原料跌去千元，BR逼近13800！合成橡胶“熊途”何时休？

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，合成橡胶主力合约最终跌超4%，截至日盘收盘，丁二烯橡胶BR主力报收13875元/吨，较前一交易日下跌585元。

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行情走势描述

6月5日，合成橡胶（BR）期货市场遭遇重挫，主力合约大幅下挫。

价格表现方面，BR橡胶主力合约盘初一路探底，最低触及13685元/吨附近，合成橡胶主力合约最终跌超4%，截至日盘收盘，丁二烯橡胶BR主力报收13875元/吨，较前一交易日下跌585元。当日盘中振幅显著，走势呈现单边下行格局，多头抵抗意愿薄弱。

量仓数据方面，BR在橡胶板块中跌幅居前，成为当日拖累板块表现的主要品种。主力合约当日成交量25.24万手，日增2.5万手，持仓量5.3万手，日增5189手，空头主动建仓主导下跌。

现货方面，华北市场 BR9000 部分价格已跌至 14000 元 / 吨附近，齐鲁 BR9000 现货价格报 14400 元 / 吨，较前一交易日下跌 100 元 / 吨，现货端跟跌但跌幅远小于盘面，期现价差明显扩大。

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核心驱动因素

今日BR橡胶期货大幅下挫，是宏观情绪转弱、地缘风险溢价持续退潮、原料成本支撑松动以及下游需求疲弱四重因素共振的结果。

核心驱动：地缘政治缓和预期发酵，能源成本溢价快速回吐

国际原油期货价格延续弱势，美国与伊朗就霍尔木兹海峡地缘问题仍以缓解预期为主导，地缘风险溢价持续从前期高位修正回吐。同时，中东地区局势和谈缓慢推进，原油及石脑油价格偏弱，拖拽合成橡胶成本端支撑不断弱化。

与此同时，外媒报道以色列与黎巴嫩宣布达成停火协议，投资者推测这为美国与伊朗之间推进和平谈判创造了有利环境，谈判的核心议题之一便是确保霍尔木兹海峡的航行安全与畅通。这一消息被市场广泛解读为中东地区紧张局势显著降温的信号。因此即使局势完全缓解仍需时间，但市场已开始提前计价远期供应恢复的预期，成为今日BR大幅下挫的直接驱动。

次要驱动：原料丁二烯价格持续走弱，成本端支撑下移

原料端丁二烯价格是合成橡胶最重要的成本项。虽然部分丁二烯企业装置停车检修影响市场外销量减少，提振部分商家低出意愿不强，但主力下游产品走势持续下行，场内看空情绪浓厚，下游买盘心态谨慎观望下市场成交氛围略显冷清，拖拽商家报盘不断下探。

基础驱动：下游轮胎需求疲弱，开工率持续走弱

下游轮胎需求端是压制合成橡胶价格的持续利空。据隆众资讯数据，近期轮胎多种主要原材料价格维持偏弱运行态势，截至6月1日，合成橡胶价格明显回落，其中丁苯橡胶价格跌至15150元/吨，较5月初下滑8.73%，顺丁橡胶价格至14700元/吨，较5月初下滑9.26%。轮胎企业内销及出口市场订单承压，叠加原材料成本居高不下，导致企业运营压力较大。虽然部分企业刚需补货对橡胶价格有一定支撑，但整体采购力度有限，难以形成有效的向上驱动。

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基本面情况概述

供应端：供应环比回升，开工率小幅提高

顺丁橡胶理论完全成本约15066元/吨，当前利润约为-566元/吨，亏损幅度较前期有所改善。顺丁橡胶生产仍处于亏损状态，但亏损程度正在逐步收窄，若后续亏损持续改善，预计供应端将进一步回升。

库存端：顺丁库存去化，港口库存下降

据隆众资讯统计，截至6月3日，国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值5.25万吨，环比上周期下降5.06个百分点，但绝对量仍处相对合理区间。顺丁库存去化主要得益于供应收缩而非需求放量。丁二烯华东港口库存35450吨，环比减少8050吨，短期去库对价格形成一定底部支撑，但后续到港预期可能转化为累库压力。

