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台积电股东大会再验证AI供不应求,算力产业链从“capex驱动”走向“通胀逻辑”

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6月4日,台积电(TSM.US)股东大会释放出非常明确的AI景气信号:公司维持2026年美元营收同比增长30%以上的指引,并强调AI正从生成式查询走向Agent指令执行,Token消耗量持续攀升将推升算力和先进半导体需求。受此提振,隔夜台积电(TSM)收涨1.88%至444.92美元,英伟达(NVDA.US)(NVDA)同步上涨1.82%至218.66美元。A股方面,6月5日早盘AI算力板块冲高后有所回落,截至10时55分,人工智能ETF易方达(159819)报2.011元,微跌0.54%,科创创业人工智能ETF易方达(159140)报1.448元,跌1.23%;个股层面,寒武纪(688256.SH)涨0.79%,新易盛(300502.SZ)涨1.90%,中际旭创(300308.SZ)跌1.82%。从台积电的收入结构、毛利率中枢和资本开支三大维度来看,这不是单一公司的乐观表态,而是晶圆代工龙头对“AI芯片未来数年供不应求”的再确认。

一、AI需求从训练走向推理,Token消耗量级驱动新一轮算力扩张

台积电股东会传递的核心边际变化,在于AI需求正从“大模型训练”向“推理+Agent”阶段切换。公司明确提到,AI从生成式查询走向Agent指令执行,Token消耗量级将大幅提升,对应算力需求不再停留于一次性训练投入,而是进入持续、高频的推理调用阶段。结合4月法说会数据,台积电2026年Q1收入中高性能计算(HPC)占比已达61%,先进制程收入占比达74%,Q2毛利率指引为65.5%-67.5%,较两年前的50%-55%区间大幅抬升。

从产业节奏看,过去20年半导体第一大需求敞口经历了家电、PC、手机,再到AI数据中心的迁移。站在当下,Agent能力逐步成熟,AI PC所带动的端侧AI化有望进一步打开换机周期和硬件升级空间。台积电客户(CSP)和客户的客户(AI终端用户)持续给出积极展望,意味着AI需求已从“大模型训练”单点驱动,进入推理、Agent、多模态和端侧产品定义共同驱动的新阶段。

二、先进制程稀缺性定价,毛利率中枢上移是供需紧张的财务映射

供给侧的信号同样关键。台积电毛利率中枢从过去约50%抬升至65%以上,本质上反映的是先进制程(N3、N2)和先进封装(CoWoS)的战略稀缺性。当这些环节需要提前扩厂、采购设备、建设洁净室,且扩产周期长达2-3年时,价格和毛利率就成为供需紧张的财务映射。台积电2025-2026年资本开支预计520-560亿美元,较此前大幅上修,进一步印证了先进产能扩张的紧迫性。

从产业链传导逻辑看,先进制程和先进封装扩张还会挤占部分成熟制程产能空间,带来AI配套芯片、特色工艺和成熟制程的外溢景气。整体而言,AI海外链的投资逻辑正从“大厂Capex”升级为“算力需求扩张+先进制程稀缺+先进封装瓶颈+成熟制程外溢”的产业链通胀逻辑,具备更长的持续性。

三、A股AI算力链消化短期波动,光模块、芯片、服务器三线共振

映射到A股,AI算力链的景气度与台积电释放的信号形成共振,但6月5日早盘出现冲高回落,板块整体呈现分化。光模块方向,新易盛(300502)盘中逆势涨1.90%,800G产品已批量出货,1.6T产品研发进展顺利,受益于AI数据中心光模块需求持续超预期。中际旭创(300308)作为全球800G/1.6T光模块核心供应商,早盘跌1.82%,属于短期获利回吐,中长期受益于AI数据中心光互联需求爆发的逻辑未变。芯片方向,寒武纪(688256)涨0.79%,思元系列芯片在推理场景中的规模化落地持续推进。

从产业趋势看,海外CSP资本开支持续上修,对应A股光模块、AI芯片、服务器PCB等环节的订单可见度不断延长。台积电对先进封装(CoWoS)产能持续扩张的表述,也意味着上游设备、材料、封装基板等环节的景气度有望进一步扩散。短期盘面波动更多是资金面和技术面因素,不改变产业景气上行趋势。

四、核心标的逐一拆解

中际旭创:全球光模块龙头,800G/1.6T产品率先量产,深度绑定北美头部CSP客户,在AI数据中心光互联领域占据领先份额,2026年1.6T产品出货量有望进一步放量。

寒武纪:国产AI芯片核心标的,思元系列芯片在推理场景中持续落地并贡献营收增长。随着国内大模型推理需求放量和Agent应用生态成熟,公司作为国产算力替代的核心受益方,中长期成长逻辑清晰。

新易盛:光模块细分龙头,800G产品已批量出货,1.6T产品研发进展顺利。公司受益于AI数据中心光模块需求持续超预期,海外客户占比持续提升,早盘逆势涨1.90%。

澜起科技(688008.SH):内存接口芯片全球龙头,DDR5渗透率提升和AI服务器对高速内存接口芯片的需求增长,驱动公司业绩持续改善。公司PCIe Retimer芯片已进入量产阶段,有望打开第二增长曲线。

中科曙光(603019.SH):国产算力服务器龙头,深度参与国内智算中心建设。公司在液冷、高性能计算等领域的技术积累深厚,受益于国内算力基建投资持续加码。

海光信息(688041.SH):国产CPU/DCU双轮驱动,深算系列DCU产品在AI训练和推理场景中加速渗透。公司作为国产算力替代的核心标的,长期受益于信创和AI双主线。

五、关注思路

台积电股东大会释放的信号,从三个维度验证了AI算力链的持续性:其一,AI需求正从训练向推理和Agent切换,Token消耗量级决定算力需求天花板远未到来;其二,先进制程和先进封装的战略稀缺性,通过毛利率中枢上移反映为产业链“通胀逻辑”,而非过去简单的大厂Capex周期;其三,先进产能扩张对成熟制程的挤出效应,将带来AI配套芯片和特色工艺的外溢景气。

人工智能ETF易方达(159819)跟踪中证人工智能主题指数,前十大重仓包括新易盛、中际旭创、寒武纪、澜起科技、中科曙光、海康威视(002415.SZ)科大讯飞(002230.SZ)、韦尔股份等,覆盖AI硬件、算法和应用全链条,6月5日盘中报2.011元,最新净值2.0226元,适合关注AI产业链整体机会的配置型资金。

科创创业人工智能ETF易方达(159140)跟踪中证科创创业人工智能指数,前十大重仓包括新易盛、澜起科技、中际旭创、寒武纪、芯原股份(688521.SH)润泽科技(300442.SZ)金山办公(688111.SH)等,相比159819更聚焦于光通信和芯片等高弹性赛道,6月5日盘中报1.448元,最新净值1.4646元,适合偏好AI核心赛道、追求高成长弹性的投资者。

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