靠腾讯托底仍卖不动AI芯片，燧原科技拓客能力被重点问询

上交所官网显示，6月2日，上海燧原科技股份有限公司（下称“燧原科技”）发布了其第二轮审核问询函的回复文件。该公司于今年1月申报科创板IPO并获受理。

作为“国产GPU四小龙”中最早成立的AI芯片企业，燧原科技在创业之初关于技术路线的选择上，没有像沐曦股份（688802.SH）、摩尔线程（688795.SH）、壁仞科技（6082.HK）三家同行选择兼容CUDA（英伟达独家软硬件生态），而是采取了不兼容CUDA的路线。

这一经营决策背后，意味着燧原科技无法通过替代英伟达快速抢占国内存量市场份额。或受此影响，燧原科技成为“国产GPU四小龙”中产品销售起步最早、业务规模扩张速度却最慢的企业。业务规模增长慢于同行背后，该公司IPO进度也随之落后一大截，成为“国产GPU四小龙”中唯一未上市的企业。

需注意的是，招股书显示，2025年，燧原科技实现营收9.90亿元，其中来自大股东腾讯科技（全称为腾讯科技（上海）有限公司，腾讯全资子公司）及其指定客户A的销售收入占比超80%。

对此，上交所要求燧原科技在第一轮审核问询函回复中说明其高额关联销售的合理性、是否具备开拓非关联方客户的能力，在第二轮审核问询函回复中进一步说明其与非关联方客户的合作情况。

5月26日，国家信息安全测评中心与国家保密科技测评中心首次针对已上市国产AI训练推理芯片进行的测评结果显示，共计有7家国产厂商的9款AI芯片被认证为安全可靠I级，而“国产GPU四小龙”中仅燧原科技一家未有产品上榜。同日，南都记者就相关问题向燧原科技发采访函，截至发稿未获回复。

非兼容CUDA路径下，超八成收入来自大股东

Wind数据显示，作为“国产GPU四小龙”中最早成立的企业，燧原科技早于2022年就实现了9010.38万元的营业收入，而沐曦股份、壁仞科技、摩尔线程同期的营收规模分别仅为43万元、49.90万元、4608.83万元，均不超过5000万元。

然而，到了2025年，沐曦股份、壁仞科技、摩尔线程的营收分别超16亿元、10亿元、15亿元，燧原科技该年的营收则为9.90亿元，成为收入规模相对落后的企业。

这背后的原因，或与燧原科技所选择的技术路线密切相关。

招股书显示，燧原科技的AI芯片在底层硬件上没有采用当前主流的英伟达GUGPU架构，而是采用原创自研DSA架构，在软件平台层面亦未兼容英伟达CUDA生态。

通俗来说，由于不能兼容英伟达的CUDA生态，燧原科技短期内无法通过替代英伟达抢占国内存量市场。而沐曦股份、壁仞科技、摩尔线程都在技术路径上选择全兼容或者高度兼容英伟达CUDA生态。

放弃兼容CUDA,自建全新编程生态的燧原科技，转而投向大股东腾讯科技的怀抱。招股书显示，腾讯科技直接持有燧原科技19.9439%的股份，是该公司第一大股东。

招股书还显示，2023—2025年，燧原科技分别实现3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元营业收入。其中，2023年该公司来自腾讯科技指定服务器客户A、客户J的销售收入占当期营收的比例为35.56%，2024年该公司来自腾讯科技指定服务器客户A、客户D的销售收入占当期营收的比例为37.77%。

到了2025年，燧原科技开始直接向腾讯科技销售，该年来自腾讯科技、腾讯科技指定客户A的销售收入占燧原科技当期营收的比例分别为74.90%、5.37%，合计超80%。

2025年燧原科技前五大客户销售情况

数据来源：燧原科技招股书

不难发现，依靠上述关联销售，燧原科技的业务规模得以贴近10亿元关口。

而同在2025年，即便业务收入规模均超过10亿元，沐曦股份、壁仞科技、摩尔线程的前五名客户中均未出现任何关联方。

本次申报科创板IPO，由于仍处于持续亏损，燧原科技按科创板第四套上市标准（预计市值不低于30亿元、且最近一年营收不低于人民币3亿元）申请上市。

由于2025年营收已经接近10亿元，燧原股份的业务规模无疑是满足上市条件的。但若剔除来自大股东及大股东指定客户A的合计销售收入8.23亿元，该公司2025年来自非关联方客户的收入规模或不及3亿元。

二代产品因无订单计提超3亿元跌价准备，市场化能力受关注

对此，上交所在第一轮审核问询函中要求燧原科技说明上述关联销售的合理性、以及是否具备开拓非关联方客户的能力。

燧原科技第一轮审核问询函回复文件中解释，腾讯业务场景为国民级应用，考虑数据安全性，需要与国民AI芯片厂商在底层算力方面合作，与公司合作符合双方利益，具有商业合理性。

燧原科技还在该文件中强调，公司产品销售后已在腾讯业务场景充分消纳。但对于具体的使用消纳情况，燧原科技则表示已经申请豁免披露，不作说明。

上交所还关注到，即便有大股东的订单支撑，燧原科技仍存在因无订单覆盖而对在产品、库存商品大额计提跌价准备的情形。

第一轮审核问询函回复文件显示，2023—2025年，燧原科技分别针对在产品、库存商品合计计提了1.12亿元、1.15亿元、1.56亿元的存货跌价准备，其中87.24%、86.5%、67.37%是针对第二代系列产品的在产品、库存商品计提存货跌价准备。

要知道，燧原科技第二代产品是2022年开始量产的，却在量产次年就针对其在产品、库存商品计提了9758.07万元存货跌价准备，并在此后2024年、2025年分别再计提9977.42万元、1.06亿元存货跌价准备，合计计提了3.03亿元跌价准备。

对于上述大额计提跌价损失的具体原因，燧原科技在该文件中解释，考虑AI技术发生范式变化以及2024年主力销售产品切换至第三代产品，随着库存结构老化，公司对无订单覆盖的二代产品计提存货跌价准备。

对此，在第二轮审核问询函中，上交所除了要求燧原科技进一步说明其与非关联方客户的合作进展情况，还要求其说明其2024年末针对第二代产品计提的存货跌价准备是否充分。

第二轮审核问询函回复文件显示，2024年，燧原科技为针对性消化第二代产品的库存，分别向客户Y按同类产品平均售价的四折至五折区间销售二代AI加速卡，向客户Z相关项目代理签订一年期的销售框架协议并提供具有竞争力的意向售价。然而，2025年，因客户Y并未完成合同预付款筹集、客户Z项目延期且销售协议到期后不再续签，燧原科技将对应二代卡存货全额计提存货跌价准备。

燧原科技与非关联方客户的合作进展情况

数据来源：燧原科技第二轮审核问询函回复文件

该文件还显示，针对非关联方客户的拓展情况，燧原科技暂未有一家潜在客户已落实具体销售金额或正式销售合同，仅显示有3家来自互联网领域的潜在客户有望在2026年底实现小规模交付，以及一家非互联网领域的潜在客户D有望在跑通了完整流程后加深合作。

采写：南都N视频记者 雷小艳