山东
5月26日，深交所上市饲料企业播恩集团（001366.SZ）发布公告，宣布拟以1.25亿元现金收购韩国希杰集团在华三家饲料公司，此举被视作公司逆势扩张的关键动作。然而结合财务数据来看，播恩集团自身连续两年亏损，截至今年一季度末账面货币资金仅2.55亿元，这笔收购对其现金流构成显著压力。
根据公告，播恩集团拟收购资产为希杰国际控股有限公司持有的希杰（沈阳）饲料、希杰（天津）饲料、希杰（聊城）饲料各100%股权，交易暂定价格1.25亿元，最终价格以第三方评估报告为准，评估基准日为2026年3月31日。
三家标的公司均为希杰集团在中国北方市场的重要布局，其中希杰（沈阳）饲料于2003年成立，主营生物饲料生产销售与生猪养殖；希杰（天津）饲料于2005年成立，业务涵盖饲料生产、乳制品加工及货物进出口；希杰（聊城）饲料于2012年投产，是希杰在鲁西地区的核心饲料主体。
按照条款清单约定，播恩集团需在签约后10个工作日内支付700万元保证金，本次收购资金将以现金形式汇入共管账户，完成股权变更登记后解付至转让方账户。
公开财报显示，播恩集团近年业绩持续承压，2024年，公司实现营业收入10.17亿元，同比下降29.16%，同期归母净利润-2871.39万元，由盈转亏；2025年，播恩集团实现营业收入13.60亿元，同比增长33.78%，实现归母净利润-1977.34万元，连续两年亏损，虽减亏31.14%，但主业尚未完全修复。
2026年一季度，公司实现营业收入3.45亿元，同比增长20.52%，同期的归母净利润为914.92万元，同比扭亏为盈，但货币资金仅2.55亿元，较2025年末减少12.97%，经营活动现金流净额为-7124.98万元，仍处于净流出状态。截至一季度末，播恩集团有息负债达3.17亿元，同比增长43.64%，财务负担持续加重，1.25亿元收购款占其账面现金近50%，资金压力十分明显。
对于此次收购，播恩集团表示，三家标的公司拥有成熟生产基地、优质商标资源与先进饲料技术，收购完成后将扩大饲料产能布局，提升东北、华北、华东地区市场覆盖能力，进一步增强整体竞争力与可持续发展能力。作为江西赣州的饲料行业细分龙头，播恩集团主打教槽料、乳猪料等高端幼小动物营养产品，2023年上市后亟需突破地域限制，而希杰在北方的三家工厂区位优势突出，可快速补齐产能短板，与原有市场形成互补。此外，协议约定转让方承诺交割后三年内不在中国从事同业竞争饲料业务、不招揽核心人员，并对交割日前或有负债承担上限2500万元的赔偿责任；播恩集团则需在交割日起180日内完成商号变更，不再使用“CJ”商号及商标。
尽管扩张前景可期，本次交易仍面临多重不确定性风险。从资金层面来看，1.25亿元收购款将大幅消耗公司现金储备，叠加3.17亿元有息负债，后续偿债与运营资金压力陡增。此外，跨区域并购后，企业文化、管理团队、技术体系的融合存在挑战，或影响协同效应的有效释放。
产业研究员狄彦国分析认为，播恩集团此举是“以并购换增长”的冒险尝试，若成功可借力希杰相关资源打开北方市场；一旦整合不及预期或遭遇行业波动，本就脆弱的财务状况将面临更大压力。
来源：泰山财经
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