【中泰传媒互联网】吉比特（603444.SH）2025年报及2026一季报点评：高分红，高增长

来源：市场资讯

（来源：传媒产业大视点）

图表1：公司盈利预测及估值

• 事件：

  1）吉比特发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业总收入62.05亿，同比增长67.89%，利润总额25.04亿（同比+94.60%），归母净利润17.94亿（同比+89.82%），扣非归母净利润17.31亿（同比+97.39%），经营活动现金流净额27.96亿（同比+123.91%），EPS 24.90元，ROE 33.27%。2026年一季度报告，单季度营业总收入18.47亿（同比+62.67%，环比+7.47%），归母净利润5.18亿（同比+82.68%），扣非归母5.26亿（同比+91.39%），经营活动现金流净额5.80亿（同比+172.53%）。

  2）公司拟向全体股东每10股派发现金红利70.00元（含税）。2025年全年现金分红总额预计14.06亿元，占归母净利润78.41%。

• 2025年新品矩阵爆发，业绩实现跃升式增长

  公司2025年迎来新品矩阵集中放量年，多款重磅产品先后上线带来显著增量。2025年主要产品流水（亿元）：《问道手游》19.38（YoY-6.55%）、《杖剑传说大陆版》17.03（5月29日上线，新爆款）、《问剑长生大陆版》8.24（1月2日上线）、《杖剑传说境外版》7.92（7月15日中国港澳台/日本上线）、《道友来挖宝》6.03（5月9日上线），新品矩阵合计贡献流水39.22亿元，是公司业绩从40亿+跨越到60亿+的核心驱动力。境外业务高速突破：2025年境外营收9.29亿元同比+85.80%，主要受《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》上线驱动，境外营收占比快速提升至15%。《九牧之野》于2025年12月上线，截至2026Q1末渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成的净额已回正，长线运营空间打开。

  2026Q1延续高速增长，海外业务持续突破

  2026Q1业绩延续强劲增长：营收18.47亿同比+62.67%，归母5.18亿同比+82.68%，扣非归母5.26亿同比+91.39%（超过归母增速，反映主营真实经营盈利显著增强）。Q1主要产品流水（亿元）：《杖剑传说大陆版》5.48（核心爆款延续放量）、《问道手游》4.02（YoY-8.86%长青IP稳定）、《道友来挖宝》2.81（持续运营贡献）、《杖剑传说境外版》2.00（出海持续放量）。Q1海外营收2.86亿元同比+144.77%，主要为《杖剑传说境外版》《问剑长生境外版》于2025下半年上线带来的增量贡献，出海业务进入快速放量周期。Q1销售费用6.45亿同比+79.10%（新品集中发行投入）、管理费用0.86亿同比-22.02%（费用结构优化）、研发费用2.10亿同比+16.32%（持续保障产品研发）。

• 盈利预测与估值：考虑到2025年新品矩阵集中放量+2026Q1延续高速增长、出海业务进入快速放量周期、《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》《九牧之野》等多款新品长线运营贡献，以及《问道手游》等长青IP稳定贡献，我们适当上调公司盈利预测，预计2026~2028年营业收入分别为64.71亿（原67.95亿）、67.94亿（73.38亿）、71.34亿，同比增长4.3%、5%、5%；归母净利润分别为19.71亿（原18.81亿）、20.92亿（原20.11亿）、21.93亿，同比增长9.9%、6.1%、4.8%。维持"买入"评级。

• 风险提示：1）新游戏上线后流水或长线运营效果不达预期；2）行业版号发放节奏或监管政策变化；3）海外发行运营与汇率波动风险（2025年汇兑损失4452万元）；4）投资业务收益波动风险（长期股权投资减值/被投资单位公允价值变动）；5）主要产品《问道手游》等长青IP流水持续下滑风险；6）高分红比例对未来研发投入和并购扩张的潜在制约；7）研报使用的信息数据更新不及时的风险。

图表2：盈利预测表

来源：WIND，中泰证券研究所

本篇报告全文请参照中泰传媒互联网团队5月8日外发的《【中泰传媒互联网】吉比特（603444.SH）2025年报及2026一季报点评：高分红，高增长》，内容以正式报告为准。

作者：

康雅雯 ｜ SAC编号：S0740515080001 ｜ 邮箱：kangyw@zts.com.cn

朱骎楠 ｜ SAC编号：S0740523080003 ｜ 邮箱：zhuqn01@zts.com.cn

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  康雅雯：英国约克大学硕士，2013年加入中泰证券，从事传媒互联网行业研究12年，紧密跟踪文化产业发展趋势，洞察行业投资机会，注重基本面研究，在图书出版、影视内容、广告营销、娱乐消费等领域具有独到见解。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年）。

  朱骎楠：上海财经大学硕士，2015年入行专注传媒领域研究，特色为游戏与区块链方向。游戏领域，对国内外游戏产业和业内公司有深入研究，把握产业趋势，从产业到投资，有较为独到见解；区块链方向，研究覆盖web3.0相关的NFT、链上资产以及港美股相关标的。荣获金牛奖最佳行业分析师（2018年、2025年，团队核心成员）。

  李昱喆：香港城市大学硕士。2022年8月加入中泰证券研究所，主要覆盖出版、AI+教育、广电、虚拟现实、娱乐消费等板块。擅长细分产业及上市公司基本面分析。荣获金牛奖最佳行业分析师（2025年，团队核心成员）、新浪财经金麒麟菁英分析师（2023-2025年，团队核心成员）。

  晏诗雨：复旦大学金融硕士。2021年入行专注消费领域研究，主要覆盖IP及IP衍生品、消费互联网板块，对产业链及龙头公司基本面进行深度研究及密切跟踪，对新消费赛道具备跨行业视角的独特观察。