上海念空策略周报 2026.06.03

来源：市场资讯

（来源：上海念空）

上海念空

策略周报

报告日期

2026/06/03

宏观消息

GOKUTECH

标普全球公布，经季节调整后，5月香港采购经理指数（PMI）升至50.4，高过4月的48.6，是3个月以来首次重返50以上扩张区间，营商环境重拾景气，受新订单微升带动。

国家统计局数据显示，1-4月份，规模以上装备制造业利润同比增长15.4%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.4个百分点。从行业看，1-4月份，电子行业受需求增加、价格持续回升等因素带动，行业利润增长107.7%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.8%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

上周指数涨跌回顾

GOKUTECH

上周（5.25-5.29）A股市场各指数各有涨跌。国内方面，上周能源及原材料价格上行的冲击逐步体现在投资、生产和消费活动中，但地产成交、AI产业链生产及外需仍显示出较强景气度，显示内需修复韧性较强。高油价或影响企业补库、订单安排及居民耐用品消费“延迟”，拖累生产及消费活动；但值得注意的是，地产成交季节性放缓但仍偏强，二手房成交增速同比继续回升，外需保持较高景气度。往前看，若能源价格冲击较快缓和，前期延迟的需求可能较快修复；但若高油价持续时间过长，则仍需关注其对企业盈利和居民消费的滞后影响。海外方面，多重因素提振海外市场风险偏好、联储加息预期降温：美伊停火谈判取得积极进展，油价回落；美国4月PCE和核心PCE均低于预期（彭博一致预期，下同），缓解市场通胀担忧。全周来看，联储2026年加息预期回落，美债收益率曲线下移，海外股市多数上涨，美元走弱，油价回落，贵金属价格涨跌不一。上周重点关注美国5月ISM制造业PMI（6月1日）、美伊新一轮会谈（预计6月5日）、美国5月就业数据（6月5日）。主要指数涨跌幅情况如下，上证综指下跌44.33点，跌幅1.08%；深证成指下跌22.16点，跌幅0.14%；中小板下跌158.02点，跌幅1.65%；创业板上涨99.45点，涨幅2.53%；沪深300上涨47.03点，涨幅0.97%；上证50下跌2.44点，跌幅0.08%；中证500下跌217.38点，跌幅2.53%。

申万一级31个行业中，表现相对较强的前三个行业分别为：煤炭上涨6.65%，公用事业上涨6.57%，通信上涨5.56%；表现较弱的后三个行业分别为：计算机下跌7.55%，国防军工下跌6.75%，美容护理下跌4.22%。从概念上看，上周涨幅领先的是培育钻石指数、火电指数、MLCC指数等概念，跌幅较大的是航天装备精选指数、减速器指数、地热能指数等概念。

下表为各指数上周的涨跌幅数据：

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/05/29

成交&两融回顾

GOKUTECH

上周（5.25-5.29）市场各有涨跌，两市成交量上升，周日均成交量31950亿。两融余额上升。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/05/29

上周贴水率回顾

GOKUTECH

上周（5.25-5.29）上证50指数下跌0.08%，主力期货合约IH2606上涨0.05%，收盘日均基差约-2.54%，日均贴水率由10.47%拓宽至12.57%；沪深300指数上涨0.97%，主力期货合约IF2606上涨1.24%，收盘日均基差约-0.32%，日均贴水率由8.48%拓宽至10.21%；中证500指数下跌2.53%，主力期货合约IC2606下跌2.30%，收盘日均基差约-2.19%，日均贴水率由8.05%拓宽至8.69%。

数据来源：上海念空研究部数据截至日期是2026/05/29

商品及期权市场回顾

GOKUTECH

上周（5.25-5.29）

黑色板块，上周黑色系表现分化，成材端供强需弱、钢价指数小幅回落，煤焦受山西煤矿事故及安全检查扰动偏强，铁矿在发运放量与铁水高位支撑之间震荡偏弱。5月29日国内钢材指数（Myspic）综合指数报125.55点，周环比下跌0.19%；上周五大钢材品种供应863.72万吨，环比增加1.52万吨、增幅0.2%；总库存1544.44万吨，环比下降12.47万吨、降幅0.8%；周度表观消费量876.19万吨，环比下降0.5%，其中建材消费环比下降2.0%、板材消费环比回升0.4%。总体看，库存延续去化但降幅继续放缓，日均铁水回升至241万吨附近、焦煤焦炭上涨抬升成本中枢，对钢价仍有一定支撑；但五大材供应继续小增，螺纹与热卷表需均回落，雨季及淡季预期压制终端成交，预计短期钢价以震荡偏弱或弱稳运行为主，关注终端成交恢复、库存去化持续性、出口接单变化及煤焦供应扰动。

