江苏
截至2026年5月25日，A股融资余额历史首次站上2.9万亿元，达29035.40亿元，2026年以来累计增长3793.84亿元；两融余额同步达到29252.09亿元。这一数字的背后，是5月20日突破2.9万亿后短短五个交易日内的快速冲刺，也让市场在一阵狂欢中并未意识到风险的逼近。
但这2.9万亿的杠杆资金里，分走了另一种颜色的蛋糕——东方财富网发布的一篇深研报道揭示了一个反直觉的真相：公募基金、保险资金、社保基金和养老金这类真正意义上的“主力机构”，基本不参与融资交易。监管和合同的双重限制下，它们根本不允许借钱买股票。
散户在借钱，主力和机构在出钱——这就构成了2026年A股市场最核心的一个不对称结构。
一个被广泛引用的分层数据回答了那个问题：在融资账户数量上，散户说了算，占比高达99.9%——意味着绝大多数融资账户由散户撑起。而在融资金额上，超级大户加上私募游资说了算，少数账户拿走了超过40%的融资余额。
这意味着什么？
用大白话说：是数量最多的普通人在通过杠杆进场，而那些手握真实资金的真正主力——公募、保险、社保、养老金——基本不在融资的桌面上。
所以，真正的问题不是“谁在用杠杆”，而是“谁在主力的对面”。
融资盘2.9万亿，钱去了哪里？
新高的融资盘并不是均匀分布到所有板块的。恰恰相反，所有的杠杆增量几乎都聚集在同一个方向——AI硬件和半导体赛道。
5月25日当日，电子行业以261.10亿元的融资净买入额遥遥领先，机械设备和汽车板块紧随其后，分别为27.25亿元和4.54亿元。在申万二级行业中，半导体板块最受青睐，三日融资净买入额高达146.89亿元。
个股层面的数据更为惊心。5月21日至25日间，共有136只个股融资净买入金额超过1亿元，其中兆易创新以21.99亿元高居榜首，京东方A、三环集团、蓝思科技、长电科技、国科微、胜宏科技、中芯国际等科技成长方向标的融资净买入额均超过10亿元。
广发证券首席投资顾问赵愚睿的分析切中要害：存储芯片、半导体等方向之所以能持续吸引杠杆资金，是因为这些板块受益于AI算力需求爆发的产业逻辑，业绩兑现的确定性相对更高。
但如果把视野拉长到整个5月，情况更加清晰。5月第二周，光模块龙头中际旭创单周区间融资买入额高达274.56亿元，净买入58.52亿元；澜起科技净买入41.92亿元；胜宏科技、寒武纪净买入均超过20亿元。AI硬件与半导体赛道几乎吸走了全部杠杆增量资金，中国平安是净买入前十中唯一的非科技标的。
杠杆资金，几乎全部押注在一个赛道上。
这种高度集中的融资结构，意味着一旦股价出现明显回调，风险也将高度集中于同一批投资者手中。当公募、社保、险资从科技板块撤退时，承接这些筹码的主要力量不是别的资金，而是加杠杆冲进来的散户。
主力在做什么？社保一季度狂卖500亿科技股
一个被散户普遍忽略的事实是：社保基金这轮“聪明钱”，从一季度开始就已经在批量卖出科技股。
2026年一季度的市场气氛是什么？AI、算力、芯片、半导体，是整个A股最火热的交易主线。机构资金抱团，散户跑步进场，一切看起来都欣欣向荣。
