掌舵7年的张正海“交棒”盛军，贵阳银行换帅后的多重考题

张正海到龄退休，盛军临时代位。

文/每日财报 张恒

6月3日晚间，贵阳银行发布公告：董事长张正海因到龄退休，辞去公司董事长、执行董事、董事会发展战略委员会主任委员职务，辞职后不再担任公司任何职务。在新任董事长选举产生且任职资格获监管部门核准前，由执行董事、行长盛军代为履行董事长职责。

这则公告在市场上的反应明显较大。原因并不复杂，张正海执掌贵阳银行长达七年，这七年恰好覆盖了该行从上市高光时刻走入调整期、又经历资产质量压力的全过程。如今交棒在即，贵阳银行交出的究竟是一份什么样的成绩单，未来又该如何稳健向前，备受业内外关切。

张正海到龄退休，盛军临时代位

外界对张正海的印象，大多停留在"贵阳银行董事长"这个身份标签上。但如果翻开他的履历，一个值得注意的细节是：他的职业生涯，前28年并非在商业银行，而是在金融监管系统。

公开资料显示，张正海出生于1965年11月，1988年8月进入中国人民银行铜仁地区分行，此后长期在央行、原银监会贵州地区机构任职，是一名典型的"监管出身"的银行高管。这类背景在银行业高管中其实很常见，监管经验意味着对政策方向敏感、对合规要求严格，但商业银行业务的实操经验，则需要在履职中补上。

2016年5月，张正海加入贵阳银行，出任党委委员、监事长，直至2019年起，正式担任贵阳银行党委书记、董事长。从时间节点上看，张正海接手董事长一职的2019年，恰恰是贵阳银行2016年A股上市之后，从高速增长转向调整期的关键节点。

薪酬方面，根据贵阳银行年报披露，张正海2021年至2025年从公司获得的税前薪酬总额分别为124.08万元、96.32万元、66.06万元、94.60万元、64.81万元。整体来看，其薪酬水平在A股上市城商行董事长中处于中等偏下位置。

张正海任职董事长期间，贵阳银行明确提出了"12345"战略。这套战略的核心定位是"服务地方经济、服务小微企业、服务城乡居民"，本质上是走区域深耕路线，做"小而美"的城商行，而不是盲目向外扩张。

从规模维度的结果来看，这套差异化战略确实取得了成效。截至2025年末，贵阳银行资产总额达到7434.62亿元，较"十三五"末（2020年）增长25.87%；各项存款余额4438.46亿元，较"十三五"末增长24.98%；各项贷款余额3523亿元，较"十三五"末增长52.5%。三项核心规模指标均实现了两位数增长，区域龙头地位进一步巩固。

在金融"五篇大文章"的落地上，贵阳银行也做了一些差异化尝试。比如，科技金融方面，该行成功发行了贵州省内首单银行业金融机构科创债；绿色金融方面，构建了"绿色+"品牌体系；普惠金融方面，落实小微企业融资协调工作机制，普惠型小微企业贷款保持增长。

但战略的落地效果，最终还是要体现在财务数据上。张正海时代的贵阳银行，规模做大了，但"做强"和"做优"的成色，似乎并没有达到市场预期。这个问题，我们将在以下章节中重点深度剖析。

接棒代为履职的盛军，是贵阳银行核心管理层成员，且是有工行系统背景的银行业老将。

盛军为“70后”，职业生涯早期在工商银行贵州分行度过，历任资产风险管理部主管、信贷管理部总经理、铜仁分行行长、六盘水分行行长等职务，具有丰富的基层分行和风险管理经验。2021年7月，盛军出任贵阳银行行长，至此如今，他与张正海搭档近五年。

薪酬上，2022-2025年，行长盛军获得的税前薪酬总额分别为67.45万元、66.06万元、88.95万元和62.39万元。与董事长张正海情况相同，盛军薪酬水平在A股城商行中也并不算高，仅与重庆银行、成都银行同处最保守梯队。

张正海与盛军的分工配合，大致遵循了城商行典型的一二把手分工模式：董事长管战略、行长管经营。张正海作为监管出身的董事长，更侧重战略定调、治理规范和监管沟通；盛军作为有工行风险管理背景的行长，更侧重信贷审批、风险控制和日常经营。