有色板块，碳酸锂方面：截止到5月29日，国内碳酸锂期货收盘价为17.97万元/吨，较5月22日上涨2.15%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为15.6万元/吨，较5月22日下跌2.50%。上周锂精矿价格有所回落，进口锂辉石原矿市场均价2032元/吨度；非洲SC5%市场均价为2090美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在2560美元/吨。据SMM于2026 年 5 月 21 日正式上线的新口径库存数据，总库存13.73万吨，周环比减少约 1600吨。该口径将贸易商样本覆盖率提升至70%-80%，并增加了更多电芯厂库存统计。细分来看，冶炼厂库存18374 吨，周环比- 717 吨，下游 (材料/电芯厂) 库存42729 吨，周环比+ 5582 吨，其他 (贸易商/港口) 库存76157 吨，周环比- 5980吨。综合来看，本轮碳酸锂价格难以回到五六十万的高位，但供给端增量集中于国内企业，海外企业扩产意愿偏弱，叠加需求端动力电池、储能及出口需求高速增长的支撑下，碳酸锂价格在15万元/吨左右中枢维持的时间将显著长于市场前期预期，可按照15万元/吨价格进行长期估值测算。锡方面：截止到5月29日，LME锡现货结算价55010美元/吨，环比5月22日上涨4.19%，LME锡库存8830吨，环比5月22日增加6.58%；截止到5月29日，沪锡加权平均价42.49万元/吨，较5月22日上涨0.65%，沪锡库存8294吨，环比5月22日减少4.59%。供应方面，刚果（金）疫情对矿山生产及运输潜在风险较大；南基伍省禁止手工采矿三个月；缅甸炸药以及雨季天气仍扰乱复产节奏；印尼税改政策扰动，均支撑锡价易涨难跌。需求方面，虽然下游畏高情绪浓厚，贸易商出货不畅，但在价格回调阶段，下游成交订单较为集中。整体来看，供需维持紧平衡格局。

能源化工板块，粘胶短纤方面：上周粘胶短纤市场整理运行。据百川盈孚数据，截至5月28日，粘胶短纤市场均价为14100元/吨，较前周末价格持平。上周原料主料溶解浆市场走势平稳，辅料液碱市场延续弱势，硫酸市场小幅上涨，成本端重心下移；周内粘胶短纤市行业供应量略有增加，市场整体库存水平不高，部分货源紧张，供应端支撑较好；下游人棉纱厂家消耗原料库存为主，按需补货，需求端表现平平。综合来看，上游原料市场个别走跌，成本端支撑减弱，行业暂无库存压力，厂家排队发货为主，下游厂家按需跟进，市场整体走货速度平稳，粘胶短纤市场价格波动不大。氨纶方面：上周供需矛盾逐渐突出，氨纶稳中偏弱。据百川盈孚数据，截至5月28日，华东地区氨纶40D周均价为28300元/吨，较前周持平。主原料PTMEG淡稳运行，辅原料纯MDI宽幅下行，成本面兜底力度减弱。氨纶生产企业的观望心态渐起，首先行情的定位无疑是偏弱的，大家也是在等待一些变动来指引调整价格的时机和幅度，而且市场运行逻辑的弱现状呈现是多方位的，成本面为弱势行情腾出了空间，叠加生产企业受到终端需求的负反馈作用，行业供需错配的底色逐渐显现，所以周内多数企业价格持稳观望，个别企业接单价格商谈空间放大。

