量产千台、营收暴涨2200%，带你看透优必选的繁荣

机器人走进日常生活的时间表，可能比多数人预想的更近。

6月初，优必选的京东旗舰店上线了一款AI陪伴机器人的预售链接，男款183厘米、女款168厘米，搭载有养成系情感大模型，定金为3000元，目前显示已定超过3000件。

消费者在社交平台上的讨论迅速分成两派：一派认为技术进步令人振奋，另一派觉得人类正在用科技消解自己的社会性。

截图自优必选抖音账号

这股关于机器人的讨论热潮背后，站着一大批押注具身智能的公司。

其中，优必选是入场最早、也在公开场合表现得最笃定的一家。它2012年在深圳成立，2023年底在港交所上市，是全球第一家登陆资本市场的人形机器人企业。

然而，翻开这家公司刚刚披露的2025年年度业绩公告，热度之下是一个更复杂的财务现实：全年收入20亿元，同比增长53.3%；净亏损7.9亿元，经营活动现金净流出7.8亿元。赛道的确定性与企业的盈利能力，目前仍是两条平行线，尚未交汇。

那台机器人，今年大批量卖出去了

2025年，是优必选自己定义的商业化“元年”。

年报中有一组数字格外醒目：全尺寸具身智能人形机器人全年销量1079台，同比增长35866.7%——一个荒诞的增幅，背后是基数过低的现实，2024年的销量只有区区3台。与此同时，这一业务的营收从2024年的3560万元暴增至8.2亿元，增幅达2203.7%，跃升为公司最大的单一收入来源，占总营收的41.1%。

这轮爆发的主角是Walker S2，优必选第三代工业具身人形机器人，52个自由度，具备热插拔自主换电系统，标称可实现7×24小时连续作业，最大负载15公斤。2025年，Walker S2实现千台级小规模量产，交付场景集中于汽车制造、智能物流与具身智能数据中心。年底公司宣布年化产能已超6000台，订单规模在全球同类产品中处于领先位置。

收入结构正在发生实质性重构。2024年，优必选最大的营收来源还是教育机器人与物流机器人解决方案，传统业务合计占比超过八成。到了2025年，人形机器人业务一跃坐上头把交椅。这一切带动了毛利率从28.7%提升至37.7%——人形机器人业务的高毛利率，正在改写整体财务结构。

不过，优必选的营收并非铁板一块。另外三条腿也在同时运转：智能机器人解决方案占31%，其他智能硬件——包括扫地机器人、泳池机器人、宠物智能设备——贡献了25%。这依然是一家靠多条业务腿并行奔跑的公司。

其中一条腿出现了明显踉跄。“其他智能机器人产品及解决方案”2025年收入同比下滑16.9%，主要原因是年底前部分物流项目未能完成验收。合同已签，钱没进账，是工程类业务的固有风险，也为后续回款埋下了伏笔。

钱的问题，和钱解决不了的问题

优必选年底的账面现金，从一年前的11.9亿元飙升至48.9亿元，足足多了37亿元。

这笔钱不是卖机器人赚来的，而是资本市场送来的。2025年，优必选先后进行了三轮H股配售：2月份以每股90港元配售约1016万股，7月份以每股82港元配售约3016万股，12月份以每股98.8港元配售约3147万股，三轮合计融资超过60亿港元。每一次配售价格都低于当日市价，折价出售稀释股权，换来弹药。

与此同时，经营层面的现金消耗几乎没有改善。2025年经营活动现金净流出7.8亿元，和2024年的8.84亿元相差无几。收入涨了53%，但日常运营依然在烧钱，这两件事并行存在。

坏账的压力在悄然积累。年报显示，信用减值损失为1.51亿元，应收账款总额从13.1亿元增至18.4亿元，其中账龄超过一年的应收款超过7.8亿元，占比超四成。年报措辞谨慎地提到，“个别政府相关客户应收账款延期支付”，因此计提了相应减值准备。人形机器人商业化初期，主要客户是大型国有车企与政府背景的采购方，账期天然偏长，这意味着漂亮的收入数字与实际的现金回笼之间，存在一道结构性落差。

截图自优必选2025年年报

技术层面同样有另一种压力，只是不那么显眼。

优必选在年报中列出了密密麻麻的技术成果：Thinker具身大模型、BrainNet 2.0群脑网络、Thinker-VLA视觉语言动作模型、世界模型Thinker-WM……这张清单横跨感知、决策、运控、导航几乎所有层级，展示的是一家公司全栈自研的雄心。

但全栈意味着全线烧钱。研发费用2025年达到5.07亿元，同比增长6%。更值得注意的是，资本开支达6.1亿元，同比增长53%，主要流向深圳总部大楼、九江产业园、无锡训练场等基础设施。这家公司在软硬件和厂房上同步重投，回报周期都不短。

1079台这个数字，折射出技术现状的另一面。年报坦承，Walker S2目前已“逐步满足替代人类在特定岗位的工作任务”——“特定”两个字，是关键词。搬运、分拣、质检，这些是被严格约束在特定场景下的工位级任务，距离通用化操作能力，仍有相当距离。

长期困境，不只是亏多少

人形机器人是一场关于“何时大规模落地”的赌局，所有玩家都在赶时间，优必选也不例外。

第一个长期困境是经济账。6000台年化产能听起来可观，但一家中型汽车工厂一年用工往往超过万人。按照现阶段机器人的单价与作业效率，替代成本高、初始投入大，工厂真正算清楚这笔账，并不容易。人形机器人什么时候能形成足够的成本优势，是优必选商业化逻辑能否自洽的根本前提，这个时间表充满变数。

第二个困境是商业模式。优必选目前主要靠销售+解决方案赚钱，本质上仍是项目制——重服务、重人力，毛利率的天花板比标准品低。而做成标准品需要的，是更高程度的通用化能力，这恰恰是整个行业技术最薄弱的地方。两条路都没有捷径，选哪条、走多快，将直接决定优必选未来的规模上限。

第三个困境是竞争烈度。特斯拉Optimus已公开宣布量产计划，宇树、智元、波士顿动力等国内外玩家正在密集进入。优必选的护城河建立在多年工业场景数据积累和全栈技术体系上，但壁垒高不高，最终要靠市场验证。数据优势和先发优势，会不会在竞争对手的追赶中被稀释，是一个需要时间作答的问题。

2026年初，优必选又接连出手：参与设立柳州机器人产业基金，出资3亿元；推进收购浙江鋒龙电气29.99%股权，意在整合关节驱动器供应链。这是一家在主业尚未盈利的情况下，已经开始向产业链上下游延伸的公司。这些布局长期或有价值，但短期内意味着更多的资本消耗。

结语

融资还在进行，故事还在讲述，亏损还在延续。优必选2025年的答卷，证明了人形机器人可以量产、可以交付、可以产生真实收入。但这家公司更深的任务，是在融资窗口关闭之前，让机器人真正赚到足够多的钱。

那段“机器人伴侣”视频里的场景，仍然更像是一个关于未来的承诺，而不是关于今天的描述。优必选现在站立的地方，既不是终点，也还远远不是拐点。

（本文仅为个人分析，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 肖子琦

审核 冯玲玲