伊朗导弹炸出LPG缺口，多空都在等下一声响

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，液化石油气主力合约PG2607报收5975元/吨，涨6.03%。

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行情走势描述

6月8日，液化石油气主力合约PG2607报收5975元/吨，涨6.03%。当日开盘5615元/吨，盘中最低触及5610元/吨，最高触及5975元/吨，最终收于当日高点。成交量10.9万手，较前一交易日增加21219手；持仓量8.15万手，较前一交易日增加3951万手。

呈现“价涨、量增、仓微增”特征。成交量显著放大说明市场交投活跃，但持仓增加有限，增量资金入场谨慎，短线博弈资金居多。这种结构意味着今日上涨由事件驱动、短线资金主导，并非长线资金大举建仓，行情的延续性更多取决于地缘事件是否进一步发酵。

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核心驱动因素

周末伊朗突袭以色列，地缘风险溢价重新注入，盘面大涨；基本面仍是多空交织，但短期市场情绪被地缘事件主导。

上周末，伊朗向以色列发射三波导弹，地缘冲突骤然升级。特朗普原称“近期可与伊朗签署协议”，但袭击发生后，协议前景急转直下。霍尔木兹海峡通行至今严重受阻，中东LPG货源难以顺畅运出。从基本面看，当前LPG处于“多空拉锯、紧平衡”格局，今日上涨的核心驱动是地缘情绪升温，而非基本面突然好转。

成本高、厂库低、化工需求在恢复，是“跌不深”的理由；港口库存高、燃烧淡季、调油弱，是“涨不动”的理由。 今天大涨，并不是因为这些基本面矛盾突然解决了，而是地缘事件让市场暂时聚焦“中东货出不来”这一条逻辑，把其他利空先放在一边。

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基本面情况概述

1. 成本端：进口价格在高位，短期难下来

· 6月沙特CP（合同价）丙烷760美元/吨、丁烷820美元/吨，环比5月各涨10和20美元，折合人民币到岸成本约7683元/吨、8135元/吨。

· 国际原油受地缘事件刺激，进一步推高LPG成本。

CP价格处年内高位，中东局势不彻底降温，LPG进口成本将难有实质性回落，为盘面提供了底部支撑。

2. 供给端：中东货源紧，但到港量阶段性增加

· 霍尔木兹海峡通行受阻，中东货源占比下降。沙特阿美5月暂停朱阿马码头出口，VLGC运费飙升。

· 国内：6月压力船装船量维持低位，但上周进口到港量51万吨，环比增加17.78%；国内液化气商品量47.7万吨，环比增1.15%，短期供应并未出现断崖式下降。

中长期中东缺口是真实的，但短期到港量增加对现货有一定补充，累库压力也在积累。

3. 需求端：化工好转，燃烧偏弱

· 化工需求：PDH开工率回升至62.33%（较前周+1.65%），得益于部分企业复产。但山东PDH装置周均利润亏损仍达-804元/吨，开工回升与深度亏损并存，持续性存疑。

· 燃烧需求：高温天气压制民用气消费，下游按需采购。

· 调油需求：独立烷基化开工率5月平均仅27.3%，刷新历史新低，MTBE开工同步走弱，裂解利润为负进一步制约需求弹性。

化工端利润深度倒挂使其根基不稳；燃烧和调油端依然偏弱，需求端呈结构性分化。

4. 库存端：企业压力小，但港口累库持续

生产企业库存为25.97%，仍处于历史偏低水平，工厂方面没有明显的出货压力。与此同时，港口样本库存量达到205.46万吨，正在持续累积。

工厂手中货源紧俏，但港口进口资源充足，结构性错配特征明显。

当前LPG基本面是“成本高、厂库低、化工好” vs “港口累、燃烧淡、调油弱”的对冲格局。今日大涨主要由地缘情绪驱动，并非基本面出现趋势性好转。

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机构观点

中信期货：国内各环节库存去化幅度尚可，供需矛盾不明显，价格继续跟随地缘局势指引，醚后碳四仍受汽油拖累偏弱。整体看，国内液化气价格缺乏向上驱动，但在地缘局势明朗之前，成本端限制了下跌空间，预计震荡。

东吴期货：当前FEI/CP价差走阔显示亚太相对中东偏强，但FEI/Brent比价下降显示PG相对原油估值走弱。PDH开工率回升至60.68%，化工刚需增强是核心利多；但调油需求同步走弱，且亚洲丙烷裂解利润为负限制弹性需求。港口库存去库加速至193.4万吨，处于历史同期中性偏低水平，对价格形成支撑。综合来看，地缘驱动钝化后，盘面进入成本端原油低位与自身供需双弱的低波动区间。

恒力期货：当前市场处于供应持续承压、需求支撑脆弱的微妙平衡中，价格对地缘消息的敏感度远高于基本面驱动。地缘层面多空交织，需先实现全面停火才会触及霍尔木兹海峡通航问题，海峡短期内开放的可能性不高，对价格下行空间形成一定制约。预计短期价格维持宽幅震荡。

银河期货：目前美伊局势不确定性增加，原油带来的驱动增强。基本面来看，国产供应和进口资源都有小幅回升导致港口累库，燃烧需求弱，化工需求中PDH开工止跌反弹，但C4深加工需求下滑。

多数机构认为地缘情绪是当前LPG定价的核心变量，短期成本端限制了下跌空间，价格以震荡为主。

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后市展望与风险提示

后市展望：

短期： 预计PG2607价格运行区间为5500-6200元/吨。若伊朗-以色列冲突未见实质性缓和（霍尔木兹海峡维持通行受阻），地缘溢价将持续支撑盘面，价格有上探6100元/吨一线的可能。若美伊和谈出现积极信号推动海峡开放预期升温，前期注入的地缘溢价面临快速回吐，不排除价格快速回撤至5550-5700元/吨区间。

中期： 预计PG2607交割前运行区间5200-6500元/吨。核心变量：一是中东供应恢复节奏——若海峡持续封锁，进口缺口将推动价格进一步上行；二是PDH装置实际运行情况——当前开工回升已计入较大预期，若化工需求释放不及预期，供需矛盾将转向恶化；三是国际原油走势；四是7-8月夏季用电高峰期发电需求。

风险提示：

· 若美国与伊朗之间出现实质性和谈突破，霍尔木兹海峡通行限制快速解除，进口供应预期将显著宽松，可能导致LPG价格快速回落；

· 若中东地区冲突进一步扩大，VLGC运费持续飙升，国内到港量进一步下降，价格存在超预期上行风险；

· 若PDH开工率回升后终端化工品利润无法支撑高原料价格，存在开工率二次回落的风险，将对需求端形成负反馈；

· 海外央行加息预期升温，若美元指数持续走强，大宗商品估值整体承压，可能压制LPG价格上行空间。

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