创新药行业盘整何时休？ASCO或将验证中国药企实力，如何通过港股创新药ETF景顺(513780)捕捉港股医药的核心收益来源？

2026年以来，A股与港股市场整体处于科技牛市氛围中。AI软硬件、半导体、机器人、商业航天轮番上涨，资金不断寻找新的科技叙事。然而，曾经最具"未来感"的创新药赛道，却在这轮行情中逐渐被边缘化。恒生创新药指数自4月初3120点左右的阶段高位持续回落，如今已跌至2400点附近，年内数次反弹均很快熄火，3月甚至创下近9个月最长的低位盘整期。（数据来源：Wind 截至：2026.05.27）

创新药板块为何与本轮科技行情脱节？

核心原因在于产业兑现周期的错配。AI产业的大模型更新、GPU订单、SaaS收入均能在数月内呈现高频数据，产业趋势与资本兑现节奏高度同步。而创新药从临床到商业化往往需要数年周期，中间缺乏可供短线资金退出的确定性节点，投资者必须长期忍受"黑箱期"。这种周期属性的差异，使得创新药在资金偏好切换中处于天然劣势。

与此同时，中国上一轮创新药热潮中大量依靠融资生存、缺乏商业化能力的Biotech，在2022—2024年逐渐进入兑现压力期。市场开始重新审视18A公司的真实价值：管线丰富不等于全球竞争力，现金流恶化叠加融资环境收紧，行业被迫进入一轮残酷的出清。也正是在这一轮出清之后，中国创新药行业开始进入真正意义上的全球竞争阶段。

ASCO大会：从"参与者"到"标准定义者"的产业质变

5月29日至6月2日，2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会在芝加哥举行。对于中国创新药产业而言，这不再仅仅是一场学术会议，而是行业少数能够集中验证价值、重新定价资产的关键时刻。

本届ASCO的数据释放出一个强烈信号：中国药企不再只是"参与者"。据统计，共有94项中国研究入选口头报告，13项入选LBA（Late-breaking Abstract），更有唯一一项进入全体大会（Plenary Session）的中国研究——康方生物依沃西单抗（AK112）HARMONi-6研究。Plenary是ASCO最高级别的学术舞台，许多改变全球治疗指南的里程碑研究都曾从这里诞生。

表：本届ASCO中国药企参与度统计

指标类别具体数据中国研究入选口头报告94项中国研究入选LBA（Late-breaking Abstract）13项中国研究入选Plenary Session（全体大会）1项（康方生物AK112）

数据来源：公开资料整理 截至：2026.05.28 注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

康方生物AK112的HARMONi-6研究公布的是联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗肺鳞癌的III期OS数据。过去市场对其争议集中于PFS数据亮眼但OS能否成立，若本次OS结果呈阳性，将验证该产品能为患者带来长期生存获益，从而可能正式确立其在该领域一线治疗中的全新标准地位。这意味着中国创新药开始从"跟随创新"进入"全球标准竞争"。

类似的还有百利天恒。其EGFR×HER3双抗ADC BL-B01D1此次有两项关键III期研究进入ASCO核心环节，三阴性乳腺癌研究入选LBA，食管鳞癌研究进入口头报告，且两项研究均实现PFS和OS双终点阳性。若多个适应症同时兑现，验证的将不仅是单一产品，而是平台化持续输出能力。

ADC与IO联合治疗是本届ASCO另一大焦点。科伦博泰SKB264联合K药一线治疗PD-L1阳性NSCLC的III期研究显示，中期分析PFS HR低至0.35，疾病进展风险下降接近三分之二。这是全球首次在III期研究中证实ADC联合免疫可正面击败K药单药，意味着ADC+IO可能正在成为下一代肺癌一线治疗的重要方向。

