北京
作者 | 《财经》新媒体研究员 蒋金丽
编辑 | 蒋诗舟
作为推动公募从“重规模”向“重回报”转型的创新举措，首批26只浮动费率基金于2025年5月23日获批，并在当年6月-7月相继成立。如今，一周年大考在即，这份承载着行业变革期望的答卷，即将接受市场的检验。
据Wind统计，截至2026年5月31日，有21只产品成立以来取得了正收益，平均回报为44.05%，但个体之间分化显著，首尾业绩差距达到238.55%。
正收益的基础之上，超额是考核这类产品的另一道准绳。是否跑赢业绩基准、跑赢多少，将决定这一年的耕耘能匹配到哪一档管理费。
按照浮动费率基金的合同约定，当投资者持有期满一年，若年化收益跑赢业绩基准6个百分点且收益为正，管理费按1.5%收取；若跑输基准3个百分点及以上，按0.6%收取；其余情况维持1.2%的基准费率。
目前来看，首批26只浮动费率基金中，有12只实现了6%以上的超额，但也有10只跑输基准3个百分点以上。
风格决定收益
从收益到超额，首批26只浮动费率基金拉开了分野。
先来看领跑选手。据Wind统计，截至5月31日，华商致远回报以232.51%的累计回报断层领先，也是这批产品中唯一的“二倍基”。嘉实成长共赢、信澳优势行业也在翻倍之列，累计回报分别为156.83%、137.97%。
如果以44.05%的平均回报作为参照，有9只产品的表现在均值之上。除了上述3只“翻倍基”，易方达成长进取、大成至臻回报的表现处于第二梯队，成立以来收益率分别为94.06%、 89.92%。此外，交银瑞安、华安竞争优势、景顺长城成长同行、万家新机遇同享的累计回报分别为60.7%、52.25%、47.46%、46.24%。
再来看尾部选手，有5只成立以来收益告负。鹏华共赢未来表现垫底，累计亏损6.39%。平安价值优享、安信价值共赢的亏损幅度也超过5%，累计回报分别为-6.04%、-5.48%。此外，博时卓睿成长、南方瑞享分别亏损2.1%、0.81%。
个体之间的分化显而易见——同一批浮动费率基金，首尾业绩相差238.55%。而导致这一差距的原因，与持仓风格息息相关。
业绩领先的产品，都是锐度较高的科技成长风格。以3只“翻倍基”为例，一季度前十大持仓聚焦于光模块、算力、半导体等板块。而收益告负的5只产品，除了博时卓睿成长，都是价值蓝筹风格，一季度前十大持仓聚焦于白酒、金融、家电、地产等板块。博时卓睿成长是价值成长风格，持仓比较均衡，一季度前十大持仓AI含量较低。
风格决定收益。过去一年，市场主线围绕科技成长展开，而价值蓝筹风格则处于逆风期，表现相对低迷。
基准之下的超额
浮动费率机制的考核重点在于，不仅要追求正收益，还要对标业绩基准。
两项指标叠加，将管理费划分为三档：跑赢基准超6%且正收益，费率升至1.5%；跑输基准超3%，费率降至0.6%；其余情况维持1.2%的基准费率。
据Wind统计，截至5月31日，首批26只浮动费率基金中，有12只跑赢基准6%以上，也有10只跑输基准3个百分点以上。
有望实现管理费提档的12只产品中，华商致远回报、信澳优势行业、嘉实成长共赢的超额收益分别达到213.69 %、121.42 %、102.51%；大成至臻回报、易方达成长进取的超额收益均超过65%；其余7只产品的超额收益在9.18%-41.87%之间。
可能面临管理费降档的10只产品中，有4只跑输基准超20个百分点，分别是平安价值优享、博时卓睿成长、鹏华共赢未来、安信价值共赢；有4只跑输基准超10个百分点，分别是南方瑞享、招商价值严选、宏利睿智领航、华夏瑞享回报；银华成长智选、中欧大盘智选分别跑输基准4.8%、4.07%。
因为基准选取的不同，这批产品的超额结果出现了一些反直觉的差异。
第一种情况是，收益越高并不代表超额越高。
比如，景顺长城成长同行和兴全合熙都成立于2025年6月27日，前者累计回报47.46%，高于后者的43.09%，超额却比后者低0.85%。这是因为两者业绩基准的核心锚不同，景顺长城成长同行选择的是“中证A500指数收益率*60%”，兴全合熙选择的是“沪深300指数收益率*60%”。
第二种情况是，即使取得了不错的正收益，也可能跑输基准。
比如，成立于2025年6月20日的银华成长智选，累计回报达到40.85%，仍跑输基准4.8%；富国均衡配置、中欧大盘智选的累计回报各为18.34%、15.81%，但分别跑输基准0.72%、4.07%。
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