河北
来源：市场资讯
（来源：先进制造新视角）
【东吴机械】周尔双13915521100/李文意18867136239/韦译捷/钱尧天/黄瑞/谈沂鑫17851090557/陶泽
1 锂电前中后段设备种类繁多，下游客户集中度较高
制造流程分为前段（电极制造）、中段（电芯装配）、后段（电芯封装和检测），制造过程中对精度和稳定性要求严格，稍有偏差可能导致产品性能或安全性不达标。锂电设备商的客户集中度高，使得下游客户在与设备厂商合作时拥有更大的议价能力和影响力，然而，客户集中度高对锂电设备商也有其积极面，有助于与客户建立长期合作关系，进而提高锂电设备行业的进入门槛。
2 设备商业绩复苏，新签订单持续高增
从毛利率来看，2025年行业平均毛利率约为28%，同比+0.8pct，2026Q1约28.1%；行业归母净利率主要受信用减值损失冲回和存货跌价损失收窄影响，2025年行业均值回升至4.4%，同比+5.3pct，2026Q1进一步提升至7.2%。2025年以来下游电池厂扩产进入新一轮景气周期，锂电设备商订单持续增加，合同负债同比大幅攀升，在手订单饱满。2026年整体订单增速预计维持20%-30%，主要受益于动力电池厂海外持续扩产及储能需求高增。
3 国内头部客户招标有望重启，海外重点关注整车厂扩产
（1）国外：未来的一大看点是海外电池厂的大规模扩产。过去，海外电池厂因疫情影响而扩产迟滞。随着疫情逐步好转，这些电池厂已开始重启扩产，同时整车厂如大众等也陆续开始自建产能，因此锂电设备商的海外布局有望充分受益。（2）国内：头部宁德时代、比亚迪等积极扩产，二线电池厂如亿纬锂能等也在扩产。
4 关注固态电池新技术
主机厂对固态电池主要诉求从安全性转向能量密度，目前能够量产的半固态电池是氧化物固态电解质的过渡形态，2028年前固态电池迭代主流路线为氧化物，2030年后看好全固态的硫化物。半固态电池设备和传统液态电池相差不大，全固态电池处于早期工艺设备尚未定型。
投资建议
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新能源汽车销量低于预期、下游电池厂扩产低于预期。
周尔双 首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖光伏设备，半导体设备、锂电设备）
英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；十年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
李文意 研究员（光伏设备、半导体设备、锂电设备）
浙江大学财务管理学士、会计硕士，2022年加入东吴证券。
韦译捷 研究员（工程机械、检测设备、船舶设备、油服设备）
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