在这套搭配下，贵阳银行在2021-2025年期间完成了核心系统升级、数据治理三年攻坚、信贷体制机制改革等内部治理动作，现代化治理体系有所完善。但是客观来说，两人搭档期间，贵阳银行也经历了营收连续三年下滑（2022-2025年）、净息差大幅收窄、资产质量承压的完整周期。

从2025年报已披露的高管团队来看，贵阳银行目前的核心管理层包括：行长盛军（代为履职董事长）；四位副行长李松芸、李宁波、何开强，以及同时兼任董事会秘书的李虹檠；首席财务官李云。整体来看，该行高管团队以内部晋升和贵州本地金融专业人士为主，风格偏稳健。

业绩承压难企稳，一季度有所回暖

贵阳银行近年来最突出的业绩特征，是营业收入的持续下滑。把最近几年的数据摊开来看，2023年营业收入150.96亿元，同比下降3.50%；2024年营业收入149.31亿元，同比下降1.09%；2025年营业收入129.99亿元，同比大幅下降12.94%。三年时间，该行营收从2020年约160亿元的峰值，缩水至130亿元以下，累计降幅接近20%。

利润端的表现则更为复杂。2023年归母净利润55.62亿元，降幅8.92%，2024年同比下降7.16%至51.64亿元，2025年小幅回升到52.49亿元。

2025年该行在营收大幅下降12.94%的背景下，净利润反而微增1.66%，这背后的逻辑其实并不难懂，去年贵阳银行计提信用减值损失30.52亿元，较2024年的52.83亿元大幅减少22.31亿元，即通过少提拨备来"托住"利润。这种利润增长的质量如何，市场自然要打一个问号。

把贵阳银行放在同业中比较，问题更清楚。《每日财报》观察发现，与贵阳银行资产规模相近的A股上市城商行中，苏州银行、齐鲁银行、青岛银行，在2021-2025年均实现了每年业绩双向正增长，营收净利增速都没有出现过负增长，而贵阳银行的业绩三连降和显著波动，在同业中属于表现较弱的一档。

这背后，既有区域经济结构差异的深层原因，如江浙地区和山东省经济均较发达，民营经济活跃、信贷需求旺盛、存贷款定价能力强，当然也有贵阳银行自身收入结构单一、中间业务收入薄弱的内生原因。

数据印证了这一点，2025年贵阳银行实现非利息收入27.99亿元，同比下降26.54%，其中手续费及佣金净收入2.69亿元，同比大幅下降23.03%。今年一季度的表现也不及预期，手续费及佣金净收入并无明显增长，仅0.64亿元，与上年同期相持平。

事实上，贵阳银行营收下滑的核心驱动因素，是净息差的持续大幅收窄。2023年净息差2.11%，2024年1.75%，2025年1.58%，三年累计收窄53个BP。

息差收窄的原因，资产端和负债端都有一定压力。资产端，贵阳银行对公贷款占比较高，2025年企业贷款余额2932.71亿元，占贷款总额高达83.25%，而贵州区域对公贷款定价受LPR下调和城投化债政策影响显著，其资产收益率下降较快，达3.67%，较上年末的4.19%，下降了52个基点。

负债端，贵阳银行存款基础扎实，年末存款总额达4438.46亿元，增长5.88%，但定期存款占比较高，约为68.54%，存款成本具有刚性，对负债成本大幅压降的阻力较大，因此降幅较小，同比仅下降40个基点至2.06%。负债成本下降速度慢于资产收益率下降速度，导致净利差持续压缩。

此情况下，该行核心主业利息净收入自然受到一定影响，2025年同比下降8.28%，这已经是其连续三年下滑了，2023年减少1.85%，2024年下降18.08%。

不过一个好消息是，或得益于其存量高成本定期存款到期重定价、新增存款利率下行带来的负债成本改善，今年一季度，贵阳银行息差上行回暖，净息差小幅回升至1.66%，同比增长12个BP。受此推动，贵阳银行利息净收入增速终于转正，同比大幅增长了12.6%。

核心主业重回增长，再叠加其成本收入比从27.78%降至24.17%、同比压降3.61个百分点的共同作用下，贵阳银行一季度的业绩扭转向好，实现营业收入34.71亿元，同比增长14.60%；归母净利润14.77亿元，同比增长2.37%，营收及归母净利增速均较上年同期的负增长（-16.91%、-6.82%）顺利转正。

