伯希和“金蝉脱壳”式更名三战港股IPO 突击分红1.54亿却欠缴社保公积金3670万

长江商报消息●长江商报记者 沈右荣

两次冲击港股IPO失败的户外品牌，再度向港交所递交IPO申请。这一次，公司“更名改姓”，试图以全新身份冲刺“国产户外第一股”。

这家公司名称原本为伯希和，如今更名为奔赴自然户外运动集团股份有限公司（简称“奔赴自然”）。

更名的背后，是伯希和与法国探险家?保罗·伯希和（Paul Pelliot）?撞名，引发舆论争议。

近年来，奔赴自然的经营业绩快速增长，但净利率持续下降，净资产收益率也在下滑。

奔赴自然重金砸向营销。2025年，公司销售开支高达10.59亿元，是同期7400万元研发开支的14.3倍。

备受关注的是，2023年至2025年，奔赴自然欠缴员工社保、公积金合计3670万元。

然而，2024年至2026年，公司突击分红1.54亿元，其中，近1亿元进了实际控制人刘振、花敬玲夫妇腰包。

此外，2025年，奔赴自然CEO马雨彪薪酬2126.70万元，较2024年猛增1854.60万元。

“改头换面”再战港股IPO

再度赴港IPO的奔赴自然，仍然备受争议。

奔赴自然的前身是伯希和户外运动集团股份有限公司（简称“伯希和”），创立于2012年。

伯希和原本计划在A股IPO上市。2023年7月，公司与国元证券签署上市辅导协议，拟在深交所挂牌，并于2023年8月在安徽证监局完成备案，但一直没有实质性进展，直到2025年4月，公司终止了相关A股上市计划。

2025年4月28日，伯希和递表港股，拟在港交所主板上市，由中金公司、中信证券联合保荐。6个月后，伯希和未通过港交所聆讯，IPO自动失效。

2025年11月，伯希和第二次向港交所递交IPO上市申请，同样因为未通过聆讯而自动失效。

2026年5月8日，伯希和第三次向港交所递表，联席保荐人仍为中金公司与中信证券。这一次，公司“改头换面”，名称变更为奔赴自然。

以全新身份迈向资本市场，在市场人士看来，伯希和试图借助一次更名实现与品牌名称历史争议切割。

伯希和（PELLIOT）品牌名称与法国探险家、汉学家保罗·伯希和（Paul Pelliot）? 同名。保罗·伯希和是20世纪初来到中国敦煌的法国探险家，1908年，他从道士王圆箓手中获取了大量敦煌藏经洞文物，被视为文物劫掠。早前有不少网友发帖质疑“伯希和品牌的创立是为了纪念法国探险家保罗·伯希和”。

尽管伯希和官方对此予以否认，但品牌长期面临舆论质疑，还演化成关乎品牌根基的商标法律悬局。

自2024年9月起，先后有两位自然人向国家知识产权局提请宣告三项核心商标无效，核心理由直指名称语义暗含负面导向，有违公序良俗原则。虽行政审查阶段国知局作出驳回裁定，为品牌暂渡风波，但申请人并未就此作罢，继而向北京知识产权法院提起行政诉讼。截至招股书披露时点，该案仍处于审理进程，最终走向尚存变数。

品牌争议之下，“金蝉脱壳”更名，奔赴自然能否完成品牌脱胎换骨式升级，并受消费者认可，尚存不确定性。

不缺钱仍欠缴社保公积金

一而再、再而三闯关IPO，奔赴自然缺钱吗？

奔赴自然闯关资本市场，一方面与自身寻求扩张相关，另一方面，也与资本对赌有关。

奔赴自然IPO，不是为了融资续命，而是为了扩张补充弹药。IPO所募资金，公司计划用于研发升级、品牌升级、销售网络拓展、战略投资及数字化升级、补充营运资金等。

其中，品牌建设是本次募资的重点投向之一。公司将以部分资金加强品牌宣传、签约代言人及线上线下的整合营销。2026年3月，公司已正式签约知名演员赵露思作为品牌代言人，募资将继续用于后续营销推广。

奔赴自然吸引资本入股。2023年至2025年，奔赴自然进行了两轮融资，腾讯投资、启明创投、创新工场、金沙江创投等知名机构，以及安徽、青岛两地国资等多家资本入股。其中，腾讯出资3亿元获得其10.7%股权，成为其第四大股东。

资本入股时签署了协议，约定了包括回购权、优先权等权利，一旦奔赴自然未能在约定期限内完成IPO上市，公司将面临拿出真金白银购买腾讯投资等资本所持股权，另外还要支付相应的资本利息。

