大股东清仓红塔银行股权，中信银行为何愿意掏9.8亿元接盘？

作者 | 贾紫聪

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

两次挂牌、降价4000万后，5月29日，昆明产业开发投资有限责任公司（下称“昆明产投”）持有的红塔银行14.52%的股权，以9.81亿元的价格被中信银行（601998.SH）接盘。

交易完成后，作为第四大股东的昆明产投彻底退出红塔银行股东名单，中信银行新晋成为该行第四大股东。

昆明产投为何不惜折价也要“清仓”？中信银行为何愿意接盘？一进一退，对红塔银行又有哪些影响？

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昆明产投“清仓式”转让，

中信银行半价接盘

昆明产投是红塔银行的“元老级”股东，持股历史可追溯至该行前身玉溪市商业银行时期。

2016年7月，红塔银行的前身玉溪市商业银行股份有限公司增资扩股，引入中国烟草总公司云南省公司、云南合和（集团）股份有限公司等多家部属省属知名企业成为主要股东，正式更名为云南红塔银行，注册资本增至62.97亿元，成为一家国有法人股份超过85％的城市商业银行。

财报显示，2015年昆明产投就已是红塔银行的第四大股东，持股比例14.52%。

图源：红塔银行2015年财报

2025年财报显示，昆明产投持有红塔银行14.52%股权，持股比例仅次于云南合和（集团）股份有限公司、中国烟草总公司云南省公司、云南省建设投资控股集团有限公司。

今年4月，昆明产投首次挂牌转让该笔股权，挂牌底价约10.21亿元，折合每股1.116元。对照红塔银行2025年末每股净资产2.21元，折价幅度49.5%，结果还是流拍了。

5月19日该笔股权二次挂牌，底价降至约9.81亿元，下降4000万元，于5月26日以9.81亿元成交。成交单价约1.07元/股，对照红塔银行2025年末每股净资产，折价幅度51.6%。

昆明产投《关于企业本部出售资产的公告》显示，2025年末其持有的红塔银行股权账面价值为11.34亿元，成交价9.81亿元，较账面价值下降13.5%。

图源：昆明产投

昆明产投为昆明市国资委直管监管的国有企业，2025年财报显示，公司全年营业收入45.06亿元，同比下降13.82%，并且这已是连续第四年营业收入下滑。

2025年公司净利润0.9亿元，较2024年度减少0.56亿元，降幅38.37%。昆明产投在财报中表示，主要是由于2025年度发行人计提资产减值损失9.11亿元，利润大幅下降所致。

昆明产投目前还被列为被执行人，并且天眼查数据显示，昆明产投2024年和2025年共7次收到限制消费令，总涉案金额超过1.67亿元。

2025年1月，云南证监局对昆明产投采取出具警示函的监管措施，认定其存在非市场化发行债券、信息披露不及时的问题。时任董事长刘晓航、信息披露事务负责人连照菊被同步追责。值得注意的是，连照菊正是昆明产投派驻红塔银行的股东董事。

图源：云南证监局

值得注意的是，截至2025年末，昆明产投持有的红塔银行9.15亿股中，仍有2.75亿股处于质押状态，占其所持该行股份总数的30%。

图源：红塔银行2025年财报

金乐函数分析师廖鹤凯认为，昆明产投此次转让是出于自身债务化解与资金回笼的迫切需求，转让所持的红塔银行股权，能够快速回笼近10亿元资金，用于补充营运资金、偿还到期债务，是应对当前经营困境的务实之举。

对于接盘方中信银行而言，此次成交的折价幅度高达51.6%，在成本上极具吸引力，能够以较低的成本获取相对较高的股份比例。另外，红塔银行独有的"烟草基因"也成为其独特的优势。

财经评论员郭施亮表示，中信银行的入股，与看好红塔银行背后的产业链、背靠的烟草集团资源有关，以获得优质的零售客户。通过此次入股，可以实现优势互补，打开增量业务空间，同时引入战略投资者，提升自身竞争力，增强未来风险管理能力与治理水平。

