北京
机制确实在发挥作用，但市场风格同样是重要变量。
作者 | 市值风云基金研究部
编辑 | 小白
当管理费不再是“收了再说”，首批新型浮动费率基金的第一场硬仗，也就真正开始了。
2025年5月23日，首批26只产品获批；一年后，它们走到周年节点，市场看的已经不只是净值涨没涨，更是基金经理有没有跑出超额收益，基金公司能不能把“利益绑定”落到实处。
答卷整体不差，但分化很大
从结果看，首批产品的整体表现不算弱。
数据显示，截至2026年5月27日，首批26只新型浮动费率基金成立以来平均回报为43.6%，中位数为24.5%。
其中，21只产品取得正收益，占比超过八成；5只产品仍为负收益。
头部产品表现相当突出。华商致远回报混合A（024459.OF）成立以来回报达到220%，嘉实成长共赢混合A（024433.OF）和信澳优势行业混合A（024473.OF）分别为152%和133%，均已迈入翻倍队列。
与之形成鲜明对比的是，仍有5只产品处于亏损状态，其中鹏华共赢未来、平安价值优享的净值成立以来仍亏损-7.2%和-6.1%，处于垫底位置。
同样是首批获批、相近时间成立，收益差距却已超过220个百分点，这说明新型浮动费率基金的首份周年答卷，并不是“普涨”两个字就能概括。
关键不只看涨跌，更要看能否跑赢基准
浮动费率基金和传统产品最大的不同，不只是收益表现，更在于管理费要跟业绩比较基准挂钩。
简单说，赚了钱不一定算优秀，只有创造了稳定的超额收益，才更接近这套机制的初衷。
换句话说，浮动费率机制看重的不是“跟着涨”，而是“有没有比约定目标做得更好”。
按照既定规则，当投资者持有期满一年，若年化收益跑赢业绩基准6个百分点且收益为正，管理费按1.5%收取；若跑输基准3个百分点及以上，按0.6%收取；其余情况维持1.2%的基准费率。
数据显示，26只产品中仅有16只跑赢了各自的业绩比较基准，剩余10只未能达标。
这意味着，在即将到来的费率清算节点，将有近四成产品面临管理费实质性降档的约束。
持仓结构主导业绩悬殊
从已披露情况看，业绩领先的产品大多抓住了通信、电子、AI算力、光模块等高景气方向。
例如，头部领跑产品在2025年下半年至2026年一季度期间，重仓布局相关核心产业链标的，在科技成长行情中获取了不俗收益。
（来源：Wind）
而部分落后产品则更多配置在白酒、家电、银行等传统板块，虽然部分重仓股基本面不错，但在成长股主导的结构性行情中，已经明显“掉队”。
（来源：Wind）
除了赛道选择，业绩比较基准的选择本身也成为了一门艺术。
首批基金中，多数选择了沪深300、中证800等宽基指数，但也有部分产品锚定了中证800成长指数等高弹性基准。
高弹性基准在科技股主导的行情中本身涨幅巨大，导致部分产品虽然绝对收益不俗，但因为未能跑赢同期猛涨的基准，依然面临无法升档甚至触发降档的局面。
这场“周年考”，考的是行业下一步
首批产品满周岁，意义不止于排名。更大的变化在于，浮动费率开始把管理人的收入与投资者体验更紧地绑在一起。
过去，不少主动权益基金无论业绩好坏，管理费都相对稳定；现在，跑得好可以升档，跑得差就要降档，基金公司和基金经理的压力被摆到了台面上。
这种变化已经体现在产品分化上。数据显示，26只产品合计规模为148亿元，其中华商致远回报混合A最新合并规模达到62.6亿元，嘉实成长共赢混合A达到14.6亿元，头部产品吸金效应明显。
与此同时，仍有6只产品规模不足1亿元，尾部压力并不小。资金用脚投票的趋势，正在和费率机制一起，推动行业从“重规模”向“重业绩”切换。
当然，风云君也想提醒一句，这份周年答卷的结论还不能下得太早。
过去一年，科技成长方向表现更强，部分头部基金踩中了主线，部分价值风格产品则承受了不小压力。
机制确实在发挥作用，但市场风格同样是重要变量。真正更难的考验，也许是下一轮风格切换甚至市场震荡时，谁还能稳定跑赢基准，谁又会被打回原形。
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