资本密集落子冰淇淋赛道，梦龙也要被卖了？

夏季将至，冰淇淋赛道的选手们忙着推新布货，而资本市场对其的评估审视也同样火热。

近日，一则重磅消息搅动着全球食品行业的神经：多家媒体报道称，Blackstone黑石集团、Clayton,Dubilier&Rice（CD&R）等国际知名私募股权机构正在评估对梦龙冰淇淋公司的潜在收购。

据市场预测，若交易成功推行，报价或许将高达120亿欧元（约合人民币940亿元）左右，其中包含梦龙公司现下约30亿欧元的债务在内。不过该笔交易尚处于磋商早期阶段，其他私募巨头对此同样抱有兴趣，更进一步的交易细节或许会受今后梦龙公司的股价走势、销售数据等表现发生变化。

值得注意的是，梦龙公司从联合利华体系拆分并独立上市还未满半年，而在此之前高盛与阿布扎比投资局ADIA对全球第二大冰淇淋公司Froneri的投资也才完成……资本于冰淇淋市场的布局动作频频，已然奏响行业新一轮并购浪潮的序曲。

独立上市后业绩“变脸”

首先让我们先来关注梦龙冰淇淋公司眼下的情况。

公司前身是联合利华体系内的冰淇淋业务板块，自2024年3月联合利华开启“瘦身计划”后，旗下Magnum梦龙、Wall’s和路雪、Cornetto可爱多、Ben&Jerry’s等冰淇淋业务被整体剥离并归入新主体，而这个新主体就名为梦龙冰淇淋公司。2025年12月，新主体完成了在阿姆斯特丹、伦敦与纽约三地的上市工作，正式成为一家独立公司开展运营。

彼时的数据显示，联合利华旗下冰淇淋板块在全球冰淇淋零售市场的份额约为21%，位居全球首位。公司在全球范围运营着约300万个冰柜，产品遍及76个国家和地区，且在美国、英国、土耳其等冰淇淋消费大市场的市场份额均排在首位。按2024年的营收规模计算，在全球前五大冰淇淋品牌中，其一家就占据了四个席位。

不过体量虽大，梦龙公司上市后还是出现了“水土不服”的现象。据公司发布的首份财报披露，公司2025年实现营收79.1亿欧元，同比微降0.5%，但净利润却仅有2.93亿欧元，较上一年度跌去近五成。同时，公司年度为分拆支付的现金支出总计高达5.64亿欧元，叠加重组成本、汇率波动等影响，公司自由现金流也从上年度同期的8.03亿欧元骤减至3800万欧元水平。

或许也正是此番利润腰斩、现金流告急的境况，让私募巨头们嗅到了机会。

一场蓄谋已久的“围猎”

站在公司自身来看，其上市以来的日子实际并不好过。

多年来，全球范围消费者的健康意识日益觉醒，市场整体对传统高糖、高脂、高热量的冰淇淋产品需求逐步萎缩，进一步致使赛道竞争趋于白热化。梦龙公司旗下品牌曾试图通过提高产品价格、优化产品组合、推进高端化创新等手段以对冲成本高企、竞争加剧所带来的消极影响，但市场的焦虑仍旧传递体现到了业绩与公司股价方面。

据S&P Global发布的数据显示，梦龙公司用于做空的网络股票比例一度飙升至其自由流通股的19%。伴随着做空潮，公司股价在今年前四个月内累计下跌了14%-17%，甚至跌破上市首日的发行价。

不过对于外部心怀收购意愿的私募巨头们而言，梦龙公司在全球范围打下的生产、供应链与销售基础是外界无法快速攻破的行业壁垒，短期的业绩和股价下滑反而成为砍低估值的筹码，公司未来的市场表现仍受资本看好。

多家媒体的报道也证明了这一点，据知情人士透露，Blackstone、CD&R等潜在收购方并不急于出手，他们会密切关注梦龙未来，尤其是今年夏季的销售数据，再评估决定是否正式推进收购程序。

根据路透社报道显示，若交易最终谈妥推进，大概率会采取私有化退市的模式，即私募机构通过现金收购联合利华等股东所持的股份，待梦龙冰淇淋公司完成退市流程后推进重组整合。联合利华方面持有梦龙公司约19.9%的股份，且先前就计划在五年内有序退出，这也为外部私募机构的潜在收购提供了方便。

只是也有业内人士指出，因为梦龙公司从联合利华体系剥离时采取的“免税剥离”形式，公司在两年内会受到某些交易的限制，这可能会增加私有化收购的难度或拖延相关手续的进度。因此此次收购即便成行，多半也是一项“长期战役”。

收购博弈中的重要“变量”

总的来看在这场全球收购大戏中，中国市场似乎已成为一个举足轻重的存在。

目前，中国是梦龙在全球范围的第二大单一市场，年营收规模超5亿欧元，同比涨幅高达20%左右，增速显著高于全球平均水平。但相应的，盯上中国市场未来增量的也绝不会只有梦龙公司一家，伊利、蒙牛等本土老将发挥在地优势持续扩大市场份额，OATLY、认养一头牛等新晋黑马斩获一众年轻消费拥趸，对梦龙旗下品牌形成明显挤压。

面对日趋激烈的竞争态势，独立后的梦龙公司选择了主动出击。今年年初，公司在中国市场一口气推出近30款新品，覆盖梦龙、可爱多、和路雪等多个知名品牌，主打高端化与健康化创新。管理方面，公司不仅宣布将亚洲总部定于中国上海，还计划持续加大在中国市场的冰柜投放，试图进一步强化其渠道优势。

在当前全球冰淇淋消费增长趋缓的大背景下，梦龙公司在华业务的双位数增速已然成为其押注未来的重要叙事。而能否在高手云集的市场内守住增长势头，也将成为这家公司未来业绩表现、股价走势，以及资本报价的关键变量。

全球冰淇淋市场的并购“浪潮”

放眼全球冰淇淋市场，梦龙公司被私募巨头盯上似乎也不是个例，新一轮股权整合运动已奏响序曲。

先前乳业网就曾报道，全球第二大冰淇淋企业Froneri的股东之一PAI Partners曾发起股权建立新所有权结构的相关交易，高盛与阿布扎比投资局ADIA对其完成了投资入股。今年年初，雀巢方面在谈及旗下冰淇淋业务未来发展时也表示，正在与Froneri就出售剩余冰淇淋业务深入谈判，计划通过分阶段方式逐步剥离相关业务，为未来的冰淇淋市场角逐带来新的不确定性……

Peter ter Kulve

对于冰淇淋赛道而言，资本之所以如此趋之若鹜，根本便在于其规模庞大、增长稳定、具备韧性且回报可观的特性上。梦龙冰淇淋公司首席执行官Peter ter Kulve曾披露称，当前全球冰淇淋市场规模预计达750亿欧元左右，在过去十年间保持着3%-4%的年复合增长率持续保持稳健增长。其中，销量与价格对其保持相近的增长驱动效果，使其在经济波动中展现出较强的抗周期性。

对于行业而言，梦龙公司、Froneri等赛道内巨头的动向势必会影响其发展走势，同时也抛出了一个新的问题：在未来的冰淇淋市场比拼中，应该继续坚持自主发展，还是应该适时投入资本的怀抱？答案还未明朗，但无论梦龙公司的这轮交易是否会成行，其风波也足以让市场重新审视冰淇淋行业的潜力与想象力。

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