IPO雷达丨汽车业务毛利率承压、募资扩产5万吨，中塑股份冲击创业板遇“拷问”：新增产能能否消化？

深圳商报·读创客户端记者 张弛

近日，深交所创业板上市审核中心向广东中塑新材料股份有限公司下发审核中心意见落实函，围绕业绩稳定性与毛利率可持续性两大核心问题展开问询。中塑股份联合保荐机构国信证券、发行人律师广东信达律师事务所及申报会计师容诚会计师事务所对问询进行了逐项回复，并于5月27日提交了回复报告。

来源：深交所网站

深交所在意见落实函中首先聚焦业绩稳定性问题。根据申报材料及前期问询回复，发行人2026年第一季度扣非后归母净利润为2,407.03万元，本次募投项目将新增年产5万吨改性塑料的产能。

深交所要求发行人结合同行业公司已公开的产能计划安排、发行人新增产能投产计划、相关业务的客户开拓情况等因素，进一步分析行业产能提高对主要产品市场供需关系、产品价格及销量、业绩稳定性的影响，是否存在行业产能过剩风险。

同时，深交所还要求发行人结合2026年上半年业绩预计情况、原材料价格波动的量化影响、行业产能扩张趋势、同类竞品研发销售情况、市场竞争格局变化、下游消费行业需求变化等情况，进一步分析发行人业绩的稳定性，并从定性和定量方面完善招股说明书中关于发行人下游需求波动、业绩增速放缓或下滑风险的披露。

对于产能扩张与行业竞争问题，中塑股份在回复中援引智研咨询数据指出，改性工程塑料下游应用领域广阔，市场需求量保持增长。

关于同行业产能扩张情况，中塑股份在回复中详细罗列了多家可比公司的扩产计划。中塑股份认为，行业内主要企业的产能扩张主要为原有应用领域的进一步拓展，或呈现向上游延伸及向海外市场拓展等特征，与发行人产能规划存在差异。

在新增产能投产计划方面，中塑股份披露，发行人募集资金投资项目高性能工程材料智能化生产基地建设项目、江西中塑生产基地扩建项目建成达产后，发行人有效产能约8.87万吨，其中包括东莞中塑洪梅生产基地5.00万吨，江西中塑生产基地3.87万吨，整体较2025年末净增加约4.7万吨。

在客户开拓方面，中塑股份表示，报告期内发行人各领域主要终端品牌客户为行业知名品牌，主要应用领域消费电子终端品牌包括三星、华为、小米、OPPO、联想等国际知名品牌，储能领域终端品牌包括正浩科技、安克创新，汽车领域覆盖比亚迪、江铃、小米等头部品牌。

对于2026年上半年业绩预计情况，中塑股份披露的数据显示，营业收入预计为44,289.05万元至44,789.05万元，同比增长31.29%至32.77%；归属于母公司股东的净利润预计为5,995.22万元至6,262.02万元，同比增长1.38%至5.89%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为5,759.17万元至6,025.41万元，同比增长0.58%至5.23%。

中塑股份解释称，扣非净利润预计同比增加0.58%至5.23%，主要是受到产品结构变动和原材料价格波动的影响。受国际局势影响，原油价格出现波动，2026年3月后发行人主要原材料采购价格出现增加，一定程度上提升了发行人综合成本。

审核中心关注的第二个核心问题是毛利率。申报材料及问询回复显示，报告期内发行人主营业务毛利率分别为31.97%、31.03%和33.80%。深交所要求发行人结合期后毛利率变动趋势、石油价格波动对原材料价格影响、汽车领域产品收入占比提升、汽车领域客户年降要求等情况，说明发行人毛利率水平的可持续性，并进一步结合因无法向下游客户传导成本、行业供求关系变化、技术壁垒被突破等情形对毛利率的不利影响完善相关风险提示。

根据中塑股份披露的数据，报告期内及期后公司主营业务毛利率分别为31.97%、31.03%、33.80%和29.31%，受上游原材料价格上涨、下游应用领域变动的影响，2026年1-4月主营业务毛利率呈现小幅下滑，但仍维持在30%左右。

从各应用领域来看，消费电子领域毛利率分别为33.13%、34.03%、38.88%和37.79%；储能领域毛利率分别为21.67%、24.88%、25.31%和25.02%；汽车领域毛利率分别为29.24%、19.84%、16.82%和12.31%；家居家电领域毛利率分别为34.56%、26.20%、28.01%和23.35%。

深交所还特别关注了汽车领域产品收入占比提升对发行人综合毛利率的影响。回复披露的数据显示，报告期内及2026年1-4月，公司汽车领域收入占比分别为3.66%、7.33%、10.25%和16.87%，呈逐年快速上升趋势；但同期该领域毛利率却从29.24%一路下滑至19.84%、16.82%，及至2026年1-4月已降至12.31%，近乎腰斩。

中塑股份解释称，在定价机制方面，公司主要汽车客户均遵循市场化定价原则，仅个别客户存在年降条款。以比亚迪为例，其采取年度竞价招标模式，2026年4月招标中比亚迪已对公司部分产品给予了一定的价格上调，预计比亚迪的全年毛利率较2026年1-4月有所修复。

中塑股份进一步分析指出，新能源汽车领域改性工程塑料按零部件附加值排序，三电系统相关材料的附加值及毛利率较高，内饰、外饰相关材料次之，发行人现阶段在汽车领域的销售以内外饰、充电桩等毛利率较低的结构件为主。

2026年1-4月，发行人汽车领域的收入同比增加约165%，收入占比从2025年的10.25%提高至2026年1-4月的16.87%，汽车领域收入占比增加预计拉低全年的综合毛利率水平。但依托现有的合作基础，发行人已逐步向毛利率更高的“三电系统”相关零部件延伸，目前已向比亚迪等终端客户“三电系统”相关项目进行试料验证。

在完善毛利率下滑风险提示方面，中塑股份在招股说明书中补充披露称，报告期各期公司综合毛利率分别为31.52%、30.63%和33.21%。直接材料成本方面，2026年受中东地缘冲突影响，公司主要原材料市场价格出现波动，PC市场价格于2026年初至2026年5月下旬较2025年末的平均涨幅接近20%，对公司毛利率水平造成了一定压力。

产品结构方面，报告期各期公司产品下游主要应用于消费电子领域，该领域产品毛利率较高；公司同步积极拓展汽车领域，主营业务收入占比逐年增加，但由于汽车领域毛利率水平整体低于消费电子，其收入占比的提升预计将拉低公司的综合毛利率水平。