河北
来源：市场资讯
（来源：中衍期货）
研报正文
近期铁矿石期货市场呈现低位震荡格局，6月初以来盘面重心较5月中旬有所下移，但未出现进一步深跌。5月铁矿石价格整体呈现"先扬后抑"走势，月初受到节后补库驱动偏强运行，月中触及月度高点后逐步回落，下旬跌势有所加速，6月初暂时进入震荡修复阶段。
从供应端来看，近期海外发运出现一定程度的阶段性收缩。据钢联数据，5月25日至5月31日当周，全球铁矿石发运总量3374.0万吨，环比减少428.4万吨;其中澳洲巴西发运总量2826.2万吨，环比减少306.5万吨，澳洲发往中国的量为1549.4万吨，环比减少303.7万吨。这一回落与巴西前期暴雨等因素引发的阶段性扰动有关，并非趋势性逆转。
从全月来看，5月全球铁矿石供应整体呈现"短期扰动、中期宽松"的特征，供给环比增加幅度可观，且西芒杜项目发运节奏持续提速，单周发运量已逼近百万吨水平，全球铁矿石累计发运量较去年同期明显增加，中长期供应宽松格局并未改变。6月进入海外矿山财年冲量关键期，澳洲、巴西发运预计同环比均有回升，供给端压力将逐步显现。
从需求端来看，铁水产量仍维持在近年来的高位水平。据钢联数据，最新一周247家钢厂日均铁水产量为241万吨，环比微增约0.2万吨，高炉开工率为84.14%，产能利用率90.35%，两者均处于高位窄幅波动状态。钢厂盈利率62.34%，虽较前一周略有回落，但仍处于较高水平，利润修复带来的生产意愿提供了持续支撑。然而终端需求的走弱信号已经较为清晰。
南方梅雨季节来临叠加入夏高温天气增多，下游工地开工率出现边际回落，螺纹钢表需连续第二周下降，建材成交日均值仅8.67万吨，较此前明显走弱。制造业方面同样难以提供超预期增量，4月汽车产销已出现同比负增长，钢材出口接单也因前期涨价后边际走弱。随着传统淡季深入，终端采购以刚需为主，铁水产量继续上行的空间极为有限，241万吨附近可能已经成为年内阶段性顶部区域。
从库存来看，港口库存持续小幅去化但动能不断减弱。据钢联数据，最新一期全国45个港口进口铁矿石库存约为16396万吨，环比仅微幅下降不足5万吨，去库节奏明显放缓。虽然库存连续数周下降，但绝对水平仍处于历史同期高位，全产业链库存总量较去年同期明显增长。供应端6月预计同环比放量，而需求端面临季节性走弱压力，港口库存大概率将止降转累，供需差有望进一步扩大，库存端对价格的支撑正在边际减弱。
宏观层面的利空因素也在逐步累积。统计局数据显示，1-4月全国房地产开发投资约2.4万亿元，同比下降13.7%，降幅较前值扩大2.5个百分点;房屋新开工面积1.39亿平方米，同比下降22.0%，降幅较前值扩大1.7个百分点，新开工和施工面积降幅同步扩大，房企开工意愿持续低迷。固定资产投资同比由正转负，进一步压制了黑色系终端需求的预期。与此同时，美联储后续加息预期升温，美元指数阶段性走强压制大宗商品定价，叠加原油价格中枢缓慢下移逐步松动成本支撑，宏观与产业共同构成偏空环境。
短期来看，铁矿石市场正处于供需格局逐步转弱的窗口期。供给端澳洲发运阶段回落提供了短暂的底部支撑，铁水产量仍在高位运行也对价格有一定托底作用，矿价短期下行空间暂时有限。但中期来看，海外发运增量预期明确、终端需求季节性走弱、港口库存即将由降转累、宏观利空持续发酵等多重压力正在加速累积，价格中枢面临进一步下移的风险，偏弱运行的格局难以根本扭转。
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