半价接手“烟草系”城商行股权，中信银行入股地方银行新逻辑

昆明产业开发投资有限责任公司（以下简称“昆明产投”）出售云南红塔银行14.52%股权一事近日尘埃落定。根据昆明产投公告，中信银行以9.81亿元的价格接手，按每股净资产计算，相当于以不到五折的价格“拿下”。

在国有行和股份行入股地方城商行较为罕见的当下，中信银行为何愿意出手？作为“烟草系”城商行，云南红塔银行有何特殊之处？这笔交易又释放了什么信号？

对于上述问题，受访专家认为，云南红塔银行并非问题机构，中信银行入局，核心驱动力是业务逻辑，相当于以合理的价格获取了一张进入烟草产业金融腹地的入场券。此外，在中大型银行跨区域设点审批趋紧的背景下，参股地方优质城商行等于以轻资产方式获取了区域渗透的支点。

中信银行半价接手红塔银行股权

近日，昆明产投在中国货币网发布公告称，该公司通过昆明联合产权交易有限公司挂牌出售持有的云南红塔银行14.52%的全部股权，确认中信银行为本次交易的最终成交方。

公告显示，昆明产投持有的这部分股份2025年末账面价值为11.34亿元，最终成交价格为9.81亿元。按照账面价值计算，中信银行最终8.7折拿下了红塔银行14.52%的股份。但如果按2025年末红塔银行每股净资产2.21元测算，这笔股权对应净资产约20.21亿元，成交价近乎“半价”。

实际上，此次交易为二次挂牌拍卖。据了解，今年4月，该笔股权首次挂牌，底价约10.21亿元，折合每股1.116元，但最终遭遇流拍。

云南红塔银行的前身为玉溪市商业银行。2016年7月，在云南省委省政府和国家烟草专卖局深化“省部合作”部署的推动下，玉溪市商业银行增资扩股，中国烟草总公司云南省公司、云南合和（集团）股份有限公司等多家企业成为主要股东，该行也正式更名为云南红塔银行，注册资本增至62.97亿元，成为一家国有法人股份超过85%的城商行。

云南红塔银行财报显示，2025年末，昆明产投位列第四大股东。其持有的9.1455亿股中，有2.75亿股为质押股权。此次转让后，昆明产投彻底退出云南红塔银行股东行列。

红塔银行去年“中收”大增四成

那么，被中信银行“相中”的云南红塔银行，经营成色究竟如何？

财报显示，截至2025年末，云南红塔银行资产规模达1514亿元，在岗员工1282人，设有41家分支机构。2025年该行营收为18.12亿元，同比下滑16.11%；归母净利润为5.29亿元，同比增长1.77%。

从收入构成来看，去年云南红塔银行利息净收入为14.7亿元，同比下降3.32%；手续费及佣金净收入为0.37亿元，同比增长41.77%；投资收益为5.07亿元，同比下降28%；公允价值变动亏损2.92亿元，上一年则为亏损2.27亿元。

整体来看，云南红塔银行去年利息净收入表现相对稳健，在行业净息差整体收窄的背景下，该行净息差逆势上升1BP，虽然利息净收入绝对值同比小幅下降，但由于降幅小于总体营收，其占营收比重反而从2024年的七成被动提升至八成。不过，要论亮眼，当属中间业务收入，在利息收入承压、投资端表现不佳的年份里，它同比增长超四成，贡献了难得的增长动能。

资产质量方面，财报显示，去年末云南红塔银行不良贷款率为1.14%，较2024年末下降0.25个百分点，拨备覆盖率则提升37.71个百分点至282.03%，表明该行资产质量持续改善，风险抵补能力进一步增强。

今年一季度，云南红塔银行业绩展现出了回暖迹象。该行公告显示，一季度其营收和净利润分别为4.99亿元、1.80亿元，同比分别增长16.05%、12.50%。

值得一提的是，作为一家“烟草系”城商行，云南红塔银行“背靠大树”，其业务发展离不开烟草系统的支撑。

该行董事长胡文剑此前在接受媒体采访时曾表示，该行沿着烟草产业链不断延伸服务触角，烟农客户已经跃升至45万余户，基本实现烟农服务全覆盖；烟农烟商贷款规模也达到六十多亿元。

云南红塔银行财报也显示，截至去年末，该行向云南合和（集团）股份有限公司、中国烟草总公司云南省分公司合计授信余额为7.81亿元。

为何入股城商行？

实际上，国有行和股份行持有地方城商行股份超5%的案例并不多见。

南都湾财社记者根据天眼查查询发现，目前，交通银行持有西藏银行10.60%股份、海南银行10%股份，招商银行持有台州银行24.85%股份，兴业银行持有九江银行10.34%股份。

此外，工商银行此前通过子公司持有锦州银行10.82%股份，不过由于锦州银行成为高风险机构，2025年10月，经批准，工商银行收购锦州银行相关资产、负债、业务、网点和人员，成为国有行参与化解中小金融机构风险的典型案例。

相比之下，中信银行此次出手入股“烟草系”城商行，动机有何不同？南都湾财社记者就此采访中信银行，相关工作人员表示，该行对此事暂无相关公告，建议关注后续官方渠道信息。

中信银行财报显示，该行目前在云南设有一级分行昆明分行，截至去年末，昆明分行下辖机构30个，资产规模为759.69亿元。

南开大学金融学教授田利辉对南都湾财社记者表示，从公开信息看，云南红塔银行资产质量良好，并非问题机构，此次交易是昆明产投基于自身化债需要的主动清仓，而非监管主导的风险处置。中信银行入局，核心驱动力是业务逻辑，而非救助义务。

他认为，烟草系城商行具有两块稀缺价值：一是依托红塔集团的产业链，从烟叶种植到零售终端，沉淀了稳定、优质的结算和存款资源，风险收益特征与普通城商行截然不同；二是股东背景决定其经营风格相对审慎，资产质量的周期韧性较强。

“对中信银行而言，这与其说是接盘，不如说是以合理的价格获取了一张进入烟草产业金融腹地的入场券。”

不过，田利辉强调，业务发展需要和帮忙化解地方风险这两重动机并不互斥。客观上，这笔交易确实为地方国资化解了流动性压力，但这种“帮忙”是市场化定价下的双赢，而非行政意志下的被动兜底。这一案例也为国有行和股份行参与地方中小银行股权优化提供了新思路。

这笔交易完成后，将给中信银行带来哪些影响？

田利辉认为，最直接的是财务层面，以不足十亿元的对价获取一家经营稳健的城商行近一成半股权，从资产配置角度看性价比较高，若红塔银行保持稳定的分红水平，将贡献持续的投资收益。

从业务协同层面来看，红塔银行背靠烟草系统，拥有独特的产业链金融资源和稳定的零售存款基础，中信银行可借此切入一个封闭但优质的生态圈，在供应链金融、财富管理等业务上探索合作空间。

“最深层的则是战略布局层面，在中大型银行跨区域设点审批趋紧的背景下，参股地方优质城商行等于以轻资产方式获取了区域渗透的支点，这对股份行完善全国布局具有探路意义。”田利辉强调道。

采写：南都湾财社记者 刘兰兰