上海
文丨吕行编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1300字）
1977年，宁波。26岁的插队青年李如成喜得一女，取名“寒穷”。这个名字，是他人生最煎熬阶段的写照，也寄托着苦尽甘来的期许。
2026年5月21日，49岁的李寒穷正式接任雅戈尔董事长兼总裁，成为这家市值340亿元的男装龙头的掌门人。
在2025年年报的致股东信中，其父李如成写下了一句分量极重的评价：“青出于蓝而胜于蓝，雅戈尔经过传承创新，一定会得到更好的发展。”
从1977到2026，从“苦尽甘来”到“青出于蓝”，“胜于蓝”的底气在哪？
正经社分析师注意到，李寒穷的职业生涯中，有两笔交易足以让任何企二代引以为傲。
2024年12月，她主导雅戈尔以约74亿元从阿里巴巴手中收购银泰百货100%股权。
2025年1月，又以约2亿欧元（约合人民币16亿元）收购法国奢侈童装品牌BONPOINT（小樱桃）。
仅凭这两笔重型资本运作，就足以证明她不是来守成的。
这些并购背后，是雅戈尔从单品牌向多品牌时尚集团转型的战略主线。截至2025年末，雅戈尔已构建起YOUNGOR、MAYOR、HANP、MAISON CORTHAY、UNDEFEATED、HELLY HANSEN、BONPOINT七大品牌矩阵，覆盖商务休闲、运动户外、童装、潮流等领域。
2025年，多品牌合计贡献营收16.27亿元，占时尚板块营收比重已提升至24.54%。
其中，HELLY HANSEN品牌2025年收入、利润均实现快速增长，权益法下确认的投资损益约为5116万元，证明这套买进来后再盘活的打法并非纸上谈兵。
然而，接棒雅戈尔的李寒穷，上任便要面临业绩承压的严峻挑战。
2025年，雅戈尔实现营业收入115.82亿元，同比下降18.37%；归属于上市公司股东的净利润为24.47亿元，同比下降11.57%。
雅戈尔长期奉行服装、地产、投资“三驾马车”并行的战略。到2025年，这三大板块呈现出了极端的分化态势。
先看地产业务。这是下跌最快的一驾“马车”。2025年，雅戈尔地产业务实现预售收入9.56亿元，同比下降68.46%；受存货跌价准备计提的影响，亏损1.06亿元，由盈转亏。公司已明确表示，未来三到五年没有新拿地的打算。
再看服装主业。雅戈尔的起家之本，增收不增利。2025年，时尚板块营收同比增长9.33%至74.33亿元，但归母净利润却锐减77.75%至仅9593万元。公司解释的原因包括主品牌收入下降、原材料成本增加、供应链调整导致采购成本上升，以及收购BONPOINT产生的收购对价分摊对利润的侵蚀。主品牌YOUNGOR在Z世代心目中面临“父辈品牌”的标签困境，品牌年轻化压力持续加大。
真正撑起利润大梁的，是投资业务，也就是那匹跑得最稳的“马车”。2025年，雅戈尔投资业务实现归母净利润24.71亿元，较2024年增长11.86%。投资板块的利润主力，来自宁波银行以权益法核算的净利润，以及中信股份等金融资产的分红。
依靠这种金融输血，雅戈尔在利润表上交出了一份还算过得去的成绩单。
正经社分析师认为，问题的本质是：这是药，不是饭。投资业务的利润再高，也无法替代服装主业自身的造血能力。当一家男装巨头需要靠金融投资来养服装主业时，企二代接班要面对的核心挑战，根本不是守住家业，而是换一条腿走路。
李寒穷在业绩说明会上的回应，勾勒了她的破局思路：强化业务协同整合，协调渠道。同时紧跟时尚行业新趋势，打开国际化视野，在品牌升级、数字化技术上主动突破。“
盘活存量，打通渠道，提质增效”，是她上任后的首要经营抓手。与此同时，新一届管理班子同步年轻化，1987年出生的徐鹏被聘任为执行总裁，多位80后进入核心管理层。
“胜于蓝”不是口号式的超越，而是需要在雅戈尔的七品牌矩阵与银泰百货的渠道网络中，找到属于企二代的战略闭环。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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