研发维持高投入短期盈利难 驭势科技三年累计亏损6.55亿元

中经记者 尹丽梅 张硕 北京报道

无人驾驶公司驭势科技（北京）股份有限公司（以下简称“驭势科技”）商业化正在持续落地。

近日，驭势科技披露的两则消息引人关注。一是，协助赛力斯蓝电品牌旗下E5 Plus在印尼工厂完成右舵车型量产，迈入海外乘用车市场；二是，公布了与新疆机场集团战略合作最新进展，再度中标新疆机场集团10台无人驾驶巴士与6台无人驾驶配送车订单。两则公告传递出同一个信号：这家成立10年的自动驾驶公司，正在加速将技术积累转化为商业化订单。

驭势科技在近期刚刚完成港交所主板上市。招股书显示，2023年至2025年，公司营收从1.61亿元增至3.28亿元，三年近乎翻倍。不过，《中国经营报》记者注意到，驭势科技目前仍处于持续亏损中，2023年至2025年，分别亏损2.13亿元、2.12亿元和2.30亿元，三年累计亏损超过6.55亿元。亏损的主要原因在于自动驾驶行业目前尚处于高投入阶段。过去三年，驭势科技研发开支分别为1.84亿元、1.96亿元、2.34亿元，占营收比例长期超过70%。

就如何解决高研发投入下的盈利困境与现金流压力，以及其他企业发展相关问题，记者致电致函驭势科技方面进行采访，截至发稿未获回复。

封闭场景中的自动驾驶“龙头企业”

驭势科技成立于2016年，总部和研发中心设立在北京，专注于“真无人、全场景的L4级自动驾驶技术”。其核心产品线涵盖无人牵引车、无人巴士/接驳车、无人运输车、UiBox无人车以及U-Drive智能驾驶平台，覆盖机场、厂区、港口、矿山、农场等封闭与半开放场景。官方披露的数据显示，2026年5月，驭势科技累计真无人自动驾驶里程超920万公里，是全球首家“真无人”商业运营里程迈入百万公里的自动驾驶企业。

驭势科技的商业模式有别于同期起步的自动驾驶公司，选择的是先从封闭和开放场景的商用车无人驾驶切入。

机场和厂区是驭势科技率先跑通的两个场景。招股书援引弗若斯特沙利文数据称，从2025年的营收来看，驭势科技在大中华区机场场景商用车L4级自动驾驶解决方案供应商中市场份额达90.5%，在厂区场景中达31.7%，均居行业第一。因此，驭势科技身上也有着“封闭场景龙头”这一标签。

多位受访业内人士告诉记者，一些头部企业之所以率先选择这两个场景进行商业化落地，是因为L4级自动驾驶技术在开放道路仍有不确定性，但在机场、厂区、港口等特定场景已可实现大规模运营——这些场景道路封闭、行驶路线相对固定、速度受限，从监管的角度来看规则也比较清晰，市场也存在刚性需求，因此这一场景落地运营更为可控，商业回报的确定性也更高，能够快速实现商业化。

对于外界给的“封闭场景龙头”这一标签，驭势科技创始人吴甘沙持保留意见，近期他在接受媒体采访时称，这一说法只说对了一部分。

“我们在机场和厂区确实做到了行业第一，这两个场景的成绩太突出了，所以外界的注意力都集中在这里。”吴甘沙指出，实际上，除了上述场景，驭势科技的U-Drive自动驾驶平台已覆盖乘用车、商用车、工业车辆、特种作业车辆四个大类，涵盖十几种应用场景。“机场牵引车、厂区物流车、港口重卡、矿山宽体车、城市公交巴士、环卫作业车、干线物流车，这些我们都在做，而且都有了落地。截至目前，我们跟几十家整车厂合作开发了52款车型，服务了249个客户，覆盖6个国家和地区。”

招股书披露的数据显示，自动驾驶车辆解决方案是其主要营收来源，2025年这一业务占总营收的比重为59.5%，其次为自动驾驶软件解决方案，占37%，自动驾驶套件解决方案和自动驾驶车辆租赁服务分别占3.2%和0.3%。这表明，尽管驭势科技方面试图淡化“封闭场景龙头”的标签，但其营收结构仍高度依赖以车辆销售为核心的整体解决方案。