企业核心产品入选级别关键看点康方生物AK112（HARMONi-6）Plenary（全体大会，唯一中国研究）肺鳞癌一线III期OS数据，若阳性将确立全球治疗新标准百利天恒BL-B01D1（双抗ADC）LBA + 口头报告三阴性乳腺癌、食管鳞癌双适应症III期PFS与OS双终点阳性科伦博泰SKB264联合K药口头报告NSCLC一线PFS HR低至0.35，全球首次ADC+IO在III期击败K药单药

数据来源：公开资料整理 截至：2026.05.28 注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐

事实上，中国创新药的出海势能已在持续累积。数据显示，2025年中国创新药License-out交易总额达1357亿美元，首付款70亿美元，交易总数158笔，三项数据均刷新历史纪录，全球占比49%首次超越美国，位居世界第一。2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额有望突破600亿美元。这种从"研发管线单向输出"到"平台级共创"的跃迁，正在重构板块的估值逻辑。（数据来源：医药魔方 截至：2026.02）

聚焦核心表征：中证港股通创新药指数的跟踪价值

在板块整体配置价值提升的背景下，如何高效捕捉港股医药的核心收益来源，成为投资者关注的实操问题。中证港股通创新药指数（931250.CSI）作为聚焦港股通创新药产业链的核心指数，其从港股通范围内选取主营业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司作为样本，汇聚A股稀缺的优质标的。

港股创新药ETF景顺（513780）紧密跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），该指数从港股通范围内精选50只业务涉及创新药研发、生产及服务的上市公司，全面覆盖从临床前研究到商业化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物制品与化学制药两大核心板块权重合计超过85%，确保了指数对创新药主题的精准暴露。

图：中证港股通创新药指数行业分布（申万二级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.04.22

从成分股来看，指数前十大权重股合计占比约71.5%，集中度适中，既保证了龙头的引领作用，又保留了一定的分散性。十大重仓囊括了药明生物（全球CXO龙头）、百济神州（首个实现盈利的国际化创新药企）、信达生物（BD合作最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗领域全球领先者）等A股市场稀缺的优质标的。（注：相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。）

对于不便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的联接基金（A类：023597，C类：023598），形成了"场内+场外"全覆盖的产品矩阵，满足了不同渠道投资者的配置需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说创新药近期重新回到关注视野？

中国创新药出海势头强劲，2026年前两月BD交易首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿美元。国内研发同步加速，一季度国家药监局批准国产创新药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技术持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据来源：医药魔方 截至：2025.12.31）

Q2：港股创新药ETF景顺(513780)有哪些值得关注的特点？

跟踪中证港股通创新药指数，生物制品与化学制药权重合计超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比显现。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块定价逻辑正在重构。（数据来源：Wind 截至：2026年3月31日）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证港股通创新药指数（931250.CSI），从港股通范围精选50只创新药研发、生产及服务标的，聚焦港股创新药核心资产，强调创新属性与可投资性，适合作为参与该细分赛道的指数化工具。

Q4：与其他创新药指数有哪些差异？

相比A股医药指数，港股通创新药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械等分散标的；相比恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。整体定位"创新药核心资产+流动性"，风险收益特征更均衡。

Q5：ETF比个股有哪些优势？

创新药研发周期长、单一产品不确定性高，ETF通过指数化投资覆盖一篮子企业，降低对单一公司的依赖，同时把握行业整体机会。无需深入研究个股，即可参与板块发展，更适合普通投资者配置。

风险提示：

晨星风险评级：中高，适合激进型、积极型投资者。 本基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益率高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金。本基金为指数型基金，被动跟踪标的指数的表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。 本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

文中相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。基金有风险，投资需谨慎。本产品由景顺长城基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品投资、兑付责任。本材料由景顺长城基金管理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需直接向投资者推介本产品，应当在推介前详细了解客户情况并受相应合规要求约束，避免出现违规销售行为。

关于基金销售费用的说明：景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：N<7天，1.50%；N≥7天，0。销售服务费为0.20%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证港股通创新药交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。