河北
来源：市场资讯
（来源：国泰君安期货投研）
报告导读
碳配额正在从单纯的履约工具，逐渐转化为影响企业经营表现的财务资源。对于发电行业上市公司而言，经营状况与碳交易状况之间已呈现双向反馈：盈利承压、现金流趋紧的企业，可能更倾向于出售盈余配额以获取资金、弥补亏损或增厚利润；而碳排放权交易收入和支出的变化，也会反向影响企业当期财务结果。
本文基于A股41家电力行业上市公司公开披露的经营数据与碳交易数据，从碳排放权交易收支、显性碳成本率、碳净收益率和扣非归母净利率等维度进行交叉比较。研究发现，二者互动关系已初步显现，但现阶段仍呈现“不对称”特征：企业经营压力对配额出售时点的影响更为明显，而碳交易收支对多数企业盈利表现的反馈作用仍相对有限。
具体来看，2025年底预计约76%的样本公司仍存在配额结余，其中9家公司更倾向于通过出售配额弥补亏损、增厚利润，表明盈余配额已开始具备“财务调节工具”属性。与此同时，2025年约98%的样本公司显性碳成本率低于1%，2024年至2025年约95%的样本公司两年平均碳净收益率低于1%，说明当前碳交易收支相对于营业收入的规模仍然有限，尚未对多数企业经营结果形成显著影响。
展望后市，企业经营压力将成为判断盈余配额出售意愿的重要线索。对于存在配额结余且盈利承压的企业，其阶段性出售配额的意愿可能增强，并对市场供给形成扰动；而经营状况较好、资金压力较小且看多碳价的企业，则可能倾向于继续持有配额。未来，经营状况与碳交易状况的互动关系，将成为理解全国碳市场微观交易行为和阶段性流动性变化的重要切入点。
国泰君安期货
资深分析师
唐惠珽
Z0021216
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《卖还是囤？发电企业碳配额处置背后的经营考量》，发布时间：2026年6月4日，具体分析内容（包括风险提示等）请至国泰君安期货APP查看完整版报告。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
