强强跨界！美年健康赋能*ST棒杰涅槃重生

出品|中访网

审核|李晓燕

在A股上市公司重整浪潮中，一场跨界产业融合大戏正徐徐上演。体检龙头美年健康旗下全资子公司正式深度参与*ST棒杰预重整，不仅拿出真金白银创设资本公积，还主动为股份认购作出兜底承诺。两大行业主体强强联手，试图通过债务梳理、业务重构、资源嫁接，让深陷经营困境的棒杰股份走出泥潭，也为美年健康开辟全新业务增长曲线。这场备受市场关注的重整合作，前路有机遇也有挑战，但产业协同的底层逻辑，让这场跨界携手拥有十足看点。

此番合作并非临时起意，而是双方基于发展需求达成的深度绑定。根据公开安排，6月17日ST棒杰将召开预重整第一次债权人会议，对重整计划草案进行审议表决，这也成为本次重整能否向前推进的关键节点。按照规划，重整落地后，美年大健康将成为ST棒杰核心重整投资人，公司原有光伏业务将逐步剥离，未来聚焦无缝针织主业，同时发力健康智能硬件赛道，依托美年健康庞大的线下体检网络，打造“制造+医疗场景”的全新商业模式。

对于深陷债务困境的*ST棒杰而言，本次重整是实现涅槃重生的唯一契机。近几年公司经营持续承压，营收乏力叠加亏损扩大，资产负债率居高不下，早已处于资不抵债状态。按照专业机构测算，倘若公司最终走向破产清算，普通债权人清偿比例极低，原有股东权益也将全部清零。而重整方案的落地，既能通过债权梳理、分层清偿保障债权人基本权益，最大限度降低各方损失，也能借助新投资人的资金与产业资源，盘活上市公司主体价值，保住上市平台资质。从债权人和原有投资者角度来看，支持重整无疑是当下最优选择。

为保障重整平稳推进，美年大健康拿出了十足诚意，接连推出多重资金保障举措。一方面联合多方共同创设资本公积，设置最高3.72亿元保证金上限，夯实公司财务根基；另一方面针对转增股票推出兜底认购机制，无论是财务投资人未足额认购的股份，还是公开竞价处置未果的股份，均由其承接。同时美年大健康还将按约定受让部分转增股份，正式入驻上市公司股东名单。一系列兜底动作，彰显出企业深耕本次合作、助力标的公司脱困的决心。

外界关注到，多重资金支出叠加兜底条款，势必会对美年健康的现金流形成考验。作为国内体检行业头部企业，美年健康整体资产体量可观，但受行业环境与阶段性经营影响，今年一季度企业盈利与现金流表现承压，叠加账面存在一定规模商誉，资金使用自然受到市场密切关注。不过客观来看，美年健康整体经营底盘稳固，主营业务具备稳定造血能力，有实力承接本次重整对应的资金投入。而股东近期的减持动作，仅为股东自身资金规划行为，不能简单等同于对本次重整前景的质疑。

除资金层面外，本次重整在流程与合规层面，也遵循资本市场监管要求稳步推进。本次通过债权豁免方式创设资本公积，是上市公司重整领域较为常见的操作模式，相关流程严格对照监管规则执行。监管机构对于此类交易保持审慎态度，也是为了维护资本市场秩序、保护全体投资者合法权益。目前*ST棒杰内部董事会已全票通过相关议案，虽此前公司内部出现过小范围意见分歧，但并未阻碍重整预案推进。后续随着股本转增落地，原有股东持股比例将被合理稀释，各方利益需要在出资人会议中进一步协调，多方博弈也是企业重整过程中的正常环节。

跳出短期资金与流程争议，这场合作最大的亮点在于产业协同价值，这也是美年健康愿意全力推动重整的核心原因。深耕体检赛道多年，美年健康拥有全国密集的线下体检门店、海量用户流量以及成熟的医疗服务体系，一直尝试拓展健康消费、智能硬件等上下游业态，寻找第二增长曲线。而*ST棒杰拥有成熟的生产制造能力、产业链配套以及实体工厂资源，在硬件研发、产品量产方面具备优势。

二者结合恰好形成互补：棒杰股份可依托美年健康的线下场景，将自主研发的健康可穿戴设备、体检配套硬件产品推向市场，省去渠道开拓成本；美年健康则借助制造端能力，完善健康生态布局，从单一体检服务向“体检+健康硬件+健康管理”综合服务商转型。剥离非核心的光伏业务后，*ST棒杰也能轻装上阵，集中资源深耕主业与健康硬件新赛道，摆脱过往业务分散、盈利困难的局面。

纵观整个资本市场，产业投资人参与困境企业重整，早已不再是单纯的财务投资，更多是基于产业链延伸、业态升级的战略布局。美年健康入局*ST棒杰，是体检龙头向下游实体制造延伸的一次大胆尝试，也是传统制造企业拥抱大健康风口的转型机遇。

目前本次重整仍处在关键表决阶段，债权核查、方案投票、合规审核、业务交接等多个环节尚待完成，短期内依旧存在诸多不确定性。但不可否认的是，清晰的产业协同逻辑、实打实的资金支持、多方共赢的重整方案，为项目落地筑牢了基础。

若重整顺利走完全部流程，*ST棒杰将彻底扭转经营困局，完成业务转型升级；而美年健康也将顺利切入健康智能硬件新赛道，构建起更完整的大健康产业版图。这场跨界重整，最终有望成为A股市场产业赋能困境企业的典型范例，值得市场持续期待。