旧友阿里成劲敌，思必驰再叩IPO大门寻“弹药”

大模型“军备竞赛”正酣，思必驰加快了资本脚步。

日前，思必驰科创板IPO申请获上交所受理，拟募资15.55亿元，加码AI软硬件及智能终端产品研发等项目。此次是其第二次递表，上市标准由前次的第二套更换为第四套。成立至今，公司已累计完成14轮融资，融资总额接近20亿元。

从股东结构看，阿里网络2016年曾持有思必驰23%的股份，是彼时除管理层外的最大外部股东，并在2019年成为思必驰第一大客户。

然而，随着双方各自发力自研大模型底座和AI语音语义系统，合作关系逐渐变得微妙。2020年，天猫的智能语音服务提供商逐步替换为阿里云，思必驰与天猫当年的交易总额降至63.21万元。

与此同时，阿里也在持续减持思必驰股份。目前，阿里仅通过旗下的杭州灏月持有思必驰5.42%的股份。

再度递表

5月25日，思必驰再次递交招股说明书，科创板IPO获上交所受理，公司拟募资15.55亿元。其中，6.8亿用于AI软件及软硬一体化解决方案项目，3.25亿用于AI智能终端产品研发升级项目，5.5亿元用于研发中心建设项目。

这也是公司第二次冲刺IPO，2023年首次上会现场问询环节，提问曾涉及创新性、产品差异性等问题。

相较而言，此次公司填报的上市标准从前次的第二套换至第四套，预计市值从不低于15亿元升至不低于30亿元，拟募资规模增加了超5亿元。

招股说明书显示，思必驰是一家对话式人工智能平台型企业，专注于全栈对话式AI和端侧智能技术的自主研发，为智慧出行、智慧办公、智慧物联等领域提供端云协同、软硬结合的系统级智能人机对话产品与方案。

据了解，成立以来公司共经历了14轮融资，累计融资额接近20亿元，最近两轮融资分别发生在2025年的1月和6月，彼时思必驰估值接近35亿元。

股权结构来看，公司董事长高始兴直接持股10.5397%，首席科学家俞凯直接持股7.2760%。高始兴、俞凯、林远东和员工持股平台达孜积慧是一致行动人，高始兴、俞凯通过林远东及达孜积慧间接控制思必驰15.302%股份的表决权，合计控制思必驰33.1177%股份的表决权，为公司实控人。

此次IPO前，阿里旗下杭州灏月持股5.42%，位列第四大股东。启迪创新持股4.76%，苏州联想之星持股3.79%，分列第五和第六大股东。

58个股东方中，41名为私募基金股东，中新创投、珠海大横琴、深创投、美的智能分别持有2.08%、2.02%、1.18%、0.81%的公司股份。

股东一路扶持

在思必驰的IPO路上，股东“撑场”功不可没。

资料显示，佳都科技与其关联方广东花城当前分别持有思必驰0.6399%和1.1885%的股份。2023年至2025年，佳都科技分列思必驰第五、第三、第一大客户，销售额分别报1808万元、2389万元、3721万元。

2023年，思必驰向统一通信提供1577.64万元服务。与此同时，2023年—2024年思必驰向统一通信采购2387.95万元、1523.57万元通信资源/服务。据了解，统一通信（苏州）有限公司与思必驰各自持有子公司“驰必准”30%和70%的股份。

即客户也是供应商，类似的协同、关联效应在思必驰的重要股东阿里巴巴身上也存在，发生交易对手方包括天猫、阿里旗下斑马智行、阿里云等等。

收入端，浙江天猫技术有限公司分别是公司2017年第四大客户、2018年第一大客户、2019年第一大客户，交易金额分别为205.66万元、1595.89万元、1009.43万元，交易占比分别为4.16%、22.66%、8.80%。

2022年，思必驰向浙江天猫技术有限公司提供服务，当年销售额1009.43万元。2023年—2025年，思必驰向阿里旗下斑马智行销售AI硬件、技术服务合计913.84万元、1973.86万元、1690.1万元。

