北京
今年4月22日，美国大麻行业翻开了新的一页。美国司法部与缉毒局当天宣布，大麻将从《受控物质法》一类管制物质降级为三类管制物质。
这件事的直接后果，是《国内税收法》第280E条开始对大麻企业失效。过去，280E条款禁止大麻公司像普通企业那样扣除某些营业费用，等于给整个行业加了一道额外的税负枷锁。分类调整目前只覆盖医用大麻，6月29日起举行的听证会，将决定娱乐大麻是否也一起划入三类。
政策风向一转，资本市场的反应立竿见影。在这个消息发布后的第一个季度里，两家头部大麻零售商——Trulieve和Curaleaf——成了第一批赢家，过去三个月股价涨幅超过50%。
先说Trulieve。这家公司手里握着超过240张药房牌照，是目前门店数量最多的跨州运营商。首席执行官Kim Rivers在一季度业绩电话会上直言，重新分类给公司打开了新的增长空间。
Trulieve已经重新站稳盈利，而且分类调整带来的税收好处还没有完全落地。2023年第四季度，公司对2019、2020和2021三个年度的税务申报做了修改，要求联邦退税1.43亿美元、州退税3100万美元。这笔钱能不能拿到，以及280E的减免能不能覆盖2026年之前的纳税年度，目前还在等结果。
一季度财报显示，Trulieve当季营收2.87亿美元，同比下滑4%。但靠改善的利润率，净利润240万美元，折合每股收益0.01美元。而去年同期，这家公司还背着3290万美元的净亏损，每股亏损0.17美元。手上现金3.53亿美元，现金等价物2.93亿美元，弹药相当充足。
真正让Trulieve与众不同的，是它在佛罗里达州的密度优势。全州将近170家药房，几乎把佛州医用市场盘踞了一大块。从种植到零售配送全部本地完成，这种垂直整合程度在对手那里很难复制。当别人还在几十个零敲碎打的州铺薄薄一层门店时，Trulieve靠规模效应把毛利率保护得更加稳当。
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