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珈凯生物股权集中,营利增幅双下降,前五大供应商现个位参保

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文:权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编:许辉

已提交注册的上海珈凯生物股份有限公司(简称:珈凯生物)拟在北交所上市,保荐机构为东吴证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过10,258,299股(含本数,不含超额配售选择权)。公司拟使用募集资金3.1亿元,用于年产50吨功能性植物提取物项目。

珈凯生物股权较集中,突击分红5500万元;市场需求下降,营收净利增幅双下降,境外占比起伏走高;销售占比是研发占比两倍之多,研发费用率低;原材料价格波动,前五大供应商显现个位参保;客户集中度较低,应收账款起伏走高。

股权较集中,突击分红5500万元

截至注册稿签署日,田军直接持有珈凯生物16.0926%股份,通过持有嘉兴珈上34.8019%出资份额、嘉兴珈广2.7417%出资份额、嘉兴盛央45.0964%出资额而间接持有珈凯生物股份,合计持股比例为25.6858%。王吉超直接持有珈凯生物9.2661%股份,通过持有嘉兴珈北82.3065%的出资份额、嘉兴珈上1.3751%的出资份额、嘉兴珈广1.5023%的出资份额、嘉兴盛央28.3482%出资额而间接持有珈凯生物股份,合计持股比例为16.1464%。苏文才直接持有珈凯生物9.2958%股份,通过持有嘉兴珈广82.7134%出资份额、嘉兴珈上1.5055%出资份额、嘉兴盛央26.5554%出资额间接持有珈凯生物股份,合计持股比例为15.1253%。田军、王吉超、苏文才、嘉兴珈上、嘉兴珈广、嘉兴珈北、嘉兴盛央为一致行动人。

田军、王吉超、苏文才直接和间接合计持有公司56.9574%的股份,作为嘉兴盛央的实际控制人,并分别作为嘉兴珈上、嘉兴珈北和嘉兴珈广的执行事务合伙人,合计能够控制公司75.1495%的股份表决权,为珈凯生物的控股股东和实际控制人。

截至招股说明书签署之日,持有公司5%以上股份的其他主要股东有嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉兴盛央、致宸青云、致宸天珈。其中,嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广、嘉兴盛央系公司控股股东、实际控制人控制的企业,分别持有公司25.76%、7.47%、6.25%、1.01%的股份;致宸青云、致宸天珈同属基金管理人宁波致宸投资管理有限公司管理,且执行事务合伙人均为宁波致宸投资管理有限公司,分别持有公司5.27%和1.47%的股份。

权衡财经iqhcj注意到,2023年4月20日,公司以现金方式向全体股东派发现金合计2,500万元;2025年5月14日,公司以现金方式向全体股东派发现金合计3,077.49万元,本次现金股利分配后,实际控制人田军、王吉超、苏文才及实际控制人控制的企业嘉兴盛央共计获得1,097.57万元的股利分配,主要用于偿还借款,该借款系为嘉兴盛央向瑞力医疗、遴珏企管购买其所持有的全部公司股份的转让款;嘉兴珈上、嘉兴珈北、嘉兴珈广共计获得1,215.15万元的股利分配,最终分配给各个员工合伙人;外部投资机构共计获得764.77万元的股利分配,系合理投资回报。

不过,公司经营现金流量并不高,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为6,826.40万元、5,774.68万元和8,337.61万元,公司经营活动现金流入主要来源为销售商品收到的现金,经营活动现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金和支付的各项税费。

市场需求下降,营收净利增幅双下降,境外占比起伏走高

珈凯生物的主营业务是化妆品功效原料的研发、生产和销售。公司产品作为化妆品的重要原料,其业务的增减受下游行业的影响较大。2023年-2025年,公司营业收入分别为2.175亿元、2.424亿元及2.627亿元,2024年和2025年营收增幅分别为11.45%和8.37%;各期净利润分别为4751.92万元、5694.12万元及6626.93万元,2024年和2025年净利润增幅分别为19.83%和16.38%。

公司预计2026年1-6月营业收入约为14,415.36万元至15,466.48万元,同比增长幅度约为18.04%至26.65%;归属于母公司所有者的净利润约为3,512.59万元至3,768.72万元,同比增长幅度约为21.04%至29.87%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为3,262.59万元至3,448.72万元,同比增长幅度约为25.24%至32.38%。

珈凯生物主要产品包括绿色天然原料产品和合成原料产品。其中,公司绿色天然原料产品收入分别为1.328亿元、1.532亿元及1.725亿元,占主营业务收入比例分别为61.06%、63.29%及65.69%,收入金额及占比均呈现上升趋势;公司合成产品收入分别为8,468.06万元、8,886.12万元及9,011.78万元,占主营业务收入比例分别为38.94%、36.71%及34.31%,销售占比呈下降趋势。



报告期内,珈凯生物境外销售收入占主营业务收入的比例分别为19.41%、17.10%及21.85%,客户主要分别于欧洲、亚洲地区,占比起伏走高。境外销售受国际政治经济关系变化、政策法规变动、不正当竞争、贸易保护等多种因素影响,虽然目前上述区域对公司产品进口无特别限制性贸易或关税政策,但未来若上述区域对公司产品的进口贸易政策发生变化,公司如不能及时应对,则公司的境外销售可能受到一定的不利影响。

