百润豪赌：鸡尾酒大王，锚定威士忌

文｜斑马消费 杨伟

一个名叫"崃州"的中国威士忌品牌，突然之间火了起来。

崃州威士忌并非横空出世，它是RIO鸡尾酒的"兄弟品牌"，由百润股份投资推出。

2019年，百润股份斥巨资在四川邛崃投资建立崃州蒸馏厂，2021年投产，到2026年初已经罐装60万桶威士忌进行陈化，前后花了数十亿元。

从市场来看，中国威士忌即将进入高速增长期，但受制于陈化周期，崃州要到5-10年后才能进入高端市场。它能否赶上最大的市场机遇？

百润股份急于在香精香料和预调鸡尾酒之外，培育威士忌这个新的业务曲线，但面临两大难题：一方面，威士忌投资巨大，且回报周期极长；另一边，两大传统业务均已陷入瓶颈期，公司能否跨周期布局完成业务的乾坤大挪移？

中国威士忌起航

与啤酒一样，威士忌在中国，也是纯粹的舶来品。早期，以威士忌为首的洋酒，跟着外国人一同进入中国。

此后数十年，中国市场上的威士忌，不管是高端的麦卡伦，还是中低端的尊尼获加、百龄坛，均为进口。

直到2007年，台商吴松柏在福建漳州大芹山砸下10亿元，中国内地才有了第一家单一麦芽威士忌酒厂，并以"大芹"为品牌名。

吴松柏实力雄厚，在威士忌+文旅产业中尝到了甜头，不断扩大投资规模。福建大芹投产10年后，吴松柏南下广东再投16亿元，于2024年在广东惠州南昆山建立广东大芹威士忌蒸馏厂，意欲建成全球最大单一麦芽威士忌酒厂之一。

2019年，国际烈酒巨头保乐力加在四川峨眉山建立叠川威士忌。这也是全球烈酒巨头在中国的首次威士忌本土化落子。

同年，预调鸡尾酒巨头百润股份也选中四川邛崃，投建崃州蒸馏厂。2021年正式投产，成为中国最大的威士忌酒厂。

至此，中国威士忌市场的种子选手，集结完毕。

从大芹到叠川、崃州，十几年间，中国本土威士忌产业渐渐成型。截至2025年，国内共有50多家威士忌酒厂。燕京啤酒、青岛饮料集团、天佑德酒等多家酒类巨头参与其中。

这时，中国威士忌产业，终于迎来了第一轮高潮。

2025年1月，崃州单一麦芽威士忌雪莉荟萃小批量上市；3月，崃州副牌百利得推出两款流通产品，单一调和威士忌22和66；6月，崃州单一麦芽威士忌5款新品同时上市；9月，限量产品崃州单一麦芽威士忌蒙古栎桶中秋限定款开启发售。短短一年，崃州就完成了产品矩阵的搭建。

叠川从2023年开始发售产品，先后推出纯麦芽、雪莉桶等产品，2026年1月推出的首款中式烟熏威士忌，更具特别意义；而大芹，经过多年的运作，形成了经典单一麦芽、国色、挚爱八倍、珍藏级等产品系列。

行业数据显示，2025年，中国威士忌进口量3.58万千升，同比增长23%，进口额达到4.46亿美元；中国威士忌产量达到6万千升，总设计产能12万千升、总设计规划产能30万千升。

在这个过程中，中国威士忌的全球地位和影响力显著提升。恰如崃州蒸馏厂的Slogan中的那句话："世界威士忌地图上的中国这一点，终于被点亮了。"

