失“芯”疯调整：是上涨中继，还是发酒疯重演？

在A股炒股，还是要弄点玄学的，不要只盯着海外涨，美国、日本、韩国、中国台湾都新高了，就觉得A股的硅基一定会跟。

大家有印象应该记得我们以前说过什么：中兴通讯是科技股的明月，它出来了，天就要黑了。

5月28日周四中兴通讯涨停，周五早上正好是DELL出业绩，我朋友说，听完DELL的业绩发布会，觉得得马上立即加仓，结果回来一看，A股崩了，并且一天崩不够，今天海外一片新高，我们继续大跌。

所以别较真，别问有没有道理，你就说玄学准不准吧。

与之相反的是，碳基蠢蠢欲动。

肯定很多人在想一个问题，这里究竟是硅基的上涨中继，还是市场风格要切换了？

01、失“芯”疯：似曾相识的发酒疯

会考虑市场风格切换，是当前这波失“芯”疯行情，给人的感觉像极了21年初的发酒疯行情。

经历过那一年行情的人知道，当时的市场也是一小撮白酒为代表的大白马股上涨，推着指数上涨，而市场其实是大面积下跌。

在这两天大跌前，A股的市场其实也是类似的，每天大概1000来只上涨，由于都是科技大票，也稳住了指数上涨，但其实大面积公司下跌。

同时成交额的极致也与当时类似，26年5月以来，A股前5%个股的成交额占到了总市场的44%附近，最近是到了46.1%。

这个交易的特点也类似21年初。除了21年初，A股此前还有几次这样极致的交易风格，然后无一例外，后面A股都发生了巨大的风格变化。

以21年为例，21年2月春节回来，白马暴跌，但小微风格，以及一波又一波的科技行情正在开始酝酿，这一风格持续至今。

这种相似性，加之现在白马股的惨状，不免令人心惊：失“芯”疯后的行情，是不是可能落个发酒疯的结局？

不过，要落个发酒疯的下场，实现风格切换，要两个条件，一是需要硅基自身基本面出问题，二是碳基准备好了。

我们可以一一来看下这两个条件。

02、海外硅基还在继续

这两天的行情，看海外走势，AI星辰大海正在展开，看A股，是AI泡沫即将破灭。

但这一块，就基本面，还是海外更有参考性。

DELL的业绩其实明确无误地告诉了市场，AI基建繁荣继续，基本面没有问题。

如果大家再去看一下估值，比如当红辣子鸡存储。是的，它们涨了很多很多，这个涨幅曲线令人害怕，但是看估值更加害怕，因为它们的估值以明年PE算，竟然不到10倍。

存储过去是个强周期性的资产，这是市场给它周期定价的原因。至于这次会不会有变化，市场无从得知，市场在设想有没有可能硅基人的消费品变得像碳基人一样稳健，那该给多少倍PE？

想象一下，一个资产估值非常便宜，基本面又现在没法证伪（AI不停要吃存储，产能扩张慢，巨头长协锁价），投资情绪又上头了，你很容易推出结论：它们除了快速上涨，没有第二条路可以走。

许多人看到韩国天天这样涨，觉得不可思议，实际你把上面三个条件一摆，就明白了。除了上涨，它还能干嘛？

原来韩国涨这么多，竟然是全球价值洼地。

这样大家也可以理解为啥A股要跌。从海外情况来讲，基本面是没有问题的，有问题的是估值。

A股是价值高原，行走过程中难免有高原反应，大家要适应。基本面没出现拐点迹象之前，A股硅基的行情彻底结束，不太可能。

另外大家回头看发酒疯后的行情，其实白马们的顶部也经历了十分复杂的过程，直到23年春节后，才真正开始走向单边下跌，单边下跌过程中依然还有几番挣扎，直到今年才真正变成了狗不理。

这有个过程。

03、同时碳基还没有准备好

除了硅基的基本面目前没有出现拐点迹象，作为承接其行情的碳基其实现在也没准备好。

大家如果跟踪我们的分析知道，我们此前的判断是，消费还有最后一波下跌行情，下跌幅度在15-20个点，后面由于五粮液搞这样一颗大雷都跌不动，我们收回了之前关于消费最后一波跌幅的观点，代替以震荡。

结果发现，还是我们最先的判断是正确的，五粮液等公司还是通过一路阴跌实现了这波跌幅。只能说A股的定价效率太差太差，按我的设想，是五粮液炸完雷后，两个跌停快速搞定。结果它一个跌停都没有，但最终它又一路阴跌下来了。

我们很久之前也给过大家一个关于五粮液估值的参考，即按过去五年最大利润砍50%，给20倍估值，就是它的合理估值，也就是3200亿左右。

现在五粮液就是这个市值附近，以五粮液作为整体消费的代表，可以认为消费现在的估值是合理了。

但合理并不意味着马上可以进入单边持续性的上涨。

现在的宏观基本面依然是趋差的，大家可以看4月的消费数据，也可以看最新外卖行业以及网约车行业的信息。

同时现在政策面也没有期待，重要的政治会议要到7月底，而大概率也不会有什么东西。

所以当前既无碳基的基本面拐点，也无基本面预期拐点，同时估值也只能说合理，并没有到绝对便宜。按我当时的设想，五粮液如果快速炸雷，快速暴跌跌破3200亿，跌出个便宜估值，大家还可以抢波交易。但这样一个阴跌，就没什么意思，还需要等待。

因此，当前A股这波硅基调整，就看作高原反应就好，长鑫还没上市前，挖了坑也会回去。即使失“芯”疯真走成了发酒疯的下场，这个顶部也是一个非常复杂的过程，并不是一波流下去。

风险提示：AI行业发展低于预期的下行风格；宏观基本面改善超预期的上行风险；宏观政策面超预期的上行风险；股市有风险，投资需谨慎。

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