与此同时，2023年至2025年，思必驰向阿里云计算采购934.98万元、1218.22万元、1133.75万元云服务资源。

整体而言，根据招股书，2023年至2025年，公司关联采购额3915.01万元、2940.78万元、1336.54万元，主要为通信资源、计算资源、技术服务等。同期，关联销售额分别为1754.88万元、3785.17万元和2728.04万元，主要为AI硬件、技术服务等。

不过，股东层面的撑场，也难顶研发经费持续燃烧的亏损困境。

2019年—2025年，思必驰营收分别为1.15亿元、2.37亿元、3.07亿元、4.23亿元、5.39亿元、6亿元和6.88亿元，同期，净利润分别为-2.83亿元、-2.15亿元、-3.35亿元、-2.97亿元、-1.36亿元、-1.58亿元和-7971万元。

财报视角来看，智能出行业务是2020年后营收增量的重要贡献来源。2025年，思必驰智慧出行业务收入2.76亿，占全部营收的比例从2023年的30%提升至40%，智慧办公和智慧物联业务收入占比降至35.4%、24.51%。

近年来全球范围内ChatGPT等大模型的盛起，2023年，思必驰也发布了AI语言大模型“DFM”和公司DUI中台2.0。

营收增长、技术创新的另一面是现金流的持续紧张。

智能出行市场的开拓及大模型端研发投入的加大，快于销售回款的增加。2023年—2025年，公司研发费用分别报2.26亿元、2.64亿元和2.53亿元。同时，报告期，经营性现金流分别报-2.28亿元、-1.83亿元和-1.7亿元。

竞争加剧

对思必驰而言，阿里既是股东，也是竞争对手。

2020年，思必驰第一次直面阿里云的竞争。2022年思必驰首轮监管问询中，针对阿里云2020年减持股份后，开始推广自身的语音语义产品，并减少了与公司业务合作的情况。

思必驰回复称，阿里云是出于其商业生态考虑，2019年起，阿里达摩院开始自研智能语音相关技术，2020年天猫的智能语音服务提供商逐步替换为阿里云，当年公司与天猫的交易总额63.21万元。

在此背景下，2016年，阿里曾经以23%股份占比成为思必驰除管理层外最大外部股东，不过此后，2020年4月、10月开始，阿里分多笔减持了公司股份。

事实上，近年来，随着AI大模型盛起，AI语音语义市场上的玩家排次一直在变化。

2023年，思必驰加入了自研大模型的队伍，自主研发通用人工智能语言DFM大模型，采用轻量化紧凑架构和执行可靠性优先的优化路线，聚焦人机交互、工具调度及家居、出行等特定垂域，侧重行动决策与可靠任务执行，具备通用智能柔性定制能力。

行业层面，IDC报告指出，大模型引入使得语音语义AI从“听得清、听得懂”向“答得好、能办事”演进，智能体能力的增强成为厂商差异化竞争的新焦点。

2025年，中国语音语义AI软件私有化市场规模达118.6亿元，依托大模型的构建，前几大头部玩家包括科大讯飞、百度智能云、阿里云、腾讯云等，其他厂商占比超过50.9%，处于高度分散状态。

当前，在资本市场受到热捧的MiniMax，2025年便是AI语音赛道的新进头部玩家之一。落地应用包括：成熟场景：教育、有声书、AI伴读、智能硬件、汽车智能座舱即时问答、3A游戏实时交互等，实现24小时随时在线陪练等等。

值得一提的是，思必驰的多位高管有着科大讯飞、东软集团和华为的从业经历。

董事长高始兴本硕毕业于东北大学，此后赴剑桥大学深造，2004年至2005年曾任职于东软集团，2007年创办思必驰。首席科学家俞凯，本硕均毕业于清华大学，博士毕业于剑桥大学工程系语音识别专业，当前还任职于上海交通大学教授、机器智能研究所所长。

其他多位技术人员资历来看，副总周伟达曾任西安电子科技大学电子工程学副教授，当前间接持股1.9808%；副总雷雄国2006年—2009年期间，曾在科大讯飞任高级研究员，当前间接持股1.1830%；副总明亮1999年至2009年期间，曾任职于华为技术，当前间接持股0.0859%。

随着大模型技术的渗透，算法的加强，研发投入的加码，思必驰和他的同门师兄弟们之间的较量更将白热化。