事实上，记者还注意到，2025年驭势科技自动驾驶套件解决方案营收较2024年大幅萎缩，从4874万元骤降至1050万元。该业务2025年所获得的营收占公司总营收的比重从2023年的17%、2024年的18.4%，跌至3.2%。

从招股书披露的信息可以判断，2025年驭势科技自动驾驶套件解决方案营收下滑，部分原因正是其为拿下大单而压低定价。

“该收益于2025年减少主要由于2025年交付订单的交易价值相对较低。”驭势科技方面表示，“我们于2023年及2024年的套件解决方案客户为商用车制造商，而于2025年下半年，我们获得一名新客户，该客户为乘用车制造商且因其目标客户而有显著更大的需求。由于该客户为新客户且已下达30000份大宗套件订单，故我们向其提供相对较低的价格，导致套件解决方案收益有所减少。”

一位受访业内人士告诉记者，乘用车自动驾驶赛道竞争的激烈程度，与封闭场景商用车不可同日而语。华为、Momenta、元戎启行等企业均深度布局行泊一体量产，且在数据积累和客户资源上已形成先发优势。驭势科技要在已高度集中的供应商格局中争夺上车机会，并不容易。

高研发投入吞噬毛利 现金流承压

从毛利率方面来看，驭势科技的表现颇为亮眼，2025年达51.1%，较前两年有所回升。然而，因行业仍处投入期，驭势科技研发开支规模持续超过毛利总额。驭势科技也在招股书中表示，公司净亏损由2024年的1.61亿元（经调整）小幅扩大至2025年的1.69亿元，“主要归因于产生了更高的研发开支”。

自动驾驶L4级商业化周期长、投入大，行业共识是仍需3—5年高强度投入。记者注意到，过去三年，驭势科技研发开支分别为1.84亿元、1.96亿元、2.34亿元，占营收比分别高达114%、74%、71%，这是其持续亏损的重要原因之一。以2025年为例，其毛利为1.68亿元，研发开支直接吞噬了全部毛利。

记者注意到，在高研发投入的背景下，驭势科技面临较大的现金压力。2025年，驭势科技现金及现金等价物净额为1.09亿元，而2024年年底为1.93亿元，2023年年底为1.49亿元。

从2023年到2025年，驭势科技三年年末现金及现金等价物分别为4.13亿元、2.22亿元和1.13亿元。同期，资产负债比率分别为25.4%、32.6%、57.5%，流动比率为3.8、2.9、1.5，现金比率为2.6、1.3、0.3。与此同时，驭势科技2025年年末流动负债总额跃升至3.51亿元，较年初几乎翻倍，主要因银行贷款大幅增加。这些数据表明，驭势科技财务状况明显承压，短期偿债能力逐年减弱。

除现金消耗外，应收账款问题同样值得关注。截至2025年12月31日，驭势科技贸易应收款项及应收票据余额为3.155亿元，较年初增加约7200万元，应收款周转天数从2024年的263.6天进一步拉长至310.8天，这意味着驭势科技平均需等待超过10个月才能从客户处收回货款。

在跑通了商业闭环后，对于驭势科技而言，接下来要解决的是效率和成本的问题。如何在保持营收增长的同时，将研发投入控制在合理区间、缩短客户回款周期、优化业务结构以提升净利润率，将是其能否从“烧钱换增长”转向“内生式发展”的关键。

对于盈利时间表，驭势科技方面给出了明确预期，称“基于当前销售势头、订单储备及利润率提升策略”，预计公司未来3年内可实现纯利盈亏平衡。

记者注意到，结合前述数据来看，这一目标的实现有赖于几个前提：一是其软件订阅模式能否如期提升老客户续约率，将毛利率推向更高水平；二是乘用车套件业务能否在规模化交付后走出“以价换量”阶段，回归正常盈利水平；三是应收账款周转效率能否实质性改善，减少减值计提对利润的侵蚀。在当前客户留存率波动、账期持续拉长的背景下，这些前提条件仍需时间验证。

IPO募资无疑为驭势科技争取了更多时间，但仅靠融资无法解决其当下面临的问题——比如行业的高研发投入、从封闭场景向开放场景扩张，以及乘用车赛道的激烈竞争。这些问题，并非资金注入就能全部化解。驭势科技的故事，要从“活下来”的阶段真正跨越到“规模化盈利”的阶段，仍有较长的路要走。

（编辑：张硕 审核：童海华 校对：陈丽）