国资接力助阵 *ST雅博开启保壳战

6月2日，北京商报记者注意到，山东雅博科技股份有限公司（以下简称"*ST雅博"）一则关于控股股东、实际控制人拟变更公告，将这家刚刚"戴帽"的上市公司拉回公众视野。*ST雅博控股股东泉兴科技拟将其持有的*ST雅博4.48亿股股份全部无偿划转给枣庄财金及山东财汇。公告显示，若此次划转顺利完成，*ST雅博实际控制人将由枣庄市国资委变更为枣庄市财政局，一场国资体系内的"接力赛"正式开启。值得注意的是，就在一个多月前，*ST雅博因2025年度触及"净利润为负且营业收入低于3亿元"的退市风险警示红线，股票简称正式"戴帽"。

业内人士分析认为，国资体系内部交接固然能带来信用背书和短期资金纾困，但*ST雅博面临的根本问题是主营业务"造血"能力的下滑。如果不能解决业务规模和盈利能力的实质性下滑，任何股权层面的操作都只能是"治标不治本"的权宜之计。

国资"交接棒"

公告显示，*ST雅博此次权益变动并非外部资本"抄底"，而是枣庄国资体系内部的一次深度股权调整。北京商报记者了解到，*ST雅博控股股东泉兴科技与枣庄财金、山东财汇分别签订了《国有股份无偿划转协议》，将其持有的*ST雅博4.48亿股全部实施无偿划转。其中将3.63亿股股份无偿划转给枣庄财金，将8514.18万股股份无偿划转给山东财汇。本次交易完成后，泉兴科技不再持有*ST雅博股份，枣庄财金成为新的控股股东，实际控制人从枣庄市国资委变更为枣庄市财政局。

针对此次变动，北京商报记者向*ST雅博发布采访提纲，截至发稿，企业并未给予回复。*ST雅博在公告中表示，枣庄财金控股集团有限公司是一家大型综合性企业，可以有效协同公司未来发展。

据了解，枣庄财金经营范围包含以自有资金从事投资活动、资产管理、合同能源管理、储能技术服务、光伏设备及元器件销售、太阳能发电技术服务等新能源相关业务。行业资深人士表示，新实控人未来或将利用金融属性和新能源产业资源，为*ST雅博注入新的项目来源和资本运作空间。

北京商报记者梳理了解到，泉兴科技2021年作为产业投资人入主*ST雅博，虽然帮助*ST雅博出清历史债务、确立了"金属围护+新能源"双主业格局，但未能扭转公司经营层面的持续亏损。

业内人士认为，*ST雅博本次实控人升级，核心价值在于实现了国资赋能从"基础兜底"向"精准赋能"的转变。泉兴科技作为产业投资人，更多承担的是"救火队"的角色，通过重整化解了债务危机。此次换由更具金融投资属性的财金集团接棒，未来或将更多依靠资本运作、产业资源导入和跨界的协同整合，而不是维持现状。

双主业遇困

从年报来看，*ST雅博虽已搭建金属围护系统、新能源光伏双主业布局，但业务结构失衡、盈利薄弱、业绩承压等问题突出，经营持续走弱，成为制约企业发展的核心问题。

北京商报记者梳理注意到，*ST雅博2025年实现营收2.93亿元，同比下滑-14.53%；净利润亏损1.78亿元，亏损有所收窄。进入2026年，*ST雅博依然未能扭转净利润亏损局面。今年一季度，*ST雅博实现营收1723万元，同比下滑-56.93%；净利润亏损1113.75万元。

事实上，翻看*ST雅博近年来年报不难发现，企业近年来净利润持续承压。年报显示，*ST雅博净利润在经历了2022年短暂盈利后，便开始持续亏损。2022—2024年，*ST雅博实现营收分别为7亿元、7.73亿元、3.43亿元；实现净利润分别为3162.57万元、-3431.79万元、-2.01亿元。

分业务来看，2023—2025年，*ST雅博"金属屋面工程"和"光伏业务"两大核心主业持续分化，传统核心业务金属屋面工程持续收缩、盈利持续探底。

2023—2025年，*ST雅博金属屋面工程分别实现营收5.75亿元、2.05亿元、1.20亿元，毛利率分别为13.83%、13.13%、6.94%；光伏业务分别实现营收1.30亿元、1.1亿元、1.61亿元，毛利率分别为22.25%、-10.59%、6.76%。

从数据来看，2025年*ST雅博业务结构发生逆转。光伏业务营收首次超过金属屋面工程业务。然而光伏业务毛利率却进一步承压，远低于此前超20%的毛利率水平，企业陷入"增收不增利"的困境。

产业分析师认为，*ST雅博当前的经营困境核心源于业务结构失衡与盈利模式偏弱，传统主业毛利率持续下滑，新兴光伏业务增收不增利，双主业均未形成稳健盈利闭环。从年报数据来看，*ST雅博的"造血"器官有所衰退。2022年的短暂盈利更像是重整后债务重组收益带来的账面粉饰。金属屋面业务腰斩，说明企业核心市场竞争力正在快速流失。虽然新能源业务有所增长，但毛利太低，短时间恐难撑起大局。

开启"保壳"战

对于站在退市边缘的*ST雅博而言，主营业务增长乏力、净利润持续亏损，生存与发展急需改善。截至2025年末，*ST雅博归属于上市公司股东的净资产约2.03亿元，与2024年末的约4.10亿元相比，同比下滑50.54%；虽然经营活动产生的现金流量净额由2024年的-8174.14万元转盈至1810.69万元，但整体资金链依然紧张。

实控人的变更，或为*ST雅博破解经营困境、实现转型升级带来全新发展机遇。公开资料显示，枣庄财金为枣庄市财政局直属核心国资平台，手握新能源、基建投资、产业基金等优质资源，与*ST雅博金属围护系统、新能源双主业高度契合。国资背景的资源赋能，或将助力*ST雅博走出经营低谷。

公开数据显示，2025年，我国光伏建筑一体化（BIPV）装机量达13.8GW，成为全球主要应用市场，建筑光伏作为分布式光伏核心组成形式，市场规模持续扩大。*ST雅博在公告中表示，公司将持续加大光伏建筑一体化（BIPV）、建筑金属屋面与新能源融合技术的研发投入。

与此同时，政策端持续加码，进一步打开*ST雅博的增长空间。北京商报记者了解到，国家持续加大对绿色建筑、清洁能源与"双碳"目标的政策支持力度，推出"千家万户沐光行动"深化光伏农村推广。北京、浙江等多地实施BIPV项目补贴、税收减免等政策，《"十四五"建筑节能与绿色建筑发展规划》明确2025年新增建筑光伏装机50GW目标，新建公共机构建筑、厂房屋顶光伏覆盖率力争达50%。

业内人士认为，新控股股东拥有较强的资本运作能力和明确的新能源投资方向，这为*ST雅博的"保壳"提供了保障。同时，枣庄财金旗下的储能、光伏资产也存在注入上市公司的可能性。未来，随着BIPV项目持续落地、业务结构持续优化，*ST雅博有望充分受益行业红利，实现业绩扭亏与价值重估。

北京商报记者翟枫瑞