长龙航空冲A时隔八年航司IPO或破冰 负债率90%刘启宏年薪1211万远超同行

长江商报消息●长江商报记者 徐佳

时隔八年，A股上市航司再次扩充后备军。

日前，上交所正式受理了浙江长龙航空股份有限公司（以下简称“长龙航空”）的沪市主板首发申请，公司拟募资规模为20亿元。

作为以杭州萧山国际机场为主基地的客货综合公共运输航空公司，长龙航空2025年旅客运输量超1400万人次，国内排名第八；营业收入106.48亿元、净利润6.92亿元，国内排名第五。

不过，受客运票价水平、航油成本变动、发动机维修等因素影响，2025年，长龙航空的主业毛利率由9.73%下降至8.35%。

长江商报记者注意到，长龙航空的资产负债率一直处于较高水平，2025年末达到89.92%，高于同行业可比上市航司平均水平，期末公司有息债务规模达到109.17亿元。

本次发行前，刘启宏合计控制长龙航空50.11%的股份，为公司的实际控制人，杭州国资、工银金投均为公司重要股东。

值得一提的是，2025年，刘启宏作为长龙航空董事长的税前薪酬高达1211.42万元，其他上市民营航司董事长薪酬均在百万级别。

年赚6.92亿主业毛利率下滑

资料显示，长龙航空成立于2011年，是唯一以杭州萧山国际机场为主基地的客货综合公共运输航空公司。公司2012年货运首航，2013年客运首航，2015年开通首条国际货运航线，2016年开通首条国际客运航线，2018年—2020年相继获批成立西南、西北、中南三家分公司。

截至2025年末，长龙航空共运营客运航线135条，机队平均机龄为6.41年。目前，长龙航空运营机队规模达77架。

2025年，长龙航空旅客运输量超1400万人次，根据中国民航局统计，按航空集团统计口径排名国内第8位，按独立法人客货综合航空公司统计口径排名国内第14位。

招股书显示，2023年至2025年，长龙航空分别实现营业收入90.14亿元、100.09亿元、106.48亿元，净利润1.71亿元、6.3亿元、6.92亿元，扣非净利润5238.51万元、3.37亿元、4.9亿元，经营活动产生的现金流量净额37.72亿元、38.2亿元、40.1亿元。

在盈利能力方面，2025年公司净利润按航空集团统计口径排名国内第5位。

在运营效率指标方面，长龙航空的客座率由2023年的81.80%提升至2025年的88.39%，飞机日利用率由8.56小时/天提升至9.42小时/天。

不过，受客运票价水平、航油成本变动、发动机维修等因素影响，2023年至2025年，长龙航空的主营业务毛利率分别为9.62%、9.73%、8.35%，存在一定波动。其中，2025年公司毛利率有所下降主要系公司客公里收益水平有所下降，叠加发动机维修成本增加所致。

同期，A股7家上市航司的主营业务毛利率平均值分别为5.69%、6.9%、7.17%。民营航司中，春秋航空的主营业务毛利率分别为12.67%、12.04%、13.51%，吉祥航空的主营业务毛利率分别为13.7%、13.51%、11.95%，华夏航空的主营业务毛利率分别为-7.23%、1.6%、2.05%，分化现象较为突出。

客公里收益是反映航司票价水平的重要指标，与航司的盈利能力直接相关。2023年至2025年，长龙航空的客公里收益分别为0.4590元/人公里、0.4326元/人公里、0.4100元/人公里，低于同行业可比上市航司0.5326/人公里、0.4786/人公里、0.4588/人公里的平均值。

但在成本管控方面，2023年至2025年，长龙航空单位成本分别为0.4213/人公里、0.3962/人公里、0.3826/人公里，优于同行。

负债率高于同行年付利息超7亿

按照发行计划，长龙航空本次拟发行不少于9245.64万股新股并在沪市主板上市，募集资金拟不超过20亿元，扣除发行费用后的资金将用于A320系列飞机引进项目、备用发动机购置项目和补充流动资金。

值得关注的是，这是A股时隔八年再次迎来航空公司IPO。在此之前，华夏航空曾于2018年3月上市。如果顺利上市，长龙航空将成为国内第十家上市航司、第五家民营上市航司。

长江商报记者注意到，自设立以来，长龙航空主要通过银行借款、租赁等方式扩充机队数量及经营规模。2023年至2025年末，长龙航空的负债总额分别为247.33亿元、247.63亿元、280.41亿元，主要包括银行借款、租赁负债、应付账款、长期应付款等，合并报表口径的资产负债率分别为94.20%、90.98%、89.92%。

同期，A股上市客运航空公司合并报表口径平均资产负债率分别为83.66%、83.10%、82.54%。与上市客运航空公司相比，长龙航空的融资渠道相对受限，因此资产负债率相对较高，偿债能力指标相对较低。

截至2025年末，长龙航空的短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债分别为62.13亿元、21.48亿元、25.22亿元、3419.77万元，有息债务规模达到109.17亿元。

各报告期内，长龙航空的利息费用（含租赁负债的利息费用）分别为8.48亿元、7.78亿元、7.1亿元，且以租赁负债利息费用为主。

包括利息费用、汇兑损益等在内，长龙航空各期财务费用分别为10.44亿元、9.23亿元、6.12亿元，占当期营业收入的比例分别为11.58%、9.22%、5.74%。

长龙航空亦表示，目前公司融资渠道主要为债务性融资，公司未来几年拟持续扩大机队规模，购买及租赁飞机所产生的大额资本支出预计将进一步增加公司的负债规模。

近三年内，长龙航空曾获得三笔增资。其中，2023年5月，杭州产业投资、萧山产业基金合计对长龙航空增资15亿元。2024年2月和9月，长龙航空分别获得工融金投、陆海基金6亿元、3亿元增资。

目前，长龙集团持有长龙航空40.58%的股份，为公司控股股东。刘启宏直接持有公司6.75%的股份，并通过长龙集团、龙福乾合计控制公司50.11%的股份，为公司的实际控制人。

同时，国资合计持股25.50%，其中杭州产投集团、萧山产业基金持股比例分别为10.63%、7.09%。此外，工商银行旗下工融金投持股比例为5.26%。

值得一提的是，刘启宏作为长龙航空的董事长，2025年在公司领取的税前薪酬达到1211.42万元。

同期，春秋航空、吉祥航空、华夏航空等上市民营航司董事长的薪酬分别为109万元、167.5万元、167.46万元。