天津
段永平增持了泡泡玛特，合计持股比例达到5.69%，持仓市值超117亿港元，成为机构第二大股东。
很长一段时间以来，段永平都是以支持茅台著称的。
这次站队泡泡玛特，不少投圈的老炮儿们有点儿吃惊，质疑他怎么去买智商税了，晚节不保。
我觉得吧，这些固执地认为“白酒=价值投资、潮玩=智商税”的老炮儿们，才是真正被段永平打脸的人。
01
刚增持完泡泡玛特的股票，老段就在雪球上大夸特夸王宁（泡泡玛特创始人），说他对产品的理解和极致追求和乔布斯是一个级别的。
这话听着多少有些夸张，但或许是他认认真真翻烂了财报后给出的结论。
一个Labubu隐藏款在二级市场被炒到数千元，很多人不理解一个69块的娃娃，怎么会有人心甘情愿花几千块收集，不能吃不能喝。
你可以不理解，但必须尊重。
不仅尊重这种行为，更要尊重这种生意。
其实你仔细想想，这跟卖面子的茅台、卖仪式感的巧克力没啥区别。
你可能认为它是智商税，而老段看重的是每年让用户心甘情愿回头、且有极强定价权的商业模式。
当年他买茅台时，也有不少声音嘲笑“老男人喝的酒凭什么给高估值”。
他算完账就知道那是印钞机——品牌强、定价权高、存货不怕坏。
现在轮到泡泡玛特，老段用了同一把尺子。
目前泡泡玛特滚动PE约15倍，处于近两年的估值低位区间，符合他“便宜才是硬道理”的一贯风格；
2025年毛利率超过70%，经调整净利率35.2%，这种高毛利、高增长的赚钱效率，比肩曾经的高端白酒。
更绝的是用户黏性：注册会员超7200万，会员销售占比93.7%，复购率高达55.7%。
你嫌弃它是无用的盲盒，老段看重的是印钞机逻辑。
很多人说他背离了价值投资，可能只是把价值投资狭隘地理解成了“只买传统行业”。
先贴上标签再谈估值，或许才是真正的背离价值投资。
02
看到老段增持，估计有人坐不住了，昨晚就有朋友和我探讨要不要跟。
先上结论，我觉得大佬敢重仓，跟你“看到新闻就去追”之间，隔着一万个懂行。
段永平的增持，不是几天之内拍脑门决定的。
几个月前，他就卖出卖出看跌期权（Put Option），试探性地建仓。
买任何公司前他会“先看懂生意模式、看懂管理层、看多年财报”。
他曾在雪球上说：关注泡泡玛特超过两年，看过王宁访谈、看过财报，“觉得这公司我有点懂了”。
直到对泡泡玛特做到心里有谱，他才大举增持，而且做好了拿三五年、忍受波动的准备。
再看咱们普通人，好像恰恰相反。
看到增持消息，当天股价上涨，评论区满屏“下一个十倍”，肾上腺素直冲脑袋，恨不得马上入场。
这不是“跟段永平买泡泡玛特”，而是高位接盘。
段永平总在强调“不懂不做”，他买泡泡玛特是在演示顶级认知；
而普通人盲目跟风，很可能只是在为大佬的从容撤退买单。
大佬的仓位是他的认知变现，不是你的致富代码。
对普通人而言，遇到陌生行业，先强迫自己弄明白它是怎么赚钱的、客户为什么回头、护城河在哪，然后再给结论。
如果这些问题你都没弄明白，那就不是投资而纯赌。
真正的价格，是看懂生意后的出价；真正的价值投资，从不嫌弃新事物，只嫌弃烂生意。
时代变了，消费环境变了，“唯白酒论”的价值投资鄙视链也会终结。
段永平用百亿资金提醒我们：看不懂的，不一定是泡沫，也可能是你的认知边界有点儿窄。
所以，先别着急嘲笑老段买盲盒，先问问自己，是不是那个该被淘汰的“老古董”。
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