图源：罐头图库

对于中信银行入股之后对红塔银行带来的影响，中国金融智库特邀研究员余丰慧表示，中信银行作为一家全国性的股份制商业银行，拥有丰富的资源和经验，能够为红塔银行带来先进的管理经验和技术支持。

“此外，中信银行的入股，有助于增强红塔银行的资金实力和市场信誉，提升其在银行业的竞争力。同时，两家银行之间的合作还可能促进资源共享和业务协同，特别是在零售银行、企业融资等领域，有助于推动红塔银行向更加多元化和专业化的方向发展。”余丰慧认为。

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红塔银行增利不增收，资产减值损失一年降幅48.4%

2025年财报显示，红塔银行资产总额1514.07亿元，较上年末增加31.64亿元，增幅2.13%；全年营业收入18.12亿元，同比下降16.11%；净利润5.29亿元，同比微增1.77%，呈现增利不增收的态势。

拉长时间看，从2022年到2025年的财报显示，红塔银行的营业收入分别为22.72亿元、19.1亿元、21.6亿元、18.12亿元；净利润分别为9.36亿元、5.02亿元、5.19亿元、5.29亿元。四年间净利润缩水43.5%，而2025年净利润的增长，背后与资产减值损失大幅下降对冲了收入端的下滑有一定关系。

拆解利润结构发现，2025年红塔银行资产减值损失3.69亿元，和2024年的7.17亿元相比大幅下降48.4%，这也成为推动净利润增长的关键原因之一。

图源：红塔银行2025年财报

但从盈利能力来看，2025年红塔银行净息差为1.1%，较上年末上升1bp；利息净收入14.6亿元，同比下降3.3%，占营业收入的比例却提升至80.83%；非利息净收入占比从29.87%降至19.17%。

非息净收入中，手续费及佣金净收入3748万元，同比增长41.8%；投资收益5.97亿元，同比下降28.6%；公允价值变动损益亏损规模有所扩大，2024年亏损2.27亿元，2025年亏损2.92亿元。

在市场利率持续下行，银行业净息差不断承压的形势下，虽然保持了效益的稳定，但也暴露了红塔银行对利息收入的依赖度不降反升，非息收入占比被进一步压缩，营收结构的多元化转型或面临挑战。

图源：红塔银行2025年财报

从核心经营指标来看，2025年红塔银行成本收入比51%，较2024年上升8.35个百分点，高昂的成本正在侵蚀利润空间。

2025年红塔银行资本利润率（ROE）3.76%，与上年基本持平；资产利润率（ROA）0.35%，较上年略有提升。但国家金融监督管理总局数据显示，2025年四季度末，商业银行平均资本利润率为7.78%，平均资产利润率为0.6%，红塔银行的资本利润率和资产利润率均低于行业平均水平。

来源：罐头图库

资产质量方面则保持稳定，2025年末，红塔银行不良资产余额31.65亿元，其中不良贷款余额7.54亿元，较上年末减少1.21亿元，不良贷款率1.14%，较上年末下降0.25个百分点，实现了不良贷款“双降”。拨备保有量32.58亿元、一般风险准备22.56亿，合计55.15亿元，同比增加6.56亿元；拨备覆盖率282.03%，同比上升37.71个百分点，风险抵补能力有所提升。

2026年一季度财报显示，红塔银行营业收入4.99亿元，同比增涨16%；净利润约1.8亿元，同比增涨15.8%，但一个季度的数据能否代表趋势，还需要更多时间验证。

昆明产投的退出与中信银行的入局，完成了红塔银行股东层面的一次新老交替。但对于这家“烟草系”城商行而言，今年能否摆脱对减值调节的依赖，真正通过业务转型实现营收与利润的同步高质量增长？