工银瑞信林梦解码新消费：从性价比到“心价比”的跃迁

近日，工银瑞信联合多家同业，就市场热点问题展开系列对话。在这场汇聚产业与投研智慧的探讨中，工银瑞信研究部大消费团队负责人林梦分享了她对当前消费市场变迁的深度洞察。作为深耕大消费领域多年的资深投资人，林梦的视角并未局限于当下的市场波动，而是着眼于通过专业的投研体系，力争绘制出未来消费投资的清晰图景。

林梦指出，当前消费市场最显著的特征是消费分层与更趋理性。消费者一方面在功能性产品上追求极致性价比，另一方面在悦己属性强的商品与服务上毫不吝啬地支付溢价。在她看来，这种看似矛盾的“既抠门又大方”的行为，并非短期现象。参照海外成熟市场经验，在居民收入跨越特定阶段后或演进为长期趋势。随着马斯洛需求层次的递进，当相对基础的生理需求、安全需求、社交需求都被满足后，消费者自然会寻求尊重需求与自我实现需求的实现，并愿意为之支付更高的溢价。

在具体的代际结构上，林梦观察到两股核心力量正在重塑消费版图。一方面是Z世代，他们受益于财富代际转移，且购房与婚育压力的缓解释放了巨大的消费潜力，使其更愿意为兴趣、设计与情绪价值买单。另一方面是即将大规模进入退休阶段的“初老人群”，这代人积累了改革开放以来的财富红利，消费观念积极，不仅在自身生活服务上投入，甚至在第三代的教育与母婴服务上展现出强大的消费能力。这两股力量分别对应了她所强调的未来新消费的两个核心字：“悦”与“享”。

基于这些宏观趋势，林梦进一步列举了“悦己消费”与“服务消费”的具体现象。在“悦己消费”层面，她指出消费者在特殊场景中，愿意为对自己比较重要的商品支付高溢价，不同于以往简单把贵的自然就认为是好的。而在“服务消费”层面，临近60岁的初老人群，受益于时代红利，财富积累相对前一代人更丰厚，消费观念也更积极，比如既舍得花钱享受生活，如错峰游历名川大山；也愿意支付价格不菲的月子中心套餐，既体现出对下一代的期待，也能把自己从育儿的繁琐工作中解脱出来。

然而，面对市场热议的“新消费”，林梦保持着清醒的审慎。她坦言，由于缺乏官方界定，市场上充斥着将短期热点等同于长期趋势的噪音。她特别提醒投资者要警惕“线性外推”的误区。以宠物经济为例，市场曾因过往的高速增长给予极高估值，但当养宠增速放缓、供给端内卷加剧时，行业便面临估值消化的压力。她强调，区分“网红”与“长红”的关键在于，增长是依赖短期的买量营销，还是源于品牌势能的积累与品类渗透率的真实提升。

这种深度认知，来源于工银瑞信大消费团队的深厚积淀。林梦介绍，该团队在消费赛道拥有行业领先的覆盖广度与深度，不仅在食品饮料、家电、社服等传统领域建立了严密的跟踪体系，更在潮玩、美护、宠物等新兴细分赛道进行了前瞻性的深度布局。团队注重产业资源的积累，通过深度调研和高频追踪，力求在数据表象之下，捕捉真实的产业脉动。这种“去伪存真”的投研能力，在当下波动的市场环境中显得尤为珍贵。

林梦认为，经过近五年的调整，消费板块整体估值或已大幅消化，机构持仓处于历史低位，市场情绪降至冰点。尽管短期受到市场风格偏好的扰动，但许多优质公司的长期基本面并未恶化。对于普通投资者而言，新消费的投资难度正在加大，不同于传统消费的稳态估值，新消费需要结合产品创新、渠道变革和供应链效率进行多维度的动态跟踪，这恰恰凸显了专业机构投资者的价值。

基于上述判断，林梦带领的工银瑞信大消费团队正致力于在结构性行情中寻找确定性，重点关注那些未来既有量增空间、又有价增潜力的赛道，通过深度的基本面研究，力争挖掘具备核心竞争力的标的。拟由林梦管理的工银消费悦享混合（A类：027492，C类：027493）正在发行中，基于上述逻辑聚焦悦己消费与服务升级的新趋势，可跨市场布局A股与港股优质资产，并采用与持有期限及业绩表现挂钩的浮动费率机制，体现了与持有人利益的绑定。依托工银瑞信强大的一体化投研平台，在消费板块整体估值处于低位时，或是通过专业工具布局结构性机会的有利时机。

基金费用说明：工银消费悦享混合的费率为：通过直销机构认/申购本基金基金份额的，不收取认/申购费；通过非直销销售机构认/申购本基金的，A类份额认/申购费：若认/申购金额为M，M＜500万元时，认/申购费率为0.80%；M≥500万元时，认/申购费用为1000元/笔。赎回费：本基金A类基金份额和C类基金份额适用相同的赎回费率，若持有期限为Y，Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时，赎回费率为1.00%；30天≤Y＜180天时，赎回费率为0.50%；Y≥180天时，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金根据每笔基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在赎回、转换转出基金份额或基金合同终止的情形发生时确定该笔基金份额对应的管理费。当投资者赎回、转换转出基金份额或基金合同终止的情形发生时，持有期限不足一年（即365天，下同），则按1.20%年费率收取管理费；持有期限达到一年及以上，则根据持有期间年化收益率分为以下三种情况，分别确定对应的管理费率档位：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%且年化收益率（扣除超额管理费后）为正，按1.50%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下，按0.60%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。托管费率每年为0.20%，C类份额销售服务费率每年为0.40%。本基金A类份额不收取销售服务费，C类份额不收取认购费、申购费。

风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银消费悦享混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。

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