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宇树上市倒计时,王兴兴还在等风来

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上市只差临门一脚的宇树科技,伴随招股书一同披露的“反常业绩”,引出了一个行业关注的命题——这些售价不菲的高端机器人“玩具”,何时能真正蜕变成为工业生产力?

01,“全球第一”埋隐忧伏笔

5月25日深夜 ,上交所官网更新动态显示,上市审核委员会已定于6月1日召开2026年第31次上市审核委员会审议会议,正式审议宇树科技的首发申请。至此,距王兴兴圆梦“人形机器人第一股”仅一步之遥。

从3月20日上交所正式受理其首发申请,到6月1日上会,仅间隔66天。宇树科技此次IPO推进速度堪称闪电。保荐机构为中信证券,拟募资42.02亿元,据此推算,公司初始发行市值保底达到420亿元。

合计持股宇树科技达9.6488%美团系将成单一最大外部股东,这部分股权价值超过40亿元,雷军旗下顺为资本关联公司Astrend IV以4.4245%的持股比例位居第五大股东,股权价值约17亿元。



图:雷军曾感谢王兴兴给自己投资的机会

除了美团和顺为,腾讯、阿里、蚂蚁集团等一众科技互联网巨头皆出现在股东名单,资本市场对宇树科技的热情可见一斑。

5月26日,受此利好消息面刺激,多只人形机器人概念股涨停,与此同时,外界的眼光也开始转移到宇树科技的业绩基本盘面上。

2025年,公司实现营收17.08亿元,同比大涨335.36%;扣非净利润6亿元,同比暴增674.29%;主营业务毛利率60.13%,较2023年的44.22%跳升了近16个百分点;

2026年一季度,公司实现营收4.23亿元,同比增长68.49%,较上年同期332.65%大幅下跌;扣非净利润从去年同期的8483万元骤降至4025万元,同比下滑52.55%。



对于增速下滑与利润腰斩,宇树科技称,同期,公司营业利润、扣除非经常性损益前后净利润等利润指标出现较明显的同比下降,主要系一季度研发费用、销售费用等期间费用同比增幅较大所致。

关于销售费用的迅猛增长,宇树科技直言“公司借助2026年央视春晚等平台开展品牌推广,当期销售费用新较大,使得公司2026年1-3月净利润较上年同期出现同比下降的情况”

值得一提的是,智元机器人曾确认“不参加央视马年春晚的原因是在预算有限的前提下,最终选择优先保障具身智能技术及产品研发的费用”

宇树科技并未透露具体的春晚品牌推广项目的新增金额,有业内人士曾表示,2026年春晚人形机器人登台起步价约1亿元,对这一说法,宇树官方未明确给予回应。

2025年前三季度,宇树科技的销售费用为7600万元,占营收的6.51%,其中广告费用只有2257万元。只不过到了2026年一季度,宇树科技这一项支出也开始飙升了。

尽管销售、研发费用的大幅增长,直观侵蚀了一季度的利润,但是整体仍然保持着盈利状态,在普遍靠烧钱生存的头部机器人企业中显得颇为难得。

具体到产品销量方面,2025年,公司人形机器人出货超5500台,以32.4%的市场份额,位列全球第一,其中,四足机器人累计出货超3.3万台,更以近60%的市占率多年蝉联世界第一。

梳理下来,宇树科技除了增速趋缓,烧钱加快之外,似乎也没有显性软肋了?

02,王兴兴还在苦等“GPT时刻”

同样在2025年,智元机器人出货量约5100台,与宇树科技的差距已缩小到区区数百台,并且前华为天才少年彭志辉担任该司联创与首席技术官,同样自带光环,就在近日,彭志辉还升任为上纬新材董事长。

并且,外部的强劲对手远不止智元一个,今年4月,以包揽前三的惊艳成绩完成北京人形机器人半马首秀的荣耀,就带给了行业小小的震撼,而就在同一场比赛中,宇树H1机器人却在终点前意外摔倒,引发热议。



此外,“跨界之王”雷军不止投资了宇树,小米的人形机器人都已经在自家汽车工厂开始“打工”了,刚刚过去的4月份,小米正式发布并开源具身模型Xiaomi Robotics-0真机后训练全流程。

林林总总,牵引出了行业对宇树的技术护城河是否足够深的质疑,倒也合乎情理。

2026年GTC大会上,王兴兴坦言,行业距离真正跨过“ChatGPT时刻”仍有明显距离,当前最大的难题在于,还没有出现一个真正具备强泛化能力、能够在陌生场景中稳定执行任务的具身智能模型。

据宇树科技透露,公司核心部组件自研自产率超过90%。一季度公司在机器人本体与结构研发、具身智能大模型、运动控制算法等领域持续加大研发投入新产品开发,并持续扩充研发团队,带动当期研发费用增加3832.80万元。

在具身智能这个细分市场,可能一年一个多亿的研发投入对头部人形机器人公司不算少,但是,要放在全行业,尤其是放在荣耀、小米这样的重磅级选手面前,这点研发,可能连零头都算不上。

据小米昨天刚披露的一季度财报,其预计今年全年AI投入将超过160亿,平均到单季度,就是约45亿左右的数量级,在这种压强式投入下,小米才实现了AI大模型、具身智能模型等成果的批量产出。

宇树科技本次IPO募资42.02亿元,四项用途中最大的一笔是智能机器人模型研发项目,金额20.22亿元,约等于公司过去几年累计研发投入总量的十倍以上。

看得出来,王兴兴要啃下具身大模型的决心。

2025年前三季度,宇树科技人形机器人产品收入中,科研教育收入4.38亿元,占比73.60%;商业消费占17.39%,行业应用(如导览、巡检、智能制造)仅占9.01%。

何时能在B端场景加速落地?成为真正意义的生产力?

成了王兴兴需要回答的问题。

参考资料:

封面图源网

宇树冲刺IPO:一季度营收增68%利润却腰斩,研发+春晚“吃掉”利润-财闻

年赚6亿、出货全球第一,宇树炸裂成绩单背后藏着一个大坑-功夫财经

人形机器人第一股大考在即,谁是宇树科技IPO背后的超级赢家?-财联社

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