账面第一竟是甜蜜陷阱？黄金储备反超美债，却遭利率与售金双重绞杀

汇通财经讯——黄金虽成账面第一储备资产，却可能不是好消息？

汇通财经APP讯——周三（6月3日）亚欧时段，现货黄金持续承压走弱，金价徘徊在4460美元一线。

中东地缘矛盾持续发酵是左右原油价格与通胀预期的源头，也是黄金短期走弱的重要诱因。

美伊双方关于60天的停战协议像镜中水月，美军中央司令部此前针对伊朗格什姆岛发起自卫性质军事打击，伊朗随即动用导弹、无人机还击驻科威特、巴林美军基地，以色列与黎巴嫩真主党地面冲突同步升级。

美伊围绕伊朗浓缩铀项目、霍尔木兹海峡通航的谈判陷入深度僵局，美国国务卿马尔科·鲁比奥明确表态，美方不会以霍尔木兹海峡全面开放作为解除伊朗制裁的交换条件，任何制裁豁免都需要伊朗放弃高浓缩铀生产；

虽然目前美伊仍然处于停火状态，而且美军持续维持对伊朗海上封锁，直至双边谈判落地之前停火均会生效。

但受海峡通航前景不明、两国反复擦枪走火影响，国际原油价格连续第三个交易日走高，自上周五的月度低位持续反弹。

油价抬升再度点燃全球通胀上行隐患，倒逼全球主要央行坚守偏鹰派货币政策，市场形成“高利率长期延续”的一致预期。

黄金作为零息资产，在高利率环境下持有成本抬升，价格率先承压下行。

美联储加息预期升温，各国集中抛售美债推高收益率施压金价
美联储加息定价升温、多国集中减持美债共同推升美债收益率，从美元与机会成本两端形成对金价的双重压制。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克公开重申，美联储坚守2%通胀目标不动摇，若通胀回落不及预期，美联储将快速落地紧缩举措。

芝商所美联储观察数据显示，虽然6月市场认为98%的概率维持当前3.5%-3.75%利率不变，但市场押注美联储12月议息会议加息25个基点的概率突破50%，叠加市场对2026年美联储再度加息的押注持续升温，美元基本面获得强力支撑。

欧央行研究揭示储备格局大变，黄金账面占比首超美债
欧洲央行最新研究报告披露了全球外汇储备结构的重大变迁，黄金正式在账面数据上超越美债，成为全球第一大储备资产。

截至2025年末，黄金在全球官方储备中占比升至27%，高于美国国债22%、欧元计价资产15%的配置比例。

不过该占比抬升大多来自金价估值上涨带来的账面变化，2024、2025年国际金价分别大涨30%、60%；若锚定2023年末金价剔除价格扰动重新核算，黄金与欧元储备占比同为16%（黄金占比只是微幅增加），美债仍以26%的配置占比稳居首位。

受金价历史性高位拖累，2025年全球央行年度黄金净采购回落至850吨，相较2022-2024年年均超千吨的购金规模明显放缓，高金价压缩各国央行增量购金意愿，但全年购金体量依旧远超俄乌冲突爆发前历史均值。

（黄金市值对于全球官方储备市值占比，来源:欧洲央行）

私人投资需求爆发，成为金价边际变化的重要影响因素
央行购金节奏放缓的同时，私人黄金投资需求迎来爆发式增长，从需求端影响了金价。

2025年全球私人实物黄金需求攀升至近2200吨，同比近乎翻倍，占据全球实物黄金总需求近五成；黄金ETF全年实现890亿美元资金净流入，落地实物采购约800吨，是拉动私人购金的核心力量。

但是这种资金的定力较弱经常追涨杀跌，会导致金价大幅波动，同时由于金价上涨，金饰销量大幅下降，而央行在金价大涨之际购金数量明显开始放缓，与上一段的分析吻合，但好在科技需求稳定，未来科技用金存在高增长的预期。

（央行购金数量，黄金需求主体变动情况图一览，来源:欧洲央行）

央行购销两极分化，部分能源国抛售黄金构成短期抛压
在地缘冲突常态化环境下，全球央行黄金操作呈现明显两极分化，部分国家大举囤金、部分能源出口国被动售金，直接加剧金价短期波动。

2022年俄乌冲突爆发至今，中国累计增持黄金超350吨，波兰、土耳其、印度分别以320吨、220吨、130吨紧随其后；2025年波兰以100吨采购量成为年度全球头号官方购金国，哈萨克斯坦、巴西、中国、土耳其紧随其后。

地缘风险偏高的经济体持续囤金，主要目的是依靠黄金对冲地缘黑天鹅风险、优化资产负债表抗风险能力。

与之相反，部分能源出口国受战争影响能源贸易受阻、美元创收锐减，为托底本国经济、稳住本币汇率，选择变现黄金储备，成为短期金价重要利空。

其中土耳其为对冲高额能源进口开支、稳定里拉汇率，近两年累计抛售、出借黄金约130吨；2026年市场消息显示俄罗斯同样开启黄金变现，用以补充前线战事开支。

能源国集中售金叠加全球多国抛售美债抬升收益率，形成双重利空打压金价

与此同时，各国央行持续减持寄存于纽约联储托管账户的美债资产，2026年3月海外官方美债持仓单月缩水820亿美元，存量降至2.7万亿美元，创下2012年以来最低值。

大范围美债抛盘压低债券价格、助推美债收益率稳步上行，美元依托高收益率与加息预期守住周内涨幅，美元走强叠加美债收益率走高，持续压制以美元计价的黄金价格。

总结与技术分析：
央行购金是支撑金价的主要原因，但如果金价过高也会抑制央行对黄金购买的脚步，同时虽然各国的黄金市值总和超过美债成为世界上占比最高的储备资产，但这结果是购金行动和金价共同决定的，意思是金价上涨一定程度完成了央行储备黄金的目的，这其实不利于央行继续增持黄金，而因为能源收入下降部分国家不得不抛售黄金，同时为了满足各国美元的需求，美债被抛售也太搞了美债收益率压制了真实利率不利于金价反弹。

真实利率提升又回导致很多资产快速缩水，当中东各国股价下跌时，人们倾向于先卖出跌的更少或者有浮盈的黄金。

而地缘方面明面上美伊说快要谈成协议了，但实际上核心矛盾，比如海峡通行，浓缩铀看不到双方妥协的影子，美国面对中期选举导致其无法承担对自己不利的协议，伊朗似乎又耗得起，明明原油减产导致储藏空间已经快不足了。

综上所述，结合金价下降趋势的走势，目前可能对于黄金大幅的反弹都是减仓或者做空的点位，而出现大幅下跌又回有均值回归的反弹需求。

（现货黄金日线图，来源:汇通财经旗下易汇通）

北京时间16：27，现货黄金现报4454.50美元/盎司。

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