放手安全套巨头，284亿“麻醉一哥”不再“性感”？

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

284亿“麻醉一哥”人福医药，将彻底“抛弃”安全套巨头杰士邦。

据人福医药（ST人福）6月4日盘后发布的公告，其拟以不低于10.56亿元的价格转让其持有的杰士邦母公司乐福思16.34%的股权。

回看杰士邦的发展历程，其母公司股份曾被人福医药多次买卖。而此次交易完成后，人福医药将彻底“清仓”杰士邦。

值得一提的是，去年年中，招商生科正式取代当代集团，成为人福医药的控股股东。此后，人福医药持续推进“归核聚焦”，剥离非核心资产。

2026年第一季度，人福医药实现营收61.01亿元，同比微降0.59%；录得归母净利润5.88亿元，同比增长8.85%。

截至6月9日收盘，ST人福报17.39元/股，股价较6年前的峰值腰斩，总市值约284亿元。

“清仓”杰士邦，落实“归核聚焦”

6月4日，人福医药发布公告称，其拟以不低于10.56亿元的价格转让其持有的杰士邦母公司乐福思16.34%的股权。

交易完成后，人福医药将不再持有后者股权，这也意味着其将彻底告别杰士邦。

目前，人福医药通过其全资子公司RFSW Holding Pte.Ltd.间接持有乐福思8170万股股份（即16.34%股权），与Crescent Hill Limited并列为乐福思第三大股东。

若按照10.56亿元评估值对应16.34%的股权反推，乐福思目前的总估值约64.6亿元。

不过，人福医药表示，10.56亿元是乐福思16.34%股权在评估基准日（2025年9月30日）的股权价值，公司挂牌转让价格拟不低于评估值，最终交易价格和交易对手将根据公开挂牌交易结果确定。

人福医药强调，本次交易定价公允，不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形。

而从公告披露的财务信息来看，乐福思是妥妥的优质资产。2025年全年，乐福思实现营收31.59亿元，同比增长12.81%；录得净利润4.21亿元，同比增长20.07%。

截至2025年末，乐福思的资产总额为20.15亿元，负债总额为7.26亿元，净资产为12.89亿元。

对于这样一个优质资产，人福医药为何还要“忍痛割爱”？对此，人福医药在公告中给出了原因：为落实公司“归核聚焦”工作，积极推进业务聚焦与资产优化。

人福医药表示，本次交易不影响公司合并报表范围，出售资产所得款项将用于公司生产经营活动，包括但不限于偿还公司有息债务以及补充公司及控股子公司的营运资金等。

人福医药认为，此举有利于公司进一步优化资产负债结构、集中资源发展具有竞争优势的细分领域，符合公司发展战略和长远利益。

公告显示，本次交易最终转让价格尚不确定，若按评估值10.56亿元测算，预计影响人福医药当期损益约5亿元，将对公司财务状况产生积极影响。

安全套巨头，控制权几度转手

天眼查显示，乐福思健康产业股份公司注册成立于2001年，是一家专注于健康产品研发、生产和销售的企业。

乐福思以成人健康产品为核心业务，旗下拥有杰士邦等知名品牌，在安全套及两性健康产品市场占据重要地位。

雷达财经从品牌官网获悉，杰士邦创立于1998年。据媒体报道，当时，国内安全套市场刚刚放开，人福医药创始人艾路明看到其中的商机，创立杰士邦品牌，自此做起了安全套的生意。

不过，杰士邦创立后开局不利，第一年就让人福医药的千万投资打了水漂。值此关头，年仅24岁的王学海临危受命，出任杰士邦总经理。

接手杰士邦后，王学海一边大胆开拓销售渠道，将原本单一的药店销售模式，拓宽至商超、便利店等场景；另一边抓住一切机会进行“事件营销”，瞄准诸如世界艾滋病日、情人节等节日进行推广。

