卫星互联网演绎“新王崛起”! 星链攻向传统网络腹地 SpaceX低轨星座集群直击AT&T宽带帝国

智通财经APP获悉，作为传统宽带/光纤和无线通信领域的绝对主导者，并且拥有庞大的有线网络覆盖的美国三大传统电信运营巨头AT&T(T.US)似乎愈发容易受到卫星低地球轨道(LEO)星座网络——即以SpaceX星链(即Starlink)为核心的卫星互联网势力带来的持续利润冲击，并且愈发容易面临用户迁移至更具竞争力电信对手的风险。这些偏向负面的长期利空因素，促使华尔街投资巨头Oppenheimer将这家电信巨头的评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，并且撤销了此前予以的32美元目标价。

Oppenheimer并未公布新的更低目标价，但已撤销此前32美元目标价;这相当于把AT&T从“仍有明确上行空间”的看涨框架，降为“等待风险重新定价”的中性谨慎框架。反映出该机构对于星链(Starlink)/LEO卫星宽带冲击AT&T宽带用户增长、ARPU和长期资本开支回报率的担忧明显升温。

从市场增长趋势看，卫星互联网正在进入高增长窗口，Fortune Business Insights预计全球卫星互联网市场将从2026年的95.3亿美元增长到2034年的334亿美元，ResearchAndMarkets相关报告则估计全球卫星互联网市场可从2024年的51亿美元增长到2030年的246亿美元，年复合增长率约29.9%，这两份研究可谓共同凸显出低轨卫星宽带正在从“航天科技宏大叙事”进入“通信基础设施市场份额实际再分配”落地与利润增长阶段。

Starlink未来大概率会持续侵蚀AT&T这类传统电信运营商在低密度宽带、边缘有线网络、一部分FWA替代、企业备份链路和直连手机增量市场的版图，但至少不会在短期内全面取代传统宽带/光纤以及无线通信、蜂窝主网。

对于即将上市的市值近2万亿美元太空探索+AI超级巨头SpaceX而言，星链(Starlink)可谓是估值体系中最关键的商业化资产之一。Payload预测报告显示，Starlink 2025年营收约114亿美元，占SpaceX总营收约60%;2026年Starlink营收有望大幅增长80%至187亿美元，占SpaceX总营收约79%。如果这一趋势加速兑现，SpaceX就不再只是火箭发射公司，而是“全球低轨通信运营商+商业航天基础设施平台”。Oppenheimer甚至把2035年全球太空相关营收预测从5000亿美元大幅上调至8000亿美元，并认为SpaceX将扰动美国市场规模约1.6万亿美元通信行业，Oppenheimer强调这正是Starlink业务对SpaceX 创纪录IPO以及长期估值提升的积极催化逻辑。

Oppenheimer警告AT&T低估星链威胁，电信巨头迎来重大压力测试

来自Oppenheimer的资深分析师Timothy Horan 表示：“我们担心，包括AT&T在内的传统电信行业正在低估卫星互联网势力带来的持久且巨大风险，就像有线电视行业当初远远低估固定无线接入(FWA)一样，并且可能会仅仅把这种前沿互联网技术视为一种纯粹补充移动通信领域的服务，以及一种低质量的固定宽带替代方案，只适用于最偏远市场。”

分析师Horan汇编的预测数据显示，行业趋势将不可避免地从光纤和固定无线接入(FWA)转向卫星互联网体系;预计后者每年将获得超过200 万新增用户，并最终可能将在2030年前拿下足足10%的市场份额。“因此，SpaceX星链(即Starlink)等卫星互联网服务的定价目前已与传统宽带系统相当，但随着V3卫星即将拥有10倍容量之多，价格将迅速下降。”分析师Horan补充称。

由于该公司在扩大FWA接入能力方面长期落后于同行们，Horan预计AT&T(T)将在即将到来的AWS-3拍卖活动中成为“重度支出者”。

来自Oppenheimer的Horan还认为，AT&T的每用户平均收入(即ARPU)将面临重大增长阻力，其服务收入驱动力将从ARPU转向用户量基数。此外，AT&T的ARPU压力将因更强大的无线领域竞争对手T-Mobile(TMUS.US)以及Verizon(VZ.US)而被无限放大，分析师Horan强调，后两者的成本结构均远远优于 AT&T。

