智谱拟募资150亿登科创板，两大AI龙头扎堆冲刺A+H

6月1日晚间，港股“大模型第一股”智谱一纸公告搅动整个AI产业，官宣筹备科创板A股上市，计划募资150亿元加码基座模型研发；就在短短一周前，行业另一名选手MiniMax刚刚在上海证监局递交上市辅导材料，两家年初刚在港交所完成挂牌的国产大模型龙头，转头齐齐奔赴A股，打响A+H双资本市场布局的竞速赛。除此之外，月之暗面、阶跃星辰、零一万物等国产头部大模型企业，也接连传出融资提速、筹备IPO的消息。曾经靠着一级市场风投输血、埋头烧钱练技术的大模型行业，正在集体从实验室走向资本市场，国产AI商业化与资本化的时代大门已然彻底打开。

一、智谱敲定150亿募资规划，八成资金砸向通用基座研发

根据港交所披露公告，智谱董事会已经全票通过A股发行方案，拟在科创板发行总股本2%至8%的新股，发行区间在909.88万股至3876.9万股之间，整体募资上限锁定150亿元，资金分配思路清晰直白：120亿元投入通用基座大模型迭代、20亿元落地MaaS一站式服务平台建设、剩余10亿元用作日常流动资金补充。简单算下来，足足八成募资款全部用来深耕底层模型，足见基座大模型依旧是企业现阶段的生命线。

从资金使用逻辑来看，当下大模型行业早已告别单纯比拼参数大小的阶段，智能体、代码开发、复杂指令执行等新场景爆发，模型每一轮迭代都要消耗海量算力与研发成本，持续砸钱成为生存刚需。智谱今年4月正式开源旗舰产品GLM-5.1，在代码开发、命令行实操、自建代码仓库三大权威测试榜单中拿下国产第一、开源全球第三的成绩，这款模型能够快速出圈，背后是长年不间断的高额研发投入。

事实上今年1月智谱才刚刚登陆港股，当时港股IPO募资净额约42.26亿元人民币，截至5月末还有近24.5亿元资金没有动用，在手握存量资金的前提下仍旧大举开启A股融资，核心原因在于大模型赛道军备竞赛愈演愈烈。放眼全球，海外AI巨头Anthropic不久前完成650亿美元融资，投后估值逼近万亿美金，国内厂商想要守住技术优势，必须依靠持续大额资本输血。智谱也在公告中直言，搭建A+H双上市平台，既能拓宽融资渠道、灵活调配长期资金，也是紧跟国内人工智能产业扶持政策的关键布局。

与此同时，智谱同步更新英文公司名称，由KnowledgeAtlas变更为Z.AICo.,Ltd，品牌调整搭配资本市场动作，意在进一步加速海内外市场的品牌落地。

二、独立董事新鲜落地，法学专家入局完善公司治理

在上市募资公告之外，智谱同步发布人事任命公告，提名中国政法大学法与经济学研究院院长徐文鸣出任独立非执行董事，同时兼任公司薪酬委员会主席、提名委员会委员，任职期间税前年薪固定40万元。

现年41岁的徐文鸣履历横跨法学与经济学两大领域，本科、硕士就读于中国政法大学，博士毕业于意大利博洛尼亚大学法学院，目前还身兼华熙生物A股上市公司独立董事、成渝双城经济圈法治研究院院长等职务，兼具学术研究与实体企业治理双重经验。

对于此次聘任，智谱董事会表示，引入兼具法律和产业经济视野的独立董事，是完善董事会多元化治理的重要一步。大模型行业政策监管细则持续完善，数据合规、知识产权、商业化合同风控都是企业绕不开的难题，法学背景董事的加入，既能从合规层面规避经营风险，也能在薪酬制度、管理层选聘等关键事项上给出客观独立的专业意见，适配AI企业高速扩张阶段的治理需求。

三、双龙头同台竞速：MiniMax紧随其后，港股行情催化回A热潮

就在智谱紧锣密鼓筹备科创板上市的同时，5月29日上海AI龙头MiniMax正式向上海证监局提交上市辅导备案，由中信证券担任辅导机构，两大国产大模型标杆正式形成港股+A股双线赛跑格局。

从二级市场表现来看，两家企业在港股收获了资本市场的高度认可。截至6月1日收盘，智谱股价1466港元，总市值6536亿港元，折合人民币超5600亿元；MiniMax报价708港元，市值2221亿港元，约合人民币1917亿元，自年初港股上市以来，两只标的股价均迎来数倍涨幅，加上即将纳入恒生科技指数带来的千亿级别南向增量资金预期，市场热度居高不下。

两家企业虽然同为头部大模型，但商业化路线各有侧重。智谱扎根国内政企市场，主打本地化部署、MaaS企业服务，2025年全年营收7.24亿元，同比暴涨132%；MiniMax深耕全球化布局，超七成营收来自海外市场，依靠C端产品与海外API业务拉动增长，全年营收同比增幅接近160%。亮眼的营收增速背后，两家企业依旧处在大额亏损阶段，智谱2025年净亏损47.18亿元，高昂的算力采购、人才薪酬、模型研发费用，是持续亏损的核心诱因，这也是两家企业迫切奔赴A股募资的现实原因。

政策面同样给足上市红利，科创板优化第五套上市标准，专门面向研发投入高、尚未盈利但成长性突出的硬科技企业敞开大门，让持续亏损的AI公司拥有登陆A股的合规路径，成为头部企业扎堆回A的重要推手。一边用港股对接全球资本、拓展海外品牌，一边借A股绑定国内产业资金、深耕本土政企市场，A+H已经成为头部大模型最优资本架构选择。

四、行业全员加速资本化，国产大模型迎来发展分水岭

智谱、MiniMax打响回A第一枪之后，整个国产大模型赛道的IPO节奏全面提速，曾经宣称短期不急于上市的一众独角兽，纷纷改变发展步调。

月之暗面（Kimi）半年内完成多轮大额融资，投后估值突破200亿美元，从创始人表态暂缓上市变为市场频频传出IPO消息；阶跃星辰完成Pre-IPO大额融资，拆除红筹架构冲刺港股上市，背靠腾讯、中兴等产业链资本加持；零一万物定下2027年上市目标，全年签约营收目标锁定15亿元，全力冲刺盈利拐点。曾经热闹的“百模大战”，经过几年洗牌之后，行业资源快速向头部集中，中小模型厂商逐步被边缘化，头部玩家抢占资本窗口期完成上市，既是补充研发弹药，也是拉开和中小玩家差距的关键一步。

放在产业大环境里看，国产大模型已经告别盲目烧钱堆参数的粗放发展期，进入技术落地和商业化兑现的关键节点。国内政企数字化改造、工业智能化升级持续释放MaaS平台订单，AI编程、智能体落地催生海量API需求，市场真实需求持续爆发，行业从概念炒作转向实打实营收落地，资本市场自然愿意为成长买单。

从扎堆港股上市，到集体冲刺A股科创板，国产头部大模型的资本路线变化，本质是整个行业从技术探索迈向产业落地的缩影。150亿大额募资投向基座研发、法学专家完善企业治理、同行接连跟进IPO，种种动作都在说明，大模型不再是停留在实验室的前沿概念，已经成长为牵动资本市场、实体经济的硬核科技产业。

未来一段时间，随着更多国产大模型登陆A股，资本市场的资金活水将持续反哺技术迭代，国内AI产业链从芯片、算力到落地应用的闭环会进一步完善，国产大模型的商业化盈利拐点，也将在资本与产业的双向助推下加速到来。