另外，2025年威士忌新国标更新，2026年初开始实施。这份紧跟市场趋势的新标准，为中国威士忌的高质量发展奠定了基础。

如果说，黄酒是中国酒类市场的根，白酒是粗壮的枝干，啤酒和红酒是叶子，那么，威士忌就是新生的嫩芽。

百润为何布局威士忌？

经过7年低调布局，百润股份终于凭借中国威士忌王者的身份，在2025年重新迎来了高光时刻。

崃州品牌被印到了百润股份2025年财报的首页，年报中亦用大量篇幅介绍崃州和百利得的成绩，将其作为自己的主营业务之一。

那么，百润股份为何要深度布局威士忌产业？

百润股份1997年成立，2011年登陆深交所上市，早期主营业务是香精香料，主要用于香烟、食品饮料等行业。

90年代，预调鸡尾酒随着酒吧文化进入中国市场。百润股份受制于香精香料业务的低成长性，2003年成立巴克斯酒业，布局预调鸡尾酒业务并推出锐澳RIO品牌。

早期的RIO鸡尾酒，走高端路线，瓶装产品为主，主要走夜场等渠道，迟迟难以打开局面。IPO之前，百润股份将亏损的巴克斯酒业剥离。

2013年前后，RIO鸡尾酒改变策略，推罐装产品、走平价路线，借助综艺节目和电视剧打网红化营销，在KA和互联网渠道风靡一时，业绩爆发。

于是，2015年，百润股份又以高溢价收购巴克斯酒业——低卖高买，一度引发市场的强烈质疑。

之后几年，在百润股份的经营下，RIO鸡尾酒迎来跌宕起伏的壮大之路，近年彻底坠入瓶颈期。

尽管，RIO一直稳坐预调鸡尾酒市场头把交椅；但因市场容量偏小、品类新鲜感丧失、场景内替代品增加以及市场竞争加剧，百润股份进入了业绩下行周期。

2023年-2025年，百润股份酒类产品收入分别为28.84亿元、26.77亿元、25.96亿元。2025年如果剔除崃州威士忌，RIO鸡尾酒的下滑更加严重。

这种情况下，百润股份不得不提前布局威士忌这个看起来更大、更加稳定的新曲线。

预调鸡尾酒的核心原材料，本就是威士忌、金酒与朗姆酒。崃州蒸馏厂除了威士忌，也涉足了椒语金酒、岭冽伏特加等。细究起来，百润股份并非跨界，而是向产业链深度延展。

全球五大烈酒品类，威士忌已成当之无愧的老大，市场规模高达900亿美元。且这一市场相对分散，对新品牌而言，有很大的开拓空间。

某种程度上，崃州蒸馏厂也有着代表中国威士忌参与全球市场竞争的野心。

一场豪赌，胜负难料

全球威士忌市场，均由苏格兰和日本品牌牢牢占据头部，麦卡伦、尊尼获加、芝华士等众所周知，山崎、白州、響，都来自于三得利。

威士忌市场的稳定性，远强于全球其他酒类市场。这是由威士忌的产品和产业特点决定的。

威士忌酿造过程并不复杂，但酿造本身赋予的风味较少，70%-80%的风味来自于橡木桶中的长期陈化过程。

威士忌新酒无法对外销售，最少要陈化3-5年才能作为基础款上市，中高端以上产品往往要经过10-15年以上桶陈。

一家威士忌酒厂，投资金额巨大，除了基础设施建设，橡木桶采购、基酒陈化等沉没成本更是难以想象。

崃州蒸馏厂之所以快速崛起，首要原因就是百润股份的持续投入。

2019年建厂、2021年首次罐装；2026年初，完成第60万桶罐装，且具备了100万桶的罐装能力；以及基础的品牌声量、市场拓展和消费者培育，百润股份已经砸下数十亿元。

百润股份用预调鸡尾酒的利润支持威士忌产业，仍然不够。2020年和2021年，公司两次为威士忌熟成项目募集资金合计21亿元，截至2025年已投入超18亿元。

崃州威士忌的投资周期，还远未结束，产能建设和品牌市场培育仍在继续。大概还需5-10年，当崃州可以推出10年以上威士忌后，品牌的市场价值才能真正体现。

所以，百润股份在威士忌产业已投入的数十亿元，获得的仍是一个充满了不确定性的未来。

无论是现在还是未来，当崃州以中国威士忌领跑者的身份，着力开展品牌和渠道拓展以及消费者培育时，都不得不面临全球以及本土老牌威士忌，从产品、品牌与用户等层面的降维打击。

百润股份面临的最大问题是，如果预调鸡尾酒业务持续萎缩，崃州威士忌拿什么完成这场需要持续投入超过20年的惊天换血计划？