广东
智通财经AP获悉，已于2025年彻底退出桥水基金的亿万富翁投资者瑞·达里奥在周三接受采访时，再次向市场投下了一枚"认知炸弹"：当前的人工智能投资狂潮已经显现出典型的泡沫特征，而当投资者开始集中兑现"纸面财富"时，这一泡沫终将破裂。
达里奥的"最后警告"：AI正沿着2000年互联网泡沫的轨迹前进
达里奥在采访中将当前局面直接与2000年的互联网泡沫相提并论。他指出，当前市场已经出现了三大典型泡沫信号：估值高企、投机盛行，以及由账面财富推动的增长远远超过实际现金流的扩张。
"所有伟大的技术变革都会催生泡沫，"达里奥说，"没有人能完全把握准确。你要么投入大量资金去抢占市场份额，而不担心是否投入过多;要么投入不足，从而失去市场份额。"
关于泡沫破裂的机制，达里奥给出了一个极具洞察力的描述："刺破泡沫的过程，就是把财富转化为现金的过程。" 他指出，当投资者开始兑现投资收益时，泡沫往往会破裂，而当前由AI驱动的市场"正沿着这样的路径演进，尽管这是一项了不起的技术"。
更值得警惕的是，达里奥的警告并非泛泛而谈，而是建立在扎实的数据基础上。据桥水基金的研究显示，根据美国人口普查局的统计，不到20%的美国公司报告在任何业务功能中使用AI，且应用主要集中在信息、技术和专业服务领域。这一数据表明，AI技术的实际采用率远远落后于市场定价所隐含的预期。
达里奥强调，技术本身的伟大并不等同于所有相关资产都能持续上涨。互联网泡沫破裂后，互联网并未消失，反而继续深刻改变全球经济和社会——但大量在泡沫中被过度追捧的企业最终消失，只有少数真正具备商业模式的"幸存者"存活下来。"随着竞争不断加剧，市场将逐步筛选出赢家与输家，这一过程与技术本身是否具有长期价值是两回事。"
达里奥的警告与华尔街当前的狂热形成鲜明反差。自去年以来，以英伟达为首的AI芯片股已成为华尔街最热门的板块，标普500指数连续第九周上涨，纳斯达克综合指数年初至今已飙升16%。英伟达CEO黄仁勳近日甚至在Computex台北展会上公开反驳了泡沫担忧，表示对于愿意押注AI浪潮的投资者而言，回报可能"高得惊人"。
泡沫的两条红线：估值与采用率的致命脱节
同样来自桥水研究团队的另一份深度分析列出了当前AI市场中的具体风险信号：
其一，估值红线：2026年云计算及AI相关股票的远期P/E(市盈率)大幅高于历史均值，远超盈利增长的实际动能。Alphabet、微软和亚马逊等"超大规模"企业的2026年总资本开支预计将达到超过7000亿美元——相当于一个中等国家的年度GDP。AI芯片股的远期市盈率已高达135倍，处于历史极端高位。
其二，采用率红线：根据高盛和斯坦福大学联合发布的《2026年AI商业采纳指数》，尽管企业生成式AI的测试项目在2025年出现了3倍增长，但实际部署至生产环节的转化率仅为15%至20%。这与市场信心背道而驰——市场正在以"全行业全覆盖"的预期给AI相关资产定价。
其三，盈利能见度红线：对截至2026年5月的已披露财报进行横向比较显示，约62%的AI相关企业正处于严重亏损或微利状态。资本开支的无节制扩张，正在大幅侵蚀企业的自由现金流，这一悖论正在引发越来越多的担忧。
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