一系列举措下，杰士邦的销量不断攀升，公司逐渐摆脱亏损困境。到2006年，杰士邦每年可以创造3000万元利润，人福医药从中可获得2000万元分红。

而王学海一战成名后，逐渐成为人福医药和杰士邦的“主心骨”，甚至曾一度成为人福科技（人福医药前身）的董事长。天眼查显示，目前他依旧是乐福思的董事长和法定代表人。

然而，同样在2006年，为重点突出以医药产业为主的战略格局、继续加大产品结构调整、改善资产结构、降低负债率等，人福医药决定“断臂求生”。

彼时，人福医药以1.37亿元的价格将杰士邦70%股权，转让给澳大利亚橡胶手套制造商安思尔（Ansell）。

2009年8月，人福医药继续减仓，其以2511.7万元将持有的杰士邦5%的股权出售给了安思尔实际控制的PDIPL公司。

和杰士邦“分手”后，人福医药曾入主天津中生乳胶有限公司，再度布局安全套领域，但后者利润连年走低直至亏损。

2016年，人福医药实现扣非净利润5.65亿元，同比增长仅0.02%。

2017年，安思尔出于战略调整考虑，出售旗下包括杰士邦在内的全球两性健康业务板块。

最终，人福医药联合中信资本，共同收购了杰士邦90%的股权。其中，人福医药以1.2亿美元收购杰士邦54%的股权。

不过，疫情后，国内安全套消费量迅速下降。到2020年，人福医药的安全套业务实现营收17.58亿元，同比减少8.83%，仅占公司总营收的8.63%。

同年11月，人福医药又以2亿美元的价格转让了杰士邦母公司乐福思40%股权，受让方为高瓴资本、博裕资本和松柏投资三家头部基金。

交易完成后，人福医药旗下人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，乐福思集团不再纳入人福医药合并报表范围，此次交易给人福医药带来约4亿元的投资收益。

斥资118亿参与当代集团重整，招商生科入主人福医药

将视角再转至与杰士邦分分合合二十余年的人福医药，其前身最早可以追溯到1988年由艾路明等七位武汉大学研究生一起创建的武汉当代生化技术研究所。

当时，年仅31岁的艾路明和同学们，靠着从尿液中提取尿激酶出口到国外，赚到了第一桶金。

当代集团官网显示，1992年，研究所更名为武汉市当代科技发展总公司，并于1996年兼并武汉扬子江生物化学制药厂，完成首次并购项目。

1997年，当代科技在上交所上市，后更名为人福医药。人福医药正是当代集团旗下的第一家上市公司。

上市后，人福医药将运营思路聚焦到竞争烈度相对较小的细分领域——麻醉药。

2001年8月，公司牵头成立宜昌人福药业有限责任公司，开始立项研制盐酸瑞芬太尼，力求打破进口技术依赖，填补国内麻醉药领域空白。

6年后，盐酸瑞芬太尼项目通过国家麻醉系列新药高技术产业化示范项目验收。到2020年，宜昌人福成为全国唯一拥有四种芬太尼全系列产品的研发生产企业。

同花顺iFinD数据显示，2019年，人福医药的营收首次突破200亿元大关，并在此后多年一直维持在200亿元以上的水准；而公司的归母净利润更是在2022年达到24.84亿元的巅峰。

不过，就在人福医药业绩蒸蒸日上之际，其母公司当代集团的日子却日渐“局促”。

据媒体报道，2010年后，当代集团在艾路明的掌舵下，陆续入股三特索道、当代明诚等上市公司，并通过三特索道、人福医药等增资入股天风证券。

到2021年，当代集团的业务版图已延伸至旅游、地产、教育等领域。

不过，由于频繁加杠杆收购，当代集团也背上了沉重的债务。至2020年疫情发生后，集团的压力开始显现。

彼时，艾路明在接受采访时也坦承，“多元化的经营并没有给我们带来优异的战绩，市场上投资者不同的声音很多。”

尽管后续接连处置多项资产，但当代集团却未能挺过资金危机。2024年9月30日，法院正式裁定受理当代集团重整。

去年1月，当代集团、招商创科与当代集团管理人签署《重整投资协议》，招商创科拟设立招商生科参与当代集团重整，投资总额为118亿元。

同年7月末，人福医药发布公告称，招商生科已完成对人福医药董事会改组等程序并已对公司形成控制，人福医药的控股股东变更为招商生科，实际控制人变更为招商局集团。

此后，人福医药持续推进“归核聚焦”，剥离非核心资产。截至今年第一季度末，人福医药的资产负债率已降至39.68%。

从业绩来看，今年第一季度，人福医药实现营收61.01亿元，同比微降0.59%；录得归母净利润5.88亿元，同比增长8.85%。

第一季度，人福医药经营活动产生的现金流量净额为2.81亿元，较上年同期增加6.18亿元，主要系报告期内公司销售回款增加以及支付的职工薪酬减少所致。

在将杰士邦彻底出让后，人福医药后续又将迎来怎样的发展？雷达财经将持续关注。