供给刚性主导，铜铝锌分化运行——二季度有色行情回顾及采购建议

供给刚性主导，铜铝锌分化运行——二季度有色行情回顾及采购建议

二季度以来，铜、铝、锌三大有色金属整体呈现供给端刚性约束凸显、需求端结构分化显著的运行格局。供给层面，海外铜矿复产不及预期、中东铝产能遭遇地缘扰动、锌矿及海外冶炼厂事故频发，三大品种供应收缩逻辑明确且持续兑现；需求层面走势分化明显，铜需求韧性最强、铝稳中有升、锌整体表现平平。宏观维度上，沃什鹰派立场持续压制金属金融属性，美伊局势反复扰动市场情绪，但仅造成阶段性波动，难以逆转品种自身基本面运行趋势。下文结合截至5月末的最新市场动态，简要梳理铜铝锌二季度末运行逻辑，并给出相应的后市采购建议。

铜：矿端供给持续偏紧，高位运行逻辑稳固。

当前沪铜价格在10.5万元/吨附近高位运行，预计二季度核心运行区间基本落在10.2万-11万元/吨。铜价高位运行的核心驱动来自全球铜矿端持续偏紧的供给格局。海外方面，印尼格拉斯伯格铜矿复产周期再度延后，预计推迟至2028年投产；秘鲁能源危机持续扰动矿山正常开采，全球铜矿增量持续缺位。国内原料端紧缺态势同步加剧，铜精矿加工费已跌至历史低位，冶炼企业持续面临亏损压力，行业检修频次明显增加。电解铜产量增速逐步向铜矿供给增速收敛，原料短缺的压力已充分传导至冶炼环节。此外，国内硫酸出口受限政策落地，对海外湿法铜生产形成实质性制约，进一步收紧了全球铜供应总量。需求端形成有力支撑。电网用铜、AI算力中心、储能等新基建项目持续落地，带动铜材消费稳步释放，整体需求韧性远超市场预期，为铜价高位运行提供了坚实的基本面支撑。

当前铜价的核心驱动在于基本面的强供给收缩，但宏观扰动仍带来阶段性波动风险。美联储沃什通过缩表控制货币总阀门的政策思路，压制大宗商品金融属性，或阶段性拖累铜价上行节奏；同时美伊地缘局势反复，持续扰动全球市场风险情绪，加剧铜价短期波动。不过，上述宏观因素难以改变供给紧缺主导的偏强行情主线。采购策略建议：铜价基本面支撑扎实，整体维持震荡偏强运行，阶段性回调均为优质备货窗口。建议下游企业逢回调分批备货、锁定原材料成本，常态跟踪三大核心影响变量：海外矿山复产及硫酸禁令影响、沃什政策落地节奏、美伊局势演变，灵活把握低位采购机会，动态调整备货节奏与库存水位。

铝：外强内弱格局延续，国内出口去库是后期行情关键变量。

当前沪铝价格在24500元/吨附近区间运行，预计二季度核心运行区间基本落在23500-25000元/吨。铝的供给矛盾同样显著：中东地缘冲突导致阿联酋环球铝业核心基地受损、巴林铝业遇袭，受影响产能超过220万吨/年；国内电解铝产能已接近4500万吨政策红线，供给弹性严重不足。然而，国内铝价明显弱于海外，核心拖累来自内需疲软与库存高位——当前铝锭社会库存仍处于近年同期高位，持续压制价格上行空间。不过，市场积极信号已逐步显现：4月未锻轧铝及铝材出口达60万吨，同比增长15.3%，强劲的出口有望带动库存逐步去化。后续若去库节奏加快，国内铝价将存在明显补涨空间。

采购策略建议：当前国内铝价相较海外具备显著估值安全边际，深度回调空间有限。建议下游企业优先签订中长协锁定核心采购量，规避后续库存去化、价格补涨带来的成本上行风险，不宜过度观望等待深度回调。

锌：矿端短缺叠加低库存，行情维持震荡偏强。

当前沪锌价格在24800元/吨附近运行，预计二季度核心运行区间基本落在24000-25200元/吨，整体呈现震荡偏强走势。供给端，锌精矿加工费处于极端低位，进口加工费已进入负值区间，秘鲁能源危机、哈萨克斯坦冶炼厂事故等海外扰动频发。国内冶炼端利润承压明显，叠加二季度季节性检修增多，后续产量将边际收缩。LME锌库存约11万吨处于历史低位，对锌价形成强支撑。需求端表现相对平淡，拖累行情上行力度：国内镀锌板开工率持续回落，房地产、汽车两大核心消费领域需求未见明显回暖，国内锌锭社会库存约26.5万吨，维持近年高位，一定程度压制沪锌上涨幅度，但无法逆转基本面支撑下的偏强运行趋势。

采购策略建议：锌价阶段性回调均为优质买入保值窗口。建议企业采取分批逢低采购策略，常态化跟踪国内锌锭去库节奏。

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