北京
来源：中国银河证券研究
【报告导读】
1. 5月人工智能板块小幅微跌，软硬件继续维持分化。
2. 华为发表韬（τ）定律，国产算力有望突破瓶颈。
3. 运营商推出token套餐，推动AI商业化开启全民普及时代。
核心观点
5月人工智能板块小幅微跌，软硬件继续维持分化。人工智能板块指数（884201.WI）5月涨跌幅为-4.07%，同期上证综指涨跌幅-1.06%、沪深300涨跌幅1.76%、创业板指涨跌幅9.81%。我们认为，5月人工智能板块在板块内部仍然呈现出结构严重分化的特征，其中光模块、半导体设备、设计、封测等硬件公司表现较为强势，带领创业板指数大涨并创出新高，目前看来人工智能上游基础设施产业链仍然是具备高确定性的趋势赛道，软件等应用端公司基本面仍然处于底部，整体表现较为疲软，短期来看结构分化仍然在延续，建议关注景气度较高的上游算力基础设施，尤其是国产算力产业链，同时积极寻找应用端底部布局机会。
华为发表韬（τ）定律，国产算力有望突破瓶颈。5月25日，2026国际电路与系统研讨会上，华为正式发布韬（τ）定律，这是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。韬定律提出以时间缩微替代几何缩微，以系统性降低时间常数τ为目标，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，实现半导体与电子系统的持续演进。基于该定律，华为过去六年已成功设计并量产了381款芯片，并准备于今年秋季发布新的麒麟手机芯片，完整采用逻辑折叠技术，大幅提升相关性能。我们认为，此前摩尔定律指出晶体管密度约每18-24个月翻倍，其本质是依赖几何微缩，华为韬定律并非物理定律，而是系统级设计的新范式，更加强调以时间为优化目标，通过逻辑折叠等手段，在成熟支撑上实现等效先进制程的性能，属于后摩尔时代的延伸与拓展，有望推动国产算力产业链迎来拐点。
运营商推出token套餐，推动AI商业化开启全民普及时代。5月14日，中国电信率先推出试用词元（token）套餐，提供面向个人和开发者的多档选择，套餐最低价格为9.9元每月1000万词元，随后中国移动、中国联通等部分分公司陆续推出面向个人、政企用户的token套餐产品。我们认为，伴随人工智能技术持续迭代升级，大模型、智能体等应用迎来爆发增长，根据国家数据局数据显示，2026年3月，我国日均token调用量已突破140万亿，两年增长超过千倍，运营商依托算力网、云网融合底座以及海量客户资源等优势，推出token套餐，有助于推动传统运营商商业模式探索与创新，AI应用开启全民普及时代，运营商开辟新增长空间。
风险提示
技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年6月5日发布的研究报告《【银河计算机】行业月报_5月人工智能月报_华为发表韬（τ）定律，Token商业化加速落地》
分析师：
研究所所长助理、计算机行业首席分析师：吴砚靖 S0130519070001
机械行业首席分析师：鲁佩 S0130521060001
计算机行业分析师：胡天昊 S0130525070004
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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