资产质量难言轻松，先行指标在恶化

从资产质量层面进一步分析。截至2025年末，贵阳银行不良贷款余额55.88亿元，较年初增长4.5%；不良贷款率1.59%，较年初上升0.01个百分点。今年一季度，其不良率继续维持1.59%水平，在行业内仍处于较高位置。

2025年该行逾期90天以上贷款与不良贷款比例达83.51%，逾期60天以上贷款与不良贷款比例93.10%，说明其不良认定标准较为严格，未出现大规模"藏不良"的迹象。

但另一个指标更值得警惕，拨备覆盖率下降较快。2023年末为244.50%，2024年末降至257.07%，2025年末又大幅下降了21.45个百分点至235.62%，今年一季度末仅小幅回升至238.27%。

拨备覆盖率的下降，一方面可能是因为加大不良核销，另一方面也可能是主动减少拨备计提以释放利润。从财报数据来判断，第二种因素的成分不小，正如前文所提到的，该行2025年信用减值损失计提大幅减少了22.31亿元，而同期不良贷款余额仍在上升，增加了2.40亿元，说明其拨备计提力度确实在主动放松。

比账面不良率更重要的，是资产质量的先行指标。贵阳银行2025年关注类贷款迁徙率15.98%，较2024年的11.45%上升了4.53个百分点；正常类贷款迁徙率2.48%，较2024年的1.66%也有所上升。

迁徙率的含义是：银行期初某类贷款中，有多大比例在一年内下沉为更差的分类。去年该行关注类迁徙率接近16%，意味着存量关注类贷款中，有近六分之一会下沉为不良贷款，这个比例是偏高的，且仍在上升。

2026年一季度，贵阳银行关注类贷款余额进一步增至130.27亿元，单季度增加约26.54亿元，占比3.65%，较2025年末的2.94%明显跳升。对此，贵阳银行副行长李宁波在业绩说明会上解释主要是因"部分客户出现暂时性困难未结清利息，导致分类下调"，而这也恰恰说明其资产质量的压力正在从不良率本身，向关注类贷款的边际变化扩散。

分行业看，2025年贵阳银行的房地产贷款余额从485.95亿元增至579.96亿元，同比增长19.35%，占对公贷款近20%，已成第一大行业。但不良率已从1.05%降至0.41%，压降0.64个百分点，不良贷款余额同比减少2.72亿元，这是年报中其资产质量方面为数不多的亮点。

这“一升一降”，也说明了贵阳银行在积极对接地方经济发展、支持房地产“保交楼”项目的同时，还不断加强对房地产领域贷款风险防范，强化房地产业务风险监测及排查，持续推进存量房地产风险贷款清收处置。

而值得关注的是零售端。该行个人贷款和垫款不良率较年初上升0.26个百分点至3.12%，远高于对公不良率1.30%，主要原因是"部分个人经营类客户经营状况变化"。这说明，在宏观经济承压背景下，个体工商户、小微企业主的经营状况不佳正在向贵阳银行零售端传导。

实际上，贵阳银行近年来力推零售转型，个贷规模扩张较快，2025年个贷增速同比增长9.06%，要显著快于对公增速2.98%。其中，个人综合消费贷款（不含信用卡）余额暴增98.05%至86.13亿元；个人全量客户数超1200万，AUM值超2900亿元。

贵阳银行积极践行金融助力提振消费的政策导向是正确的，但从当下其个贷呈现出的"高增速+高不良"组合结果来看，该行风控模型或未能跟上规模扩张的速度，接下来还需要进一步完善风控体系，利用数字化应用提高风险识别能力，以降低零售不良，从而缓解整体资产质量压力。

总结来看，贵阳银行当前的基本面是清晰而复杂的。一方面，张正海时代的七年，贵阳银行确实做对了一些事：资产规模稳步扩张，区域龙头地位巩固，资本充足率在42家A股上市银行中排名靠前，风险处置力度加大，存量不良持续出清。这些成绩，不应该被忽视。

但另一方面，同样不能回避的是：营收连续三年下滑，中间业务收入薄弱，资产质量先行指标在恶化，利润增长越来越依赖拨备调节而非内生盈利改善。这些问题，更需要重视起来。

而随着张正海退休离任，盛军代为履职董事长，接下来他要面对的，是一个规模更大、但挑战也更复杂的贵阳银行。

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