核心矛盾：成本弱化与需求疲软的双重压制

当前BR橡胶的核心矛盾在于成本端支撑持续弱化与下游需求疲软的双重压制。供应端虽有收缩，但在利润改善的背景下，检修装置存在重启预期，供应回升的趋势正在形成。需求端轮胎行业订单承压、开工走弱，难以提供有效的向上弹性。

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机构观点

中信期货分析指出，自身基本面偏弱，且天胶也开始转弱，盘面便回到原来的震荡偏弱状态。原料端丁二烯价格上周继续下行，虽部分企业装置停车检修影响市场外销量减少，提振部分商家低出意愿不强，但主力下游产品走势持续下行，场内看空情绪浓厚，下游买盘心态谨慎观望，市场成交氛围略显冷清。虽然随着丁二烯在6月集中检修的到来以及下游生产企业负荷逐步提升，丁二烯将形成需求端支撑，但受到部分远洋船货到港预期影响，亚洲丁二烯供应略有提升，且国内丁二烯港口库存持续累库，丁二烯价格或维持偏弱。

国泰君安期货认为，短期来看，美国与伊朗就霍尔木兹海峡地缘问题仍以缓解预期为主导，预计国际能源价格受地缘缓解预期影响有所回落，合成橡胶短期仍跟随油品产业链为主。综合来看，合成橡胶产业链基本面偏中性，原油压制合成橡胶上方空间，橡胶板块支撑合成橡胶下方空间，预计盘面震荡运行为主。趋势强度为0（中性），地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧。

南华期货指出，美伊谈判遇阻，美国封锁海峡且军队部署增加，双方谈判分歧较大，后续风险仍高。合成橡胶供应端维持偏紧，主流供应价格持稳，即使局势完全缓解，上游供应恢复仍需时间。当前BR盘面受宏观情绪影响较大，短期预计维持弱势整理。

方正中期期货维持中性观点，认为合成橡胶或仍保持高位震荡为主，供需矛盾尚未激化。

主流机构普遍认为，BR短期处于成本弱化与需求疲软的双重压制格局，但下方仍存一定支撑，不宜过度看空。

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后市展望与风险提示

后市展望：

短期来看，BR橡胶期货预计延续偏弱震荡格局。

利空因素方面：一是地缘政治缓和预期持续发酵，霍尔木兹海峡通航风险溢价正在快速回吐，原油及石脑油价格偏弱运行，成本端拖累持续。二是原料丁二烯价格持续走弱，远洋船货到港预期及港口库存累库预期压制丁二烯价格，合成橡胶成本端支撑松动。三是下游轮胎行业处于传统消费淡季，内销及出口订单均承压，企业开工率维持偏低水平，采购以刚需为主。四是顺丁橡胶开工率环比回升，检修装置陆续重启，供应端收缩逻辑正在边际弱化。

利多因素方面：一是顺丁橡胶生产企业仍处于亏损状态，亏损扩大会倒逼更多装置降负或检修，为供应端提供一定的底部支撑。二是丁二烯6月集中检修预期仍在，若检修如期兑现，原料端或阶段性企稳。三是天然橡胶在厄尔尼诺预期下维持偏强，橡胶板块整体估值对合成橡胶存在一定托底效应。

中期来看，BR橡胶的核心变量在于原料端丁二烯的供需平衡变化以及下游轮胎需求恢复节奏。若丁二烯检修如期落地且下游开工出现季节性回暖，成本端支撑有望企稳；反之，若原料持续走弱且需求延续疲软，BR价格重心仍有进一步下移的空间。地缘政治演变的路径与节奏仍是中长期最重要的扰动变量，任何突发消息都可能导致盘面剧烈波动。

风险提示：

1、地缘局势缓和超预期，霍尔木兹海峡通航全面恢复，原油价格大幅回落，成本端进一步拖累

2、丁二烯装置检修超预期落地，原料端供应骤减引发价格反弹

3、下游轮胎行业开工率持续走弱，需求端支撑进一步弱化

4、顺丁橡胶装置集中重启，供应端放量超预期

5、天然橡胶大幅走弱，橡胶板块整体估值下移拖累BR

6、海外经济衰退预期升温，全球化工品需求持续走弱

7、美联储加息预期超预期变化，宏观商品市场整体承压。

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