上海
外媒报道，凭借国防和商船业务的双重推动，韩国头部造船企业韩华海洋已经走出困扰多年的财务困境，但仍有约17亿美元的重组债务尚未解决。
韩华海洋的前身为大宇造船海洋（DSME），此前多年重组期间，为保住这家大型造船企业，韩国政府曾为其提供数万亿韩元的资金扶持。近年来，尽管韩华海洋盈利能力显著改善，但据韩国造船观察人士指出，围绕韩华海洋剩余公共资金（即重组债务）的偿还问题正受到越来越多的关注。
当前，韩华海洋的资金流动性依旧偏弱，截至2025年底持有约7785亿韩元（约5.6亿美元）的现金及现金等价物，同比（5883亿韩元）增加，但仍远低于未偿重组债务规模。
韩国造船人士透露，该笔重组债务发生在十余年前，自2015年起，韩国开发银行、韩国进出口银行便开始向当时的大宇造船海洋提供大规模资金扶持，以帮助其稳定财务状况。结合财报数据，韩华海洋当年累计增资和可转换债券的总价值超6万亿韩元（按当时汇率计算，约43亿美元）。
当时的大宇造船海洋因海工业务巨亏、财务账目争议、持续亏损等多重问题，企业出现生存危机。为化解难题，大宇造船海洋债权人多次通过减资、增发新股及提供超长期可转换债券等措施，以维持企业正常运营。
在大宇造船海洋身陷囹圄之际，韩华集团最早在2008年试图将其收购，当时标的估值约6万亿韩元，但最终以失败告终。直至2023年，韩华集团得以如愿收购大宇造船海洋，并将其更名为韩华海洋，当时标的价格已跌至约2万亿韩元（按当时汇率计算，约14亿美元）。
自加入韩华集团以来，受益于商船市场回暖、国防和特种船舶市场前景向好，韩华海洋的盈利能力和整体经营状况持续改善。2025年，韩华海洋营业利润突破1万亿韩元（约7.19亿美元）；2026年第一季度，实现营业利润4411亿韩元（约3.17亿美元），同比增长70.6%。
尽管经营状况明显好转，但韩华海洋仍背负着巨额债务，即韩国进出口银行仍持有的约2.33万亿韩元（约16.8亿美元，约合人民币105亿元）的可转换债券。
该笔重组债券产生于大宇造船海洋时期的经营危机阶段，由原有贷款转换为超长期可转换债务而产生。当时的转换价格定位每股40350韩元（按当时汇率计算，约29美元），若全部完成债转股，将发行约5780万股新股，相当于目前流通股的约19%。
对韩华海洋而言，由于该笔债券利率相对较低且期限长达30年，因此无需立即偿还。不过，韩国业内人士表示，韩华海洋最终可能需要考虑分阶段以现金偿还的方案。如果韩国进出口银行选择将债券转换为股份，可能会稀释原有股东权益，大规模发行股票也可能对二级市场造成冲击。
另有部分人士指出，利用认购期权以现金偿还部分债务，有助于降低不确定性并保护现有股东权益。也有观点指出，该笔债券尽管初始利率较低，但债券采用利率逐步递增的结构，随时间推移可能带来更沉重的负担。
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