北京
如今市场担忧的是高油价常态化，最终可能把全球最大经济体推向滞胀(Stagflation)。那么，此时投资者就要思考资产配置能否经受得住这样的考验。尤其是我们注意到科技股的泡沫已经堪比互联网泡沫周期了，这个时候，股民也要格外小心。要增加更多的资产配置和防御资产，这样才能应对这样周期。
认知滞胀，以及将来带来的影响
可能很多投资者听过“滞胀”这个字，但总会和“通胀（Inflation）”搞混了。可以先简单地从字面理解，那就是都是“胀”，一个是通，就是传导比较顺畅，就是过热；另一个是传导停滞了，导致一头冷，一头热。如果要细究，通胀就是货币贬值、物价全面持续上涨，钱多，物价高，会有两个分支，即需求拉动型（经济过热、货币超发）与供给推动型（成本上涨、供应链断裂）。而滞胀是 GDP 低增长 / 负增长、失业率高企，同时通胀率居高不下，货币政策更是两难，加息抗通胀则压垮经济，降息稳增长则激化通胀。
如今美联储就是这样的两难境地。美联储官员对伊朗战争推高通胀的担忧进一步加剧，越来越多的官员表示如果通胀继续持续高于2%的目标，可能需要进一步收紧政策。即将上任的美联储主席沃什将接手一个日益偏向鹰派的决策团队。一旦能源成本长时间维持高企，美国经济所面对的就不只是通胀压力，而是增长放慢、物价却不肯回落的双重夹击。对美联储而言，加息太多，经济或进一步受压；放松太早，通胀又可能卷土重来。
历史上，全球的“滞胀”周期有三个时段，分别是 1973-1974 年、1979-1980 年、2021-2022 年。大家可能注意到了，这里面都有战争因素，带来了原油为首的大宗商品走高，形成输入型通胀压力，随后货币政策转向，甚至像美联储2022年直接超预期加息，压垮了科技股，英伟达就是在那个时段大跌近70%，纳斯达克指数大跌30%，不过好在随后迎来修复周期，这也成为了黄金坑。
如今的处境真的很像，有美伊冲突，且霍尔木兹海峡导致的影响，远大于 2022 年俄乌冲突，当然这一次也看到了IEA 释放战略储备、OPEC+宣布增产，不过时间久了，全球库存下降也是必然的。5月以来全球可见原油及成品油库存日均降幅达870万桶，创历史纪录，几乎是冲突爆发以来平均消耗速度的两倍。霍尔木兹海峡目前处于伊朗与美国的双重封锁之下，过境原油出口量仅为正常水平的5%。IEA估计，即便冲突马上结束，全球市场也将在10月之前持续处于“严重供应不足”状态。
因此，一些股民也在问，为何近期增加了一些大宗商品，一些“抗滞胀”类资产的分析，就是有一些前瞻的思维，希望提前给大家准备出来相关功课，有所应对，避免一旦出现大切换之后，股民的手足无措。很多时候，所谓心态稳定，不是纯粹的心态，而是拥有更多的技能和相关功课储备，这样才能心态平稳下来。
同时，由于科技股连续爆炒后，已经是明显高位，甚至是极端高位的泡沫，这种被刺破之后的导致资金切换会规模更大，这也是历史上都呈现过的。因为滞胀周期中，资产最容易出现的是股债双杀的局面，需要叠加资产配置的品种来应对；包括巴菲特在应对2000年互联网泡沫时的防御资产，也是有好的效果，这些品种，接下来都会介绍给大家，用于接下来可能出现的滞胀周期时使用。
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