给联想、作业帮卖智能笔年入10亿IPO，千分一股权代持历史浮出

三年营收增5倍，分红4000万后募资10亿。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

拿出iPad记笔记时手掌能自然地搭在屏幕上，用学习机答题时笔迹能被实时捕捉，笔记本电脑屏幕上随手画的草图能秒变规整图形——这些越来越“自然而然”的手写交互，背后大概率藏着一支智能笔。

而这支笔，可能就来自深圳市千分一智能技术股份有限公司（下称“千分一”）。近日，千分一向深交所递交了创业板上市申请，拟冲刺IPO。

《招股书》显示，2023年至2025年，千分一营收从3.31亿元飙升至10.26亿元，三年增长超两倍；净利润从0.36亿元增至1.4亿元。公司在智能笔赛道里是头部选手——据“市场研究机构”QYResearch数据，2024年千分一电容笔全球市占率约8.5%，仅次于苹果。

但当营收增速从92%（2024年）放缓至61%（2025年），再到2026年一季度只剩约20%、大客户接连减少采购额，这家年入十亿的智能笔“小巨人”，能否顺利IPO呢？

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靠一支智能笔年入10亿

联想、科大讯飞、作业帮为客户

千分一主业极其聚焦：做笔。更准确地说，是做智能笔。一种可以通过压力感应、倾斜角度识别、无线连接技术，实现精确书写和绘图的主动式电容笔。《招股书》显示，公司产品覆盖商务办公、设计创作、教育学习和生活应用四大场景，适配平板电脑、学习机、笔记本电脑、智能手机等终端设备。

把这门生意拆开看：千分一是典型的ODM（原始设计制造商）厂商，同时运营idrawgear、metapen、Penoval、MAXEYE四个自主品牌。智能笔是绝对核心，2023年-2025年，智能笔贡献的营收占比平均超过97%。公司正在拓展智能生活产品线，但规模尚小。

图源：罐头图库

《招股书》披露，2023年至2025年，千分一营业收入分别为3.31亿元、6.36亿元和10.26亿元，其中2024年同比增幅高达92%，2025年为61.3%。净利润分别为0.36亿元、1.02亿元和1.4亿元，2024年增幅178.29%，2025年骤降至38.17%。

2026年第一季度，千分一营收2.57亿元（2025年同期为2.13亿元），同比增长仅约20.61%；实现净利润3437.88万元（2025年同期为3210.19万元），同比增速降至约7.09%。

这背后是公司产品单价的持续走低。《招股书》显示，千分一智能笔平均单价从2022年的76.33元/支升至2023年97.56元/支后，开始连续下行：2024年降至82.76元/支，2025年上半年进一步降至73.9元/支。公司对此解释为，随着市场竞争加剧和产品结构调整，部分产品价格有所下降。

图源：罐头图库

2023年至2025年，千分一经营活动产生的现金流量净额分别为-3509.19万元、-2773.18万元和-152.07万元，连续三年为负。公司对此解释称，随着业务规模扩大，应收账款和存货增长占用了较多营运资金。

与现金流紧张对应的是，应收账款快速攀升。千分一应收账款期末账面余额从2023年末的6431.59万元增至2025年中的2.08亿元，占流动资产比例从20.79%升至41.33%，占当期营业收入比例从12.21%升至22.54%。公司对此在《招股书》中提示，若客户经营状况或信用状况发生不利变化，可能对资产质量及经营业绩造成影响。

存货同样承压。《招股书》数据显示，存货期末余额从2023年末的0.7亿元增至2025年中的1.47亿元。公司解释称，部分原因系为配合亚马逊线上销售增长而提前备货所致。

图源：罐头图库

此外，公司还存在大客户流失的情况。《招股书》显示，2025年，公司前五大客户带来的收入为4.27亿元，占营收的比例为42.53%。不过，2025年，联想、摩乐吉、科大讯飞、作业帮等核心客户同时削减采购份额。最典型的是科大讯飞——2023年为千分一第一大客户、贡献5282万元销售额，2025年已跌出前五大客户名单，销售额降至3946万元。

与此同时，2024年、2025年，千分一研发费用率分别为5.14%和5.5%，而2024年、2025年，同行业可比公司均值分别为7.94%、8.43%。公司销售费用率则维持在12.45%左右，仅亚马逊等平台佣金和推广费，2025年就花去约1.08亿元。

