浙江
今天A股大跌，直接原因是上周五美股崩了，纳斯达克指数跌了4.18%。
美股下跌的原因呢，市场主流是归结于美国非农数据超预期带来的加息预期上升。
而我们都知道，这只不过是给下跌找个理由罢了。如果现在美股处于低位，这个数据就会被解读为美国经济稳中向好，对美国股市反而是支撑的。
同一个时间，金融分析师完全可以给出两种截然不同的解释和预期。所以加息预期带崩美股只是一个借口，真正的原因还是那个经典理由——涨多了，要回调。
回到 AI 产业的本质，我们只需要回答一个最朴素的问题：AI的高速增长还能持续多久？
要想看清这个问题，我们先来复盘1999年的互联网泡沫。很多人都记得当年泡沫有多疯狂，但很少有人真正明白，为什么偏偏是1999年，泡沫被吹到了前所未有的高度？
答案很简单，因为那一年AOL、雅虎、eBay 三大互联网巨头，同时实现了净利润与自由现金流的转正，规模化盈利第一次被真金白银的财报实证了。
然后市场就沸腾了，火爆程度不亚于现在的AI股抱团。市场普遍相信，在 "技术革命 + 用户渗透" 的双轮驱动下，这种高增长至少能持续5到10年。
然而仅仅过了一年，2000 年第一季度，市场就发现现实远没有想象中美好。互联网用户虽然并没有停止增长（实际上互联网渗透率真正见顶是 2010年之后了），但用户增速变慢了。
随后，纳斯达克指数从 5132 点的顶峰一路暴跌，最终跌幅超过 78%。
再看今天的 AI 市场，简直就是历史的完美复刻。
2024 年，微软、亚马逊、谷歌、Meta 四家巨头的 AI 相关资本开支合计达到 2300 亿美元；2025 年这一数值攀升至 3500 亿美元，同比增长 52%。进入今年，各家的投入力度再度加码，全年计划支出大幅提升至 7000 亿美元，同比直接翻倍，增速达到 100%。
问题在于，AI应用远远看不到盈亏平衡的曙光。
更麻烦的是，互联网巨头到底还有多少钱可以烧？近期已经有一些不太有利的消息了，比如以现金奶牛著称的谷歌拟增发850亿美元股权融资。
连谷歌的财务状况都开始紧张了，叠加现在AI一直看不到回本的可能，明年这些大厂还有能力继续维持高增速的投入吗？
这是产业层面的事情，代表我长期对目前AI股票上涨逻辑的担忧。未来都不需要出现拐点，只需要增速下滑，到时候资本市场的故事就崩了。
除了长期的产业层面分析，我们再看短期的资金面和情绪面的分析。
现在，美股的个股的看涨/看跌期权偏度比例都创下历史极值。包括A股也一样，各行各业的基金经理都在抱团AI，这个赛道已经非常拥挤了。
看一个数据，上周五中际旭创的交易量达到了583亿元，这个数字是A股历史上第四高的。再看其他排名前几的股票，几乎都是在2007年和2015年成交的。在这种历史罕见的高成交额之后，往往就是历史罕见的暴跌。
目前上证指数已经跌破4000点，后面是否有机会反弹回去呢？
实话实说，还是有可能的，只要美国AI又出几个利好，可能情绪一到位，股价就又涨上去了。
但是我能确定的事情有两个：第一是现在已经到了行情的末期，就算后续能够涨上去，空间也不大了，可能反弹到4200再跌回来，往返几次，然后彻底力竭（当然也有可能这次直接跌下去，这说不准）。第二就是，现在绝对是高点，之后上证指数不可能长期维持在4000点左右，一定会往3200左右的估值中枢去靠拢。
我再一次给出我的观点：散户现在千万不要去追了，所谓的牛市亏大钱，指的就是现在这个阶段追进去的韭菜。对于现在已经有仓位，并且利润很厚的老股民，最好见好就收，顶多做做波段，但总体来看要伺机减仓了。
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