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75岁安徽籍大佬资产大幅缩水,“医械一哥”再闯港股IPO

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文丨詹詹编辑丨杜海

来源丨正经社(ID:zhengjingshe)

(本文约为1700字)

【正经社“医药新动力”观察之34】

大A“医械一哥”迈瑞医疗,正在紧锣密鼓地第二次冲关港交所IPO。在此之前,由于6个月有效期满,首次递表于5月10日自动失效,随即迅速更新财务数据、补充合规材料、再次递表。如果顺利,这家有着大A“医械一哥”桂冠的龙头企业,将成为A+H双平台上市公司。



现年75岁的创始人兼董事长李西廷,堪称寒门子弟逆袭的经典范本。出生于安徽宿州砀山县农村,中科大物理系毕业后分配到中科院武汉物理研究所,后赴法国深造。1991年,邀约成明和与徐航共同创立迈瑞医疗。

迈瑞医疗从代理进口医疗器械起步,逐步转型为自主研发。1993年,中国第一台自主研发的多参数监护仪在迈瑞医疗问世,售价仅为4万元,远低于进口产品。此后,“农村包围城市”的差异化策略帮助迈瑞医疗打开了市场。1999年,三大业务基本成型。

随着迈瑞医疗的崛起与盘整,李西廷的财富也坐起了“过山车”。2008年,以31.3亿元财富登上福布斯中国富豪榜;2021年,以230亿美元(约合人民币1650亿元)身家登顶新加坡首富;2025年,财富已急剧缩水至约1000亿元;2026年,进一步下滑至约840亿元。

五年间,缩水高达800多亿元。

业绩方面,2025年,迈瑞医疗交出的是上市以来最差的一份成绩单:营业收入332.82亿元,同比下降9.38%;归母净利润81.36亿元,同比大降30.28%;扣非净利润80.69亿元,同比下降29.48%;毛利率从2024年的63.11%下滑至60.32%,净利率从31.97%降至25.39%。

从2017年到2024年,营收连续八年保持两位数以上增长,2025年成为近十年来唯一负增长年份。

三大传统主业全线收缩:

1、体外诊断业务收入122.41亿元,同比下降9.41%,但凭借微弱的规模优势首次超越生命信息与支持,成为公司第一大收入来源,收入占比超过36%。

2、生命信息与支持业务收入98.37亿元,同比下降19.80%。

3、医学影像业务收入57.17亿元,同比下降18.02%。

三项核心业务无一幸免,均有不同程度下滑。

业绩承压的主因,在于国内市场的深度调整。2025年,国内业务营收156.32亿元,同比大幅下滑22.97%;国际业务营收176.50亿元,同比增长7.40%,占比首次突破53%。

DRG/DIP支付方式改革、试剂集采、检验结果互认等多重政策叠加,导致体外诊断行业进入调整收缩期,试剂用量和价格均出现不同程度下滑。

正经社分析师注意到,传统主业集体收缩的背景下,值得重视的亮点,一是2025年年报首次将新兴业务与三大传统主业并列,形成四大产线格局。新兴业务涵盖微创外科、微创介入(惠泰医疗)及动物医疗等板块,全年实现营收53.78亿元,同比大增38.85%,占总营收比重约16%。

值得一提的是,新兴业务对冲主业下滑的力度虽然有限,但这个增速对于一家营收已超过300亿元的企业而言已属难得。

二是国际市场的表现。2025年,国际业务营收同比增长7.40%,其中,欧洲市场同比增长约17%,国际新兴业务同比增长近30%。

2026年一季度,国际业务实现营收44.49亿元,同比增长15.70%,若以美元口径计算,国际营收同比增长20%,呈加速复苏态势。

回溯既往,李西廷已转战三地资本市场。2006年,迈瑞医疗曾在纽交所上市;2018年,回A登陆创业板;如今,再次冲击港股。招股书显示,控股股东为李西廷、徐航及其持股平台,合计持股约51.58%。

据彭博社此前报道,迈瑞医疗可能在H股IPO中筹集至少10亿美元,将主要用于全球研发投入,聚焦高端产品线创新与数智化医疗生态建设,同时用于完善全球销售网络、优化供应链体系。

这些资金用途,清晰地指向了迈瑞医疗当前的最大瓶颈:国内市场受政策影响进入调整期,短期内难现V型反转;国际业务虽持续增长,但高端市场仍面临GE、飞利浦、西门子等国际巨头的正面竞争。

与此同时,原创性不足、高端技术壁垒尚未真正突破,巨头底色还有待进一步夯实,这正是李西廷希望通过港股加码全球研发投入、推进海外本地化布局来逐步化解的核心命题。

从砀山县农村到新加坡巨富,李西廷用了半个多世纪。从2008年31.3亿元到2021年230亿美元的巅峰,财富飞奔了13年。但从230亿美元跌至112亿美元,时间转换之快,恐怕连这位老将也始料未及。

正经社分析师认为,港股二度递表,这条路考验的不仅是资本是否充沛,更是75岁的李西廷能否带领团队在技术壁垒和市场竞争中真正撕开裂缝。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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