报告期各期,公司主营业务毛利率分别为63.70%、63.61%及63.99%。公司境内客户毛利率分别为70.70%、69.74%及70.10%,境外客户毛利率分别为34.64%、33.90%及42.14%。境内客户毛利高于境外客户。主要原因为:一方面,报告期内,境内客户销售绿色天然原料产品占比分别为73.29%、73.43%及77.85%,绿色天然原料产品毛利率高于合成产品,境内客户以销售绿色天然原料产品为主,毛利率高于以销售合成产品为主的境外客户;另一方面,境内外客户结构有所不同,境内客户以终端客户为主,而境外客户以贸易商及签约经销商为主。公司通常给予贸易商、签约经销商一定的利润空间,销售价格相对低于终端客户。因此,公司境内客户毛利率高于境外客户。



报告期内,珈凯生物综合毛利率为63.69%、63.09%及63.99%,而同行业可比公司平均毛利率为65.83%、65.88%及59.76%。

销售占比是研发占比两倍之多,研发费用率低

2023年至2025年,珈凯生物销售费用分别为3,662.88万元、3,672.80万元及4,233.93万元,占营业收入比例分别为16.84%、15.15%和16.12%。



报告期内,公司研发费用支出分别为1,838.05万元、1,913.56万元及1,936.47万元,占营业收入的比例分别为8.45%、7.89%及7.37%,低于可比公司均值10.97%、11.38%和8.75%。



截至报告期末,公司的员工人数并不多,仅193人,其中管理人员52人,占比26.94%;生产人员60人,占比31.09%;销售人员49人占比25.39%;研发人员32人,占比16.58%。

原材料价格波动,前五大供应商显现个位参保

报告期内,珈凯生物产品的原材料成本占当期主营业务成本的比重分别为76.50%、69.23%及68.51%,公司采购的原材料主要为合成类原料、植物及其提取物原料、溶剂及试剂、包材及标签等,若未来上述主要原材料的市场价格出现较大幅度的波动,而公司产品销售价格不能同步调整,公司可能会面临原材料价格波动风险,从而对公司盈利产生不利影响。报告期内,公司对前五大供应商的采购金额占公司当期采购总额的比例分别为62.65%、61.57%及51.33%,供应商集中度呈下降趋势。

兰州新伟荣化学科技有限公司为珈凯生物2023年-2025年第一大供应商,公司向其采购产品金额分别为1595.15万元、1795.86万元和1316.35万元,占比分别为24.26%、29.04%和19.04%。查公开资料显示,此供应商成立于2019年,经营范围为化工产品(不含危险化学品)的研发、生产及销售。2023年和2024年社保缴纳人数分别为8人和13人。

安徽顺利生物有限公司为珈凯生物2023年第五大供应商和2025年第五大供应商,公司向其采购金额分别为487.43万元和284.96万元。2023年此供应商社保缴纳人数为2人。

上海化鹏医药科技有限公司为珈凯生物2023年第二大、2024年和2025年第三大供应商,公司向其采购金额分别为812.21万元、571.90万元和764.05万元。此供应商成立于2018年,2023年和2024年社保缴纳人数均为4人。

客户集中度较低,应收账款起伏走高

珈凯生物自设立以来深耕化妆品功效原料领域,结合客户分布和市场情况,采取了“终端客户为主导,贸易商、签约经销商为补充”的销售模式,报告期内,公司终端客户收入占主营业务收入的比例分别为78.62%、82.23%及77.37%,是主营业务收入的主要来源。

珈凯生物的下游客户覆盖珀莱雅、福瑞达、水羊股份、欧诗漫、华熙生物、相宜本草、百雀羚、林清轩、科丝美诗、巨子生物、自然堂等知名化妆品品牌及集团公司。报告期内,公司向前五大客户的销售占比分别为32.30%、32.88%及27.05%,客户集中度较低。



华熙朗亚持有公司3.66%的股份,水羊股份持有公司1.52%的股份。报告期内,公司向华熙生物的销售产品主要为积雪草苷、悦肤宁、维生素C乙基醚、珈妍净及优维舒,上述五项产品占公司向华熙生物全部销售的比例分别为93.49%、92.18%和91.29%。珈凯生物主要由子公司北京珈叶负责向华熙生物销售产品;公司向水羊股份销售的产品主要为羟乙基尿素、悦肤宁、植物舒敏剂、时光肽,上述四项产品占公司向水羊股份全部销售的比例分别为97.65%、94.70%和98.46%。公司主要由子公司上海珈叶负责向水羊股份销售产品。



报告期各期末,珈凯生物应收账款余额分别为4,023.71万元、4,924.42万元及4,682.45万元,占各期营业收入的比例分别为18.50%、20.31%及17.83%。报告期内,公司应收账款余额主要构成系账龄在1年以内的应收账款,占当期应收账款的比重均在99%以上。报告期各期末,公司存货账面价值分别为2,204.27万元、1,735.77万元及1,698.22万元,占流动资产的比例分别为20.18%、11.78%及8.84%。

注册制下,IPO企业更应该注重信披质量,其经营指标能否满足上市要求,后续的可持续经营状况,行文有限,权衡财经iqhcj无法一一指明,本文行文均来自信源,也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在,不作全面的参照。

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