公司对此在《招股书》中解释称，销售费用的增长主要系线上平台推广费及职工薪酬增加所致；研发费用率低于可比公司均值，主要系可比公司收入规模及产品结构差异所致。

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40岁工程师掌舵

层层股权代持往事浮出

公司背后的创始人为邓建，1986年出生，现年40岁，毕业于中南大学。2010年7月，他加入普联技术有限公司（TP-Link），担任采购工程师。在TP-Link的3年半时间里，他积累了供应链管理、技术研发和行业资源等经验，为创业奠定了基础。

2014年，看准智能手写设备风口的邓建正式入局，创办千分一智能。企业起步阶段主打智能笔ODM代工，精准卡位平板、教育学习机配套赛道，凭借过硬产品迅速打入联想、科大讯飞、OPPO、vivo等主流供应链，订单接踵而至。

2015年，电容笔市场快速增长，千分一凭借技术创新，推出支持多种智能终端的智能笔产品，成功吸引亚马逊、联想、华硕、OPPO、vivo等头部客户。2018年起，千分一开始布局自有品牌，通过亚马逊等电商平台销往全球。

如今，千分一已完成多轮融资，引入经纬创投、嘉御资本等投资机构，估值从8.36亿元增长至15亿元。

图源：罐头图库

目前，邓建直接持有3.99%的股份，通过千分一投资间接控制约27.96%的股份，叠加千分一有为壹号的约5.79%，合计控制公司37.75%的股份表决权，为实际控制人。

在光鲜的资本成长故事背后，一段横跨数年、牵扯多方的密集股权代持过往，也浮出水面。

2014年4月，公司设立之初，邓建没有直接持股，而是委托自然人詹梓煜代持千分一50%的股权，对应注册资本25万元。

此后，公司股权代持操作持续加码。2015年3月，邓建将部分股权转让至詹梓煜、邓红涛、刘杨、陈天平四人名下，由四人作为名义股东登记持股，对应股权的实际权益与控制权仍归邓建所有。2016年4月，公司向员工钟洪耀授予5%股权作为股权激励，该部分股权同样采用代持模式完成登记。

同年7月，投资人符祥孝增资200万元取得20%股权，理由是“简化工商登记手续”，挂邓建名下代持。2017年，外部投资人莫小成以债转股方式拿下20%股权，高俊国、童话相继增资分别取得10%、1%股权，一律由邓建代持。2019年，莫小成、高俊国再度增资，取得的新增股权，还是由邓建代持。

图源：罐头图库

这张网，从2014年铺开，一直延续到2019年，横跨五年，涉及外部投资人、内部员工、新老股东，共计多起安排。

公司给出的解释大多归结为“简化工商登记手续”。对此，监管部门问询道，公司需核查员工持股平台进退机制、股权变动账务处理、股份支付核算是否规范，深挖多年代持背后，是否存在未曾披露的隐秘利益往来。

《问询函》显示，目前，公司员工通过千分一聚合管理持有公司4.2%的股份，而从2020年7月开始，实控人开始清理股权代持历史遗留问题，到了2021年8月，千分一有限各股东代持关系解除。公司还声明道，所有代持关系均已完成清理，不存在股权争议及纠纷。

北京大学金融与证券研究中心教授曹凤岐表示，股权清晰是IPO的基石。上市前集中“一刀切清理代持”，本质是为上市做合规补丁。

一边是历史股权合规问题备受拷问，另一边，千分一上市前夕的分红操作同样引发市场热议。

图源：罐头图库

2024年至2025年，公司连续实施现金分红，两年累计分红高达4000万元，手握高比例表决权的实控人邓建，成为此次分红最大获益者。

在大额分红落袋之后，千分一转头奔赴资本市场开启募资计划，此次冲刺创业板拟募资9.93亿元，资金除投向产品扩产、研发升级之外，还有2.5亿元直接用于补充流动资金。

一支智能笔，撑起十亿营收，但当营收增速从92%滑落至20%、经营现金流连续三年告负、大客户接连减少采购额……资本市场终将褪去赛道光环，以最真实的估值，为这家智能笔龙头完成定价。

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