金融期权方面，上周各期权隐波整体表现震荡略显偏强，周三标的指数的大幅下行带动波动率出现明显拉升，但周四的企稳致隐含波动率出现大幅回落，周五尽管市场再度出现明显下行但期权隐波上行十分克制。当前6月IO、HO及MO期权平值隐波均值分别在17.16%、16.2%和24.33%左右，但与过去30日历史波动率相比分别溢价3.57个百分点、3个百分点和1.04个百分点，绝对数值处于近一年中高水平，考虑到目前标的短期波动率仍处中期波动率下方，技术上看波动率难有大的上涨驱动，关注后期波动率回落可能。从期权隐波与标的指数关系上，尽管标的指数在上周有局部的下挫，但虚值看跌期权隐波整体低于平值及实值期权隐波，显示市场并未因指数的回落而显得恐慌，预计指数下方空间整体不大。持仓量变动趋势上观察，行权价8600点、8800点及9000点处6月MO看涨期权持仓均高达一万余手，明显高于其余合约持仓，显示短期中证1000指数在该区域之上或存较大压力，下方8000点处看跌合约持仓亦达一万余手，短期该区域之下预计有强支撑。

商品期权方面，商品期权市场成交活跃度环比小幅下降，日均成交量为786万手，日均持仓量为826万手，环比变化分别为-11.83%和+0.01%。商品期权标的以下跌为主。周度涨幅较高的品种包括氧化铝（+6.62%）、红枣（+5.45%）、鸡蛋（+4.43%）等；周度跌幅较高的品种包括原油（-9.37%）、燃油（-8.09%）、LPG（-7.15%）。地缘政治冲突反复，近期商品市场情绪维持相对高位，44个品种隐含波动率周度回落，27个品种当前隐波位于近一年历史60%分位以上。隐波环比上涨较多的品种包括鸡蛋（+2.41pct）等，隐波环比下降较多的品种包括沥青（-13.02pct）、对二甲苯（-7.33pct）、硅铁（-6.65pct）等。建议关注做空波动率机会。当前铅、甲醇、聚丙烯、PTA等成交量PCR位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；铝合金、油脂、合成橡胶等成交量PCR处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；鸡蛋、螺纹钢、铅、沥青、塑料等持仓量PCR位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平；而尿素、菜粕、白银、烧碱、白糖等持仓量PCR位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累。

策略动态

GOKUTECH

股票方面，上周波动整体平稳，市场成交放量，个股涨跌跑输大盘指数，上周超额回撤，各合约维持升水格局。

期货方面，上周大宗商品约三成品种上涨，约六成品种下跌，其余品种维持原价。从板块看，农副板块较为领先，整体上涨0.61%，涨幅前3的商品分别为鸡蛋(5.36%)、菜籽油(2.28%)、大豆油(1.22%)。橡塑板块相对较弱，整体下跌1.56%，跌幅前3的产品分别为ABS(-6.01%)、丁腈橡胶(-3.55%)、丁苯橡胶(-3.07%)。化工板块分歧较大，整体下跌0.46%，涨幅前3的商品分别为盐酸(16.18%)、磷酸(湿法)(13.37%)、乙酰乙酸乙酯(7.54%)。跌幅前3的产品分别为丁酮(-15.79%)、三羟甲基丙烷(-13.99%)、二甲基亚砜(-12.06%)。黑色系约六成品种下跌，四成品种上涨。整体均涨跌幅为0.34%，上涨的主要商品有：炼焦煤(3.93%)、焦炭(3.35%)。

上海念空 是一家建立在数据科学研究基础上的量化投资机构。公司致力于运用科学的数据分析方法为投资人提供高质量的绝对收益产品。公司成立于2015年3月，2015年7月在中国证券投资基金业协会备案（编号为：P1016966），注册资本5000万，目前念空念觉总管理规模超过百亿。

声明

1、上海念空旗下所有私募产品每周四公布截至前一周最后一个交易日收盘后的净值。

2、文中提到的信息和数据仅供参考，并不构成产品的广告，销售要约，亦不是构成投资产品份额的建议。

3、基金产品的过往业绩及净值表现不保证未来业绩的预期，同样不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

4、根据监管规定，如有需要，可联系念空客服了解更多产品文件及产品风险，并寻求专业顾问的建议。