北京
来源：期乐会
导读：
在欧文·卡恩(Irving Kahn)（1905.12.19-2015.2.24）庆祝自己107岁生日的前一天，我有幸与他交谈。
来源：乐聚投资
卡恩是纽约卡恩兄弟集团(Kahn Brothers Group)的董事长，曾为价值投资之父本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)担任过助教。
卡恩的听力和视觉已经衰退，但他的好奇心、判断力以及对市场变革史的领悟丝毫未减。
卡恩身上集中体现了格雷厄姆1949年经典著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)中阐述的投资美德。卡恩与沃伦·巴菲特(Warren Buffett)一样，是直接受教于格雷厄姆的硕果仅存的几位投资大师之一。
华尔街投资大师欧文·卡恩于1928年开始自己的职业生涯。卡恩的投资组合一半是现金，而这仅仅是因为他终于到达了他自己所说的“可以完全听命于自己保守性格”的年龄。
他告诉我，能够避免“进入自己不了解领域”的个人投资者依然有很大机会可以击败专业投资者，尤其是专注于投资小市值股票的话。
我还没来得及开口提问，卡恩就先向我抛出了一个个问题：《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的新主编是谁？每天的发行量有多大？谁是最大的竞争对手？
卡恩拥有一种投资者应该注重开发的特质，即探寻“结构不确定性”(structured uncertainty)或“机缘巧合”(serendipity)的能力。美国著名社会学家罗伯特·莫顿(Robert K. Merton)将这种特质视为智力领域探索与发现的关键要素。
1928年，卡恩在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的交易大厅开始了自己的职业生涯，为一家小公司当跑单者(runner)。在交易大厅只干了一周，卡恩就觉得自己身边都是一群“疯子”，于是央求调往研究部门。
卡恩还在晚上和周末在当时一家大型券商H. Hentz & Co兼职。工作之余，他经常在Hentz公司位于曼哈顿的办公大楼里闲逛，每次了解一层楼的情况，敲开那些依然灯火通明的办公室大门。
有一次，有个簿记员开门接待了卡恩。他那里正好有公司主要的损益分类账目，卡恩问能否看一下。其中有一组账目引起了他的注意，那是一连串几乎从来没有亏损过的投资交易，都在“本杰明·格雷厄姆共同账户”的名下。
惊讶于如此谨慎而收益丰厚的交易记录，卡恩开始探访格雷厄姆这个人，发现他就在这栋大楼里工作。
后来卡恩成为格雷厄姆的助手，为其在哥伦比亚大学(Columbia University)商学院名闻遐迩的授课提供协助。卡恩说，他从格雷厄姆身上学到的最重要的东西，是其抵御赚取快钱诱惑的能力。
“在大多数时候，格雷厄姆对这种快进快出的赚钱方式都不为所动。除非他认为这笔投资的赚钱几率要大大高于亏损几率，否则他不会下手。”
经验告诉我们，用100减去自己的年龄，就可以得出投资组合中最佳的股票占比。以这种逻辑来看，卡恩应该把所有资产放在债券和现金上（甚至应该在股票仓位上呈现负数，或是“空头”）。然而，卡恩依然把一半的个人资产放在股票上。
他从不借钱投资。他对我说：“如果你手头有很多现金，即使在某笔投资上犯了错误，也不用太担心。”
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