从目前来看，奔赴自然并不缺钱。截至2025年末，公司资产负债率为36.25%，较2022年末的61.19%大幅下降。期末，公司现金及现金等价物为7.13亿元，而银行借款为0元。

奔赴自然还进行了突击分红。2024年6月、2025年3月、2026年2月，公司先后宣布派发股利1060万元、4200万元、1.01亿元，合计为1.54亿元（2026年2月宣派的股利尚未全额支付）。

1.54亿元现金分红，大部分流进了实际控制人的腰包。刘振、花敬玲夫妇为奔赴自然的实际控制人，合计持有公司63.18%的股权。通过上述分红，二人合计获得近1亿元的红利。

出人意料的是，公司有钱大手笔分红，却无钱全额缴纳社保。

根据招股书，奔赴自然存在欠缴职工社保、公积金行为。2023年至2025年，公司欠缴的社保、公积金金额合计数分别为780万元、1130万元、1760万元，合计为3670万元。

根据相关法规，主管部门可责令补缴、按日加收0.05%滞纳金，还可处以1至3倍罚款，存在行政处罚风险。

重金营销净利率下降

冲击IPO，奔赴自然的底气是业绩快速增长，但这背后存在隐患。

2022年，奔赴自然的营业收入、归母净利润分别为3.78亿元、0.24亿元。2023年至2025年（以下简称“报告期”），公司实现的营业收入分别为9.08亿元、17.66亿元、27.93亿元，同比增长139.93%、94.49%、58.14%，三年复合年增长率高达75.5%，增速远超行业平均水平；归母净利润分别为1.52亿元、2.83亿元、3.56亿元，同比增长525.01%、86.30%、25.64%，三年复合年增长率达53%。

奔赴自然提供冲锋衣、鞋类、露营装备等高性能户外服饰及装备，拥有伯希和户外服饰、伯希和精致露营、HIKERHIKER户外文创等多个品类，市场常称其为“始祖鸟平替”，主流产品价格集中在400元至1000元区间，兼顾功能性与日常穿搭。

奔赴自然的毛利率较高。报告期，公司综合毛利率从2023年的58.2%上升至2025年的63.7%，在国产户外品牌中处于较高水平。

不过，公司的净利率却在下降。报告期，公司净利率分别为16.73%、16.03%、12.73%。

营收与毛利率双双走高，净利率却持续承压，意味着公司盈利转化能力不断弱化，究其原因，是运营效率下滑、期间费用吞噬。

实际上，奔赴自然的归母净利润同比增速逐年下降，2025年的同比增速不及2024年的三分之一。

奔赴自然的销售费用急剧增长。报告期，公司销售及分销开支分别为2.77亿元、5.87亿元、10.59亿元，占营业收入的比重为30.5%、33.2%、37.9%。

2025年，公司销售费用达10.59亿元，同比激增80.51%，远超当期营业收入增速。

由此可见，重金砸向营销，不仅营业收入同比增速放缓，还侵蚀了利润。

与之对应的研发投入，虽然也在增长，但远低于销售投入。

截至2025年底，奔赴自然研发人员数量为50人。报告期，公司研发开支分别为180万元、3150万元、7400万元。2025年的销售开支是研发开支的14.30倍。

奔赴自然采取轻资产运营模式，公司无生产工厂，全部产品均依托外部委托制造商代工生产，截至2025年，合作代工厂155家。这种模式虽能降低固定资产投入、灵活扩产、控制生产成本，但也对品控管理提出了挑战。

公开信息显示，2021年，奔赴自然旗下冲锋衣因表面抗湿性不达标，被国家市场监督管理总局通报。

2022年至2024年，公司先后被上海、浙江杭州、山东等地市场质量监管部门通报，涉及男式皮肤衣防紫外线性能不合格，芯吸高度、透湿性、滴水扩散时间不达标，男款冲锋衣表面抗湿性（洗后）面料不合格；女款羽绒服绒子含量/填充物不合格，复检仍不合格。

2025年，公司一款户外帐篷被抽检防雨项目不合格，与宣传的防泼水、防渗水性能严重不符，被广东监管部门通报。

在第三方投诉平台上，也有消费者发起的针对奔赴自然（伯希和）的产品质量投诉，包括logo脱落、配件质量瑕疵等。

更名后再闯港股IPO，无论是否成功，奔赴自然都需要正视品控问题，只有真正优质产品才能获得消费者青睐，才能让公司奔赴得更远、更久。

视觉中国图