一批房企即将告别*ST，转型成关键因素，专家：仍需警惕主业“造血”真空期风险

5月下旬，A股ST板块迎来密集公告潮，一批“戴帽”企业集中披露风险警示撤销进展，*ST南置、*ST金科等涉房企业位列其中。此外，今年以来*ST中地、阳光股份也曾先后向交易所提交了撤销退市风险警示的申请，申请的核心依据均在于公司相关风险情形已得到消除。不过截至目前，仅阳光股份成功实现了脱星摘帽。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，在这批申请脱帽房企中，*ST中地、*ST南置均是通过向母公司进行资产负债转让，从而实现净资产转正，触发情形已不再存在；*ST金科则是通过破产重整实现净资产的由负转正。

“多家房企‘摘帽’，对自身短期股价提振有积极影响，对行业出清节奏影响有限。”中指研究院企业研究总监刘水表示，行业修复主要依赖于市场整体变化，如果市场整体筑底回稳，则行业将逐步进入修复周期，否则，行业仍将继续调整。

多家房企申请“摘帽”

5月25日，*ST南置公告称，公司向深交所提交关于撤销退市风险警示及其他风险警示的申请目前正处于补充材料阶段，补充材料期间不计入深交所作出有关决定的期限。

每经记者了解到，2025年11月底*ST南置完成重大资产重组配套资产交割，以1元对价向控股股东中国电建地产全资子公司上海泷临置业转让17项房地产开发、租赁业务相关资产及负债，彻底告别深耕多年的房地产开发、销售业务，公司资产负债结构迎来实质性优化。其中，2025年公司归母净资产增至2.35亿元，实现由负转正；经营活动产生的现金流量净额达到5.93亿元。

随着净资产转正，对公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性所涉事项已消除，*ST南置于今年4月28日公告，已向深交所提交了撤销退市风险警示及其他风险警示的相关申请。

不过，*ST南置表示，公司申请撤销退市风险警示及其他风险警示尚需经深圳证券交易所批准，能否获得批准尚存在不确定性。

*ST南置并非孤例。5月22日，*ST金科也曾发布公告表示，公司向深交所提交的撤销退市风险警示及其他风险警示的申请正处于补充材料阶段。

2025年*ST金科重整计划执行完毕，确认债务重组损益约725.96亿元，计入当期非经损益中，最终公司实现293亿元的归母净利润。完成重整不仅为其带来账面盈利，更是推动其净资产由负回正。截至去年末，公司净资产为41.56亿元，扭转2024年-286.83亿元的资不抵债状态。

天健会计师事务所对公司出具无保留意见《审计报告》，持续经营重大不确定性已经消除，叠加期末净资产规模回正，以及无其他警示情形，已具备“摘星脱帽”的条件。也因此，*ST金科于4月底向深交所提交撤销退市风险警示和其他风险警示的申请。

更早之前，*ST中地也曾披露，已向深交所提交撤销股票退市风险警示的申请，相关事项已进入审核流程。此次申请的核心依据同样在于公司2025年年度经审计的期末净资产已实现由负转正，同时不存在触及其他退市风险警示或其他风险警示的情形。从规则角度来看，上述指标变化意味着此前触发风险警示的核心条件已不再具备。

与*ST南置相似，*ST中地同样是以1元价格，将全部房地产开发业务及相关资产负债，整体打包转让给控股股东中交房地产集团；并于今年5月6日召开的2025年度股东会上审议通过了相关议案，公司正式更名为“中交城市发展控股集团股份有限公司”，新的经营范围不再包含“房地产开发经营”，变更为“物业管理、市政设施管理、城市公园管理、园区管理服务”等城市服务类目。

“这些企业都有一些共性，都是非经营性手段驱动脱困，实现报表恢复；都有强大的‘后台’支撑；都是轻资产转型叙事。”5月27日，刘水在接受每经记者采访时表示，若企业成功“摘帽”，一方面资本市场身份恢复正常——从“准退市品”回到“可交易品”，融资能力、信用水平有所恢复。摘帽后，解除交易限制，股权质押空间恢复，但实际上金融机构重新给企业融资仍然有一定难度。另一方面，利息负担骤降，以金科为例，重整前每年利息费用数十亿元，重整后将绝大部分债务转入“已清偿/已转股/已进入信托包”状态，主要经营轻资产业务，有息负债规模剧烈下降。

转型成关键

每经记者注意到，今年以来在众多申请撤销退市风险警示的房企中，目前仅阳光股份获得审核同意，并于2026年5月21日开市起复牌，证券简称由“*ST阳光”恢复为“阳光股份”，涨跌幅限制也由5%恢复至10%。

不过相较于一时的“摘帽”，市场更为关注这些已经或即将“摘帽”企业其主业是否具有持续盈利能力，公司未来是否会推进转型、开辟新增长点。

当前国内房地产仍处于调整探底阶段，行业全面复苏尚需时日，依赖传统房地产开发实现大幅增长的可能性较低。

根据阳光股份2025年度报告，公司约58.38%收入仍来自物业租赁，房产销售收入占比也超过两成。这意味着，其经营表现依旧与商业地产市场景气度高度绑定。

对此，阳光股份也在积极扩大商业运营管理规模，重点推进2025年已储备的潜在商业运营项目，并加快低效资产处置与存量销售。同时，在前期新兴业务研究的基础上，寻找新的业务增长点。

同样的情况也将发生在*ST金科、*ST南置等房企身上。

在2025年完成重整后，*ST金科已明确从传统地产开发向不动产综合运营商转型，大力发展商业代建、管理咨询等轻资产业务。

*ST南置则在2025年年报中进一步明确主营业务全面调整为商业运营、产业运营、长租公寓等轻资产板块，定位为电建集团运营类资产保值增值平台、城市更新业务承载平台，开启轻资产运营的转型之路。

刘水表示，开发业务难以重回规模化扩张，此类房企后续需把剩下的存货和沉淀资产通过降价促销、工抵房置换、与地方平台/AMC（资产管理公司）联合等方式盘活，同时落实发展规划，实现轻资产业务爬坡。如金科未来发展代建、商业/产业运营、城市更新、资产管理四大轻资产赛道，*ST中地转向物业服务、资产管理等。

同时，刘水指出，“摘帽”房企仍需警惕主业“造血”真空期风险，旧开发业务基本消失，新轻资产业务还没足够多，服务信托/留存债务仍面临“尾部风险”。如将不良资产和对应债权装入破产服务信托（信托受益权分配给债权人），这不是“债务消失”，而是“换了种存在形态”。“信托资产需要运营产生现金流来兑付受益人，如果信托底层资产去化不及预期，进而债权人不满，可能引发新的诉讼或监管投诉。”