南航、国航相继出手输血旗下地方航司

来源：界面新闻

　　界面新闻记者 | 陈怡轩

　　高负债的重庆航空也迎来了大股东增资。

　　5月29日，南航股份（600029.SH）公告，拟向控股子公司重庆航空单方面增资45亿元，全部以自有资金现金出资。重庆航空另一股东重庆城市交通开发投资（集团）有限公司（下称重庆交投）不参与本次增资，并放弃优先认购权。

　　增资完成后，重庆航空注册资本将从12亿元增加到56亿元，南航持股比例将由60%提升至91.47%。重庆交投持股比例则由40%降至8.53%。

　　南航股份对此动作解释称，符合国家“成渝地区双城经济圈建设”战略布局，有利于增强公司在西南区域市场影响力，助力重庆航空改善机队结构，优化财务状况，增强抗风险能力等。

　　另一背景是，重庆航空已资不抵债，经营压力巨大。

　　截至2026年3月，重庆航空净资产为-27.35亿元，资产负债率达168.03%。增资完成后，该公司净资产将由负转正，资产负债率有望降至约80%左右。

　　这并非三大航首次向旗下航司增资。

　　去年8月，深圳航空启动总额160亿元股权融资计划，分两期实施。作为控股股东，国航股份（601111.SH）按持股比例同步增资，累计认购金额不超过81.6亿元，以维持对深圳航空51%的控股权。

　　2025年12月，深圳航空第一期增资正式完成签约。国航出资20.82亿元，深圳国资背景的鲲航投资出资20亿元，深圳航空注册资本由53.6亿元增至93.51亿元。首期完成后，国航与投资方将根据深航资金需求及股东会决议，按51：49比例继续完成剩余不超过120亿元投资。

　　国航股份对此表示，增资将改善深圳航空资本结构，提升短期偿债能力，减轻债务负担，降低资金成本。一方面有助于深圳航空抓住粤港澳大湾区的政策优势，巩固国内国际市场份额，提升深圳机场国际枢纽竞争力，另一方面有助于深圳航空加快更新机队，扩大宽体机规模，提升国际市场竞争力。

　　更早前的2023年，四川航空还获得过五方股东合计120亿元增资。其中南航、东航、山航及川航集团按持股比例共同出资，增资后股权结构保持不变。

　　风险方面，南航股份、国航股份均在公告中表示，若未来行业发生不利变化，本次增资存在子公司经营未达预期的风险。

　　去年以来，国有三大航经营业绩逐步修复，但不少地方区域性航司仍深陷疫情冲击以来的历史包袱。

　　除重庆航空外，多家区域航司的净资产为负数、负债率超过100%，陷入资不抵债局面。

　　截至2025年7月底增资前，深圳航空净资产为-140.8亿元，负债率约为121%；国航股份曾增资收购的山东航空2025年亏损有所扩大，截至2025年12月，山东航空净资产-122.49亿元，资产负债率约为144%。

　　有行业分析人士告诉界面新闻，区域航司的高负债是疫情期间持续亏损累积的结果。虽然近两年航空市场逐步恢复，但此前形成的负净资产和高负债率并不会随着盈利恢复而迅速消失，仍需要通过增资等方式修复资产负债表。

　　此外，区域性航司的航线直面高铁竞争，容易陷入价格战。机队规模较小、上座率有限的同时，运维成本却难以下降。以重庆航空为例，现有机队由30架A320系列机型组成，但每架飞机分摊的维修管理、机组人员的固定成本反而要比三大航高。增资的核心目的并非单纯弥补亏损，更是改善子公司的资本结构和融资能力，保证机队正常运营。

　　“机队引进、维修、航线拓展都需要持续资金投入。深圳航空、重庆航空等公司均承担着母公司在区域枢纽的重要布局。随着三大航自身经营情况逐步改善，通过增资增强子公司资本实力、降低资产负债率，也有助于巩固其在深圳、重庆等区域航空枢纽的航线网络。”该人士告诉界面新闻。

　　值得注意的是，在向深圳航空增资的同时，国航股份自身也启动大额融资。

　　5月27日，国航股份2025年度向特定对象发行A股股票发行相关文件，已在上海证券交易所备案通过，发行价格为6.57元/股，发行股数30.44亿股，募集资金总额约200亿元。

特定对象A股发行基本情况（图片来源：国航股份2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书）

　　国航股份此次向特定对象发行A股，拟向控股股东中航集团及其全资子公司中航控股募资，用于偿还债务和补充流动资金。根据发行情况报告书，中航集团认购约60亿元，中航控股认购约140亿元。

发行后国航控股公司前十名股东情况（图片来源：国航股份2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书）

　　发行完成后，中航集团体系合计持股比例由53.71%提升至约60.58%，国航实际控制人仍为国务院国资委。

　　今年一季度，国航股份的业绩情况改善。其实现营业收入445.36亿元，同比增长11.28%；归属于上市公司股东的净利润17.14亿元，同比由去年同期亏损转为盈利，增幅达183.86%，扣除非经常性损益后的净利润为13.82亿元。