78天连续负值创纪录：二叠纪天然气仍在"倒贴钱"

汇通财经讯——周四（5月28日），美国西德克萨斯州瓦哈枢纽现货天然气价格收于每百万英热单位负46美分，较前一交易日的负2美元显著回升，创下2月初以来、即16周内的最高水平。当前瓦哈枢纽已连续78个交易日维持在零以下运行，创下有记录以来最长连续负值周期。

汇通财经APP讯——周四（5月28日），美国西德克萨斯州瓦哈枢纽现货天然气价格收于每百万英热单位负46美分，较前一交易日的负2美元显著回升，创下2月初以来、即16周内的最高水平。尽管绝对值仍处于负值区间，但价格走势已出现边际改善信号。知名机构报道指出，推动本轮反弹的主要动力来自夏季季节性需求上升以及管道公司逐步结束春季检修作业，使得一度被管道瓶颈"困在"二叠纪盆地的天然气有了更多外输通道。当前瓦哈枢纽已连续78个交易日维持在零以下运行，创下有记录以来最长连续负值周期。

负气价根源：伴生气困局与结构性矛盾
二叠纪页岩区是全美最大产油盆地，天然气以石油开采过程中产生的伴生气为主。当管道运力无法匹配伴生气产出量时，过剩天然气被迫滞留本地，价格随之跌穿零轴。知名机构援引分析师观点指出，负价格"迫使一些能源公司付钱给其他公司来接收其石油生产中伴生的天然气"，这一现象本身就是"二叠纪盆地需要更多天然气管道的明确信号"。

企业层面，能源公司愿意在天然气端承受损失，核心逻辑在于原油销售利润足以覆盖这部分亏损。过去十年间，当环境法规尚不严格时，钻井商可通过放空或燃烧方式处理多余天然气，负价并不常见。但近年来更严格的燃气放空规定大幅压缩了这一选项，使得负价周期持续拉长。10亿立方英尺的天然气足以满足约500万户美国家庭一天的用气需求，以此衡量当前二叠纪盆地的过剩规模，供需失衡的程度可见一斑。

这些低价已促使部分能源企业主动削减天然气产量，但减量远不足以扭转整体过剩格局。

新增管道预期与下半年产量前景
美国能源信息署预测，二叠纪盆地天然气产量在7月之前将维持在低于12月和2月创下的日均291亿立方英尺的月度纪录水平，随后在7月升至292亿立方英尺/日，此后逐月攀升，12月达到302亿立方英尺/日的峰值——这一规模几乎相当于全美天然气日均消耗量的三分之一。

今年将有更多管道陆续投入运营。知名机构援引分析师预计，随着新管道投入使用，叠加油价走势及伊朗局势等因素促使生产商加大开采力度，2026年下半年二叠纪盆地天然气产量将显著提升。不过从当前节奏看，管道建设速度仍不足以完全处理地下已开采出的全部天然气，短期供需错配格局难以彻底扭转。

历史数据对照与趋势判断
从年度维度看，瓦哈枢纽日均价格最早于2019年首次跌破零。2019年全年共出现17个负值日，2020年6次，2023年仅1次，2024年骤增至49次，2025年为39次，而2026年迄今已高达87次。2026年瓦哈天然气均价为每百万英热单位负2.38美元，远低于2025年的1.15美元及过去五年均值2.88美元。

负值频率的逐年攀升表明，管道瓶颈并非短期偶发事件，而是二叠纪盆地产量结构性问题持续发酵的结果。值得注意的是，数据中心电力需求激增、管道向墨西哥出口以及液化天然气全球销路扩张，均在提升天然气的长期需求基本面——但这些增量需求对二叠纪盆地本地供需的直接影响有限，无法绕过管道运力瓶颈这一核心约束。未来关注焦点在于：7月新管道投产能否如期落地，以及夏季用电高峰对天然气需求的拉动效应是否足以消化新增产量。若管道运力释放节奏慢于预期，负价区间可能延续更长时间；反之，价格有望在2026年下半年逐步回归正值。

【常见问题解答】
瓦哈枢纽为什么会出现负气价？

瓦哈枢纽位于西德克萨斯州二叠纪盆地核心区域，当地天然气以石油伴生气为主。由于管道运力不足，大量天然气无法及时外输，供给严重过剩导致价格跌穿零轴。能源企业愿意承受天然气亏损，核心前提是原油销售利润足以覆盖这部分损失。若油价大幅回落，企业承受亏损的能力将随之下降，届时可能倒逼产量主动收缩。

78天连续负值意味着什么？

这是自2019年瓦哈首次出现负气价以来最长的连续负值周期。作为对比，此前单年负值日最高为2024年的49天，而2026年仅前五个月就已达到87天。这一数据表明管道瓶颈并未随新增产能而缓解，反而因产量持续攀升而加剧。负价持续时间越长，对区域内中小型生产商的现金流压力越大。

新管道投产能否彻底解决问题？

EIA预测7月新管道投产后，二叠纪产量将从12月前的日均291亿立方英尺逐步攀升至12月的302亿立方英尺峰值。但分析师指出，管道建设速度仍不足以完全处理当前已开采出的全部天然气。新管道可在边际上缓解压力，但考虑到产量同步增长，短期内负价区间难以彻底消除。

油价走势如何影响天然气负价？

当前负价能持续的核心逻辑是"原油养天然气"。若油价维持高位，企业有足够利润空间容忍伴生气亏损，负价可能延续；若油价大幅回落，企业将难以承受双重亏损，届时可能主动削减钻井活动或采取更激进的限产措施，反而有助于天然气供需修复。因此油价是判断瓦哈价格拐点的重要先行指标。

数据中心和LNG出口能否改变当前格局？

数据中心电力需求激增、管道向墨西哥出口以及LNG全球销路扩张，均在提升天然气的长期需求基本面。但这些增量需求对二叠纪盆地本地供需的直接影响有限——天然气需要先通过管道运出才能抵达这些需求端，而管道运力恰恰是当前的核心瓶颈。因此，管道基础设施的扩建进度仍是决定瓦哈价格走势的最关键变量。

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