该公司最近宣布了一项新的促销活动，提供美国家庭互联网和无线基准互联网捆绑销售服务，价格低至每月35美元。

Seeking Alpha汇编的统计数据显示，在华尔街分析师群体中，仍然普遍将AT&T(T)视为“买入”评级或者与之同等评级，但是Seeking Alpha基于AI打造的量化模型评级则将该股视为“持有”，量化评分为3.42分(满分 5 分)，其中盈利能力得分较高，但增长前景得分非常低。

低轨卫星势力正在重塑全球网络连接版图!星链逼近传统宽带腹地

AT&T 是美国传统电信运营巨头之一，也是美国宽带/光纤和无线通信领域的核心玩家。公司官方年报显示，其Communications业务提供美国消费者无线、有线电信和宽带服务，以及面向全球企业客户的通信服务;该业务在2024年贡献了约97%的分部运营收入，并几乎贡献了全部分部营业利润。换言之，AT&T的主要创收来源是移动通信服务、5G无线通信、光纤宽带、企业通信、固定宽带和相关设备销售。

AT&T既有庞大的传统有线网络资产，也在加速押注5G和光纤，然而Oppenheimer等华尔街机构近期认为这家电信巨头受到星链(Starlink)等低轨卫星宽带的冲击效应持续扩大，低轨卫星系统未来将成为全球连接版图的新基础设施层，并迫使市场重新定价传统电信运营商们的基本面护城河。

从底层技术逻辑来看，Starlink对AT&T这类传统电信运营商的冲击是真实存在的，但它首先侵蚀的不是纽约、洛杉矶这类高密度城市里的优质光纤主战场，而是农村、郊区、低密度宽带、DSL/有线边缘用户、固定无线接入(FWA)替代市场、企业备份链路、船舶航空车载连接以及未来直连手机场景。

Oppenheimer下调AT&T股票评级的核心逻辑正在于，传统运营商可能像当年低估FWA一样严重低估LEO卫星宽带，把它误判为“只适合偏远地区的补充服务”;但Starlink的定价、容量和零售渠道正在持续改善，已经开始具备从“补盲类型工具”向“最强劲宽带竞争者”升级的条件。

技术上，低轨卫星的革命性在于它把卫星从高轨、长延迟、低容量的传统模式，转向近地轨道、大规模星座、频繁复用、低时延和可快速迭代的网络架构。Starlink目前已是低轨互联网市场的绝对主导者之一，有报道显示其用户规模已超过900万至1000万级别;而关于下一代V3卫星，有媒体报道称具备显著更高的网络容量，有资料称单次发射可带来远高于V2 Mini的区间容量，并支持更高带宽体验。

值得注意的是，容量提升的经济含义非常关键：当单位卫星吞吐量提升、发射成本被SpaceX内部化、终端成本继续下降时，Starlink的边际供给成本和定价空间会继续改善，从而逼近甚至低于部分传统宽带套餐。如果Starlink以“无需挖沟、无需最后一公里施工、快速开通”的方式提供足够可用的宽带，就会压缩传统运营商在边缘市场的定价权。

不过包括Oppenheimer分析师在内的专业人士普遍认为，Starlink并不会在短期内“全面替代”AT&T、Verizon、T-Mobile这类地面通信网络。卫星通信的频谱资源、单星覆盖区容量、天气因素、终端成本、室内覆盖、城市高密度容量和监管协调仍是现实约束。一些学术研究也指出，LEO星座在低用户密度区域具备强大价值，但当用户密度显著上升时，单位用户可分得的容量会快速下降;另有测量研究显示，雨天会显著压低Starlink上下行吞吐。这意味着Starlink最强的是“全球任意角度覆盖”和“快速部署”，而不是在所有高密度城市场景中取代光纤和蜂窝网络。

真正改变竞争格局的是“卫星宽带+直连手机+地面运营商竞争”的组合。直连手机卫星通信市场被预测从2026年的35.6亿美元增长至2034年的265.7亿美元，年复合增长率约28.54%;这说明未来卫星不只是家庭宽带替代，还可能成为移动通信网络的补充层，覆盖应急通信、荒野、海上、航空、物联网和弱覆盖区域。传统运营商们可以选择与卫星公司合作，把卫星作为网络延伸，也可能被Starlink、AST SpaceMobile等新玩家直接分流高价值用户、国际漫